马克·莫比乌斯：我们要做价值型投资者

   马克·莫比乌斯(MarkMobius)现在依然管理着超过130亿资产的坦普尔曼新兴市场基金。在所有的共同基金中，坦普尔曼基金在过去10年间的总回报率名列第一，特别是1990年代在共同基金的平均收益率只有18%的情况下，坦普尔曼基金的净资产在3年间翻了一番。

   莫比乌斯非常独特，他总是在那些可能爆发政治、社会和经济骚乱的国家中寻找具有投资潜力的公司。与彼得·林奇相似，为了获得真实的公司信息，他每年出差的空中行程长达10万英里，走访多达600多家公司，按他自己估计，在旅程中携带的感冒病菌足够装满整个飞机座舱了，所以他几乎没有个人生活，也很少度假。他说，“干我们这一行就是如此寂寞，如此特立独行。你必须逆潮流而动，当别人卖出时，你就买进：而当别人买进时你又卖出。这可能有点反社会的意味了。”

   莫比乌斯很喜欢在新兴市场投资，所谓的新兴市场是指像中国、印度、巴西、尼日利亚等一些发展中国家和地区的市场。由于坦普尔曼基金主要以世界新兴市场为投资对象，莫比乌斯又是率先在新兴市场投资的成功的基金管理人，因此他的名字已成为新兴市场的代名词。

   由于莫比乌斯“逆潮流而动”，所以他总是在别人纷纷逃离市场时进军市场，比如1997年在亚洲金融危机爆发之时，泰国银行体系风雨飘摇之际，他就大胆入场。莫比乌斯解释说：“我们恰恰是因为泰国股市在实质性地走低才毅然向这里进军的。相比牛市，我们更钟爱熊市。这可能是源于一种有趣的心理现象吧：当看到股市强劲上涨时，我感到不大舒服，心情也低落，因为这意味着我们可能很难寻觅到投资的良机；而当市场走低时，我反而兴致高涨。当听到天灾人祸、经济萧条或是革命爆发这些消息时，就意味着我们的机会也来了！”

   莫比乌斯之所以愿意到新兴市场投资，是因为他看到了这个大市场占据了全球约80%的可居住土地，拥有世界三分之二的人口，但他们只占世界财富总量的五分之一左右。新兴股票市场在空间分布上遍布全球，但是这些国家的资本总量还不到全球资本总额的十分之一。“正是基于这个原因，我们才会投入到新兴市场中来。”莫比乌斯说，“这里的发展速度是发达国家的两倍。在泰国，这个速度甚至还不止两倍。发展中国家的经济增长率很高，有时甚至达到两位数。这就使得他们能够去追赶其他国家。我们想到这儿来，因为‘发展’就在这里。”他在接受伦敦《旗帜晚报》记者的采访说，中国国内民众拥有的电视机已经达到了1亿台，这个数目比美国还要大。“经济、政治、社会、人口等各方面的发展带来了这些新兴市场国家和地区生产力的腾飞。”“英国是世界上第一个工业化国家，用了58年才实现人均国民生产总值翻一番的目标；美国实现这一目标用了47年；日本用了34年；而土耳其只用了20年；巴西18年；韩国11年；现在中国甚至在10年内就要实现这一目标。”在新兴市场，极高的经济增长率能够从多方面极大促进投资绩效的提高。“这些地区的经济本身就在以两倍的速度增长，同时资本市场也在急剧壮大，其速度甚至远胜于此。”这样一来，新兴市场在世界经济增长中，就能获得更多的实际利益。随着上市公司盈利能力的提高，其资产价值也相应增加，这就为早期投资者带来了额外的收益。莫比乌斯说，“当把增长的超额收益和预期的增值部分综合起来看时，数字的确是很可观的。”

   但是，由于新兴市场基础设施通常较为匮乏，因此投资者面临的风险与在发达国家市场进行风险投资相差无几。比如在金融风暴突然来临时，交易量极少的市场，投资者根本不能及时抽身，针对这一投资环境，莫比乌斯在基金章程中提出一条这样的警告：“不要指望能在市场崩盘时全身而退，不要在行情下跌时赎回你的基金。如果你要卖出，就在行情好的时候卖。请以和我们一样的思维方式考虑问题。当行情不好的时候，把钱交给我们来打理。基金不宜炒作，最好以5年为一个投资周期。记住，5年，5年，5年。”

   此外，投资于新兴市场还有政治风险、金融风险、体制风险等等，它们都是可以识别、分析和控制的。另一位基金经理爱德华·盖穆斯说，“个人投资者需要明白，而且一定要彻底搞明白的一点就是，你可能在变幻莫测的市场中输得一干二净。如果没有这种思想准备，就不应该进军新兴市场。”对于莫比乌斯而言，风险确实是有，但正因为有风险，所以才便宜。莫比乌斯说，在巴西，如果不是根据每天的通货膨胀率来折算当天的收益，就不可能测算出一个公司的年度盈利情况。“因此我们改变了我们的估价方法，改为按净值评定。”针对新兴市场的通货膨胀，莫比乌斯认为，他不担心通货膨胀，因为把资金投在证券上本身就对通货膨胀有一定的抑制作用。莫比乌斯又认为，在世界各个地方、各个时间所发生的事情各不相同，这就可以有效地降低风险。比如，他可能在巴西的投资表现很差，但在阿根廷却非常成功，由于成功的次数远比失败的次数多，因此，成功时所带来的收入增加幅度远远超过失败造成的收益损失幅度。

   莫比乌斯继承了坦普尔曼基金创始人约翰·坦普尔曼爵士的逆向投资思维。“我们要做价值型投资者，”他说，“价值就存在于别人不买反卖的东西中，要不怎么可能便宜得下来呢？”莫比乌斯采取了一种自下而上的投资策略。他挑选有价值的股票，加进他的交易列表，然后就开始买入。到最后，他的投资组合总是相当分散，但这不是故意，而是巧合而已。如果他发现所选的价值股都集中在某个行业上了，他也不会很在意。但是如果他发现有哪个公司的股价过高，他就会去找一只价钱便宜一半的股票来代替它。莫比乌斯深信，对于新兴市场而言，自下而上的投资策略意义重大。因为在这些国家里。想要得到有关宏观政治经济环境的消息非常困难，与其费力地寻找宏观经济统计数据，还不如遵循这张自下而上的方法，这样反而能帮助他更清楚地了解这个国家正在发生的事情。

   当莫比乌斯寻找价值股时，只有那些出于种种原因而遭受冷落的公司进入他的视野，当然，这些价格便宜的股票必须负债低、财务状况好，而且潜在的收益高，然后接着就是实地考察。莫比乌斯的首要原则是，要找出那些市盈率小于5，未来5年收益又好的公司。“如果一只股票的市值相对于目前的盈利水平已经相当高，那就很难达到理想的收益增长率，比如每年50%的水平。”但是对于莫比乌斯来说，哪怕一只股票的市盈率已高达10倍，甚至20倍，只要它的未来5年收益前景足够好，那么它仍然具有投资价值。而一旦莫比乌斯认定并买进了一只股票，它往往就会在坦普尔曼的投资列表上保持5年，这是坦普尔曼基金的平均持股期。莫比乌斯告诫道，无论在什么情况下，如果没有比手中现有股票便宜15%以上的股票可买，那就绝不要卖出手中的股票。那种老是算计着什么时候可以“逃顶抄底”时机的游戏，是莫比乌斯竭力避免的。坦普尔曼另一经理说，“即使我们所有的分析师一直都致力于研究市场走向，但我们仍然不可能聪明到能抄准大盘底部的程度。”

   如今七十几岁的莫比乌斯依然冲劲十足，“你想想看自己今年是不是比去年干得更好。”他说，“干我们有一个很突出的特点，经验会让我们越来越出色。”因此，“要是抛下这一切，解甲归田的话，那未免也太可惜了，这样做真是不值得的。”