彼得·林奇：学会做一只勤奋的兔子

根据张志雄先生的说法，投资大师彼得·林奇非常勤奋，而且勤奋得令人惊讶。

在林奇担任富达公司麦哲伦基金经理的时候，他每月会走访公司40－50家，一年500－600家，这是《新金融大亨》的作者约翰·雷恩观测到的结果。林奇自己也说：“我每年要访问200家以上的公司并阅读700份年度报告。”这个数量是够惊人的。林奇不仅调研美国的上市公司，而且还到海外去寻找好股票，他坦承：“除了约翰·坦普，我是第一个重仓持有国外股票的国内基金经理”。在1985年9月一次国际调研活动中，林奇花了3周时间一下子调研了23家上市公司，收获很大。20年中，林奇只度过两个专门假期，他曾对雷恩回忆自己是如何度假的：“我去日本，花了五天的时间考察公司，在香港见到卡罗琳，于是我们在中国逗留了大约两三天，然后我考察曼谷的公司，又在曼谷观光，接着我飞往英格兰，在那里用了三四天考察公司。那是一段美好的时光。”

不仅如此，林奇其他的一些数据也让人惊讶：他一年的行程达10万英里，也就是一个工作日要走400英里。早晨6:15他就乘车去办公室，晚上19:15才回家，路上一直都在阅读。每天午餐他都跟一家公司洽谈。他大约要听取200个经纪人的意见，通常一天他要接到数十个经纪人的电话，每10个电话中他大约要回一个，但一般只交谈90秒钟，并多次提示一些关键性的问题。他和他的研究助手每个月要对将近2000个公司调查一遍，假定每打一个电话5分钟，那么就需要每周花上40个小时。

第二个让人惊讶的是林奇买卖股票特别多而且特别快。林奇大约持有1400种证券，其中最大的100种代表着的一半总资产，最大的200家则代表着总资产的2/3。在一个普通的工作日中，他的交易大约是买进5000万美元，同时卖出5000万美元，也就是说，他每天卖出100种股票，也买进100种股票（由3位交易员负责），而且林奇的交易只有不到5%是大于10000股的。

这个情况与巴菲特当年在哥伦比亚大学演讲时提到的华特·史洛斯有些相似，史洛斯了解如何选股，而且不断地行动，以40美分的价格买进1美元的价值。1977年林奇担任麦哲伦基金经理的第一年，1800万美元的盘子，组合包含了41种股票，换手率是343%，而且其后3年的换手率都达到300%。林奇对此的解释是，麦哲伦对新客户封闭买进，却遭到大约1/3的赎回，他为了换股，不得不抛出老股票。

1981年麦哲伦基金的规模是1亿美元。1982年林奇被称为“过去10年中最成功的共同基金经理”，他取得了305%的收益率，麦哲伦成了一只4.5亿美元的基金。在3个月内，他购买了166只股票。1983年中期，林奇的投资组合中有450只股票，而年底就达到了900只，资产升值至16亿美元。

如此多的股票构成的组合是否会成为一个指数基金，从而由”主动型基金”变成”被动式基金”而无法战胜市场？林奇认为绝不会如此。他说，包含900只股票的投资组合，其中700只股票的资产总和还不到基金总资产的10%。为什么这些股票的持有量这样少呢？林奇对此的解释是：因为公司本身盘子非常小，即使他持有达到投资上限(总股份的10%)，其总量也极少；而且他也不能确信这些公司是否真的值得投资，而买这点股票，只不过是为了解公司情况提供方便罢了。

第三个让人惊讶的是林奇选择重仓股的做法。林奇非常看重重仓股对基金的贡献。他说：“如果你有5种股票，3种下跌75%，一种上涨了10倍，一种上涨了29%，那么这5种股票仍然会令你干得很出色……因为这么做，你在上涨10倍的这种股票上赚足了钱，远远抵消了你那些下跌50%、75%甚至90%的股票所带来的损失。”

在选股方面，林奇和巴菲特一样，讲究不熟不做，对高科技股一般不碰，碰了也不那么成功。而在买入时机上，有时他也很“差”，20世纪80年代初，由于汽车工业不景气，股市对此反应恶劣，尤其是美国的第三大汽车厂商克莱斯勒被预期破产，股价只卖每股2美元，但林奇却开始看好汽车业。他先调研了福特公司，但发现克莱斯勒更好，因为单单是公司有超过10亿美元现金这件事，就至少使它两年内不会破产。于是，在1982年春夏之交，他大量吃进克莱斯勒股票，占整个麦哲伦基金5%的资产，这是证监会所允许的最大持股比例。按林奇的说法，如果法规允许的话，他会把基金资产的10%~20%都投在该公司上。

克莱斯勒后来快速上涨，林奇又在福特和沃尔沃上建仓，一直到这3只股票价值占麦哲伦总资产的8%，加上绅宝和丰田，汽车股作为一个板块，占到基金总资产的10.3%。在整个1984年，林奇一改从前频繁交易的做法，坚持买入—持有战略，基金的前10位股票的数量一直没有多少变化，其中就包括上述5只汽车股。最终，林奇从福特和克莱斯勒两只股票上分别赚到了超过1亿美元的利润，加上从沃尔沃赚来的7900万美元，造就了麦哲伦基金出众的业绩。

林奇之所以取得辉煌的成就，与他的勤奋绝对是分不开的。我们当然不可能像他一样去走访众多的公司，也不可能像他一样买卖那么多的股票，但是我们可以学习他勤奋的精神，学会做一只勤奋的兔子。