万科的大涨是三个因素的综合作用。首先现在是房地产行业景气度高峰,其次是人民币升值,第三是历史性的大牛市。长期而言三个因素都没有可持续性。 万科的净资产收益率1995年-2003年长达八年时间只有11%左右,1992年-1996年股价更经历了由36.3元到3.95元的恐怖跌幅,从1992年到2003年长达11年时间在10-39元之间波动,价格中枢几乎没有任何上升。若1992年36.3元买入持有到2003年,投资回报率几乎为零,算上资本成本还要产生亏损。历史告诉我们,长期而言周期性股票很难获得超额收益。当另一次房地产景气低谷来临时,万科的净资产收益率是否会再降低到11%呢?我认为可能性还是有的,万科股价再次重复历史的平庸走势也不是完全没有可能。 |
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