海油工程的周期性是比较弱的，而且周期时间跨度很长。影响海工的主要因素是油价，当油价进入某个低区域，如20－30美元时，石油的固定资产投资将被抑制。这种影响有很长的滞后性，即留给我们反应的时间足够长。当油价开始接近这个区域时，我们就要开始警惕了。另外，海工若开始进军国际市场之日也是我们要开始警惕之时。
　　
　　海工的价值在于它独特的垄断性和国内市场广阔的增长空间，除了弱的周期性，完全符合我的其他选股标准，而且很多指标极其优秀。

海工有弱的周期性，超长期而言不是最优秀的选择。但从五年的期限来看，它的优势十分明显。
　　第一，海工几年内没有真正意义上的竞争对手，垄断性十分明显。
　　第二，中海油的“五年再造一个中海油”战略使海工几年的高速成长确定性很高，确定性意味着高溢价。
　　第三，海工的财务指标极其优秀。
　　随着中海油固定资产投资的回落，2010年后海工将面临挑战。届时海工的增长将主要依靠海外市场，垄断性大大削弱。

有几点值得注意：
　　1.中海油十一五计划总资本支出为1100亿，从海工历史看其工程额约占20％，即2005－2010年海工从中海油可获得的浅水工程总量约为220亿，乐观一点250亿，平均每年约50亿。而海工今年收入已经达到50亿，因此浅水业务对增长的贡献将很有限。
　　2.海工未来增长越来越依赖海外市场、深水业务以及陆地生产基地支撑。海外市场竞争将会很激烈，毛利率比较低，业务量也不可预测，这部分的盈利能力有不确定性。深水业务充满了高风险，对刚刚涉足的海工来说是巨大的考验。陆地生产基地可以提高产值和毛利率。
　　3.未来几年将建造深、浅铺管船各一艘，资本支出为12亿和23亿。这两艘船的建成将会减少外租船比例，提升毛利率，而且增加产能。但短期财务压力加大。
　　海工最具爆发力的增长已经成为历史，但对国内市场的垄断以及海外市场、深水业务、LNG等新业务还是给它提供了不错的增长的潜力，我对它的未来谨慎中保持乐观。
　　

 

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