寒冬之下全球最大铅冶炼企业豫光金铅为何能逆势上扬，这篇文章告诉你背后的逻辑
本文由扑克投资家整理编辑
大宗商品原材料进入十几年以来最寒冷的动态，作为全球最大的铅冶炼生产企业豫光金铅，在资本市场上表现花开别样，逆势增长，到底有着怎样的内在逻辑。下面，我们就通过豫光金铅2015年年报，一一为你梳理
一、2015年豫光金铅主要经营状况 1
二、豫光金铅所处行业情况及经营模式： 2
（一）行业情况 2
（二）经营模式： 4
1、生产模式 4
2、采购模式 4
3、销售模式 4
三、 豫光金铅核心竞争力分析 5
（一）技术优势 5
（二）人才优势 5
（三）质量优势 5
（四）市场优势 5
四、豫光金铅主营业务及成本分析 6
（一）主营业务分行业、分产品、分地区情况 6
（二）成本分析： 7
豫光金铅从事的主要业务为：有色金属冶炼及经营，化工原料的销售；贵金属冶炼；金银制品销售。公司主要产品为电解铅、白银、黄金、阴极铜、硫酸等。
一、2015年豫光金铅主要经营状况
报告期内，公司共完成电解铅产量34.87万吨，比去年同期减少4.04%，黄金4.01吨，比去年同期增加14.53%，白银709.29吨，比去年同期增加8.29%，阴极铜95,426.95吨，比去年同期增加133.94%。完成销售收入1,097,521.87万元，比去年同期增加23.61%。营业收入增加主要是公司冶炼渣处理技术改造工程2015年基本实现满产达产，阴极铜产销量比2014年大幅增加所致，实现利润总额3,867.31万元，比去年同期增加94.94%，由于递延所得税增加对所得税费用的影响，2015年实现归属于母公司所有者的净利润为1,250.54万元，比去年同期下降46.66%。
报告期内国内原料市场铅精矿扣减的加工费与去年同期相比有所增加，公司铅原料的采购成本降低，同时公司加大了内部挖潜力度，加工成本同比下降4%以上，主要产品电解铅、黄金毛利率较往年有所增加，但2015年白银市场价格下降16.57%，导致白银毛利率比去年同期下降1.64%；同时，对公司利润贡献较大的副产品锑白、精铋2015年价格下跌幅度也较大，毛利减少，导致公司综合毛利率较2014年有所下降。另一方面，报告期内人民币大幅贬值，造成财务费用中的汇兑损失增加，对公司的利润造成了不利影响。
2015年，公司注重产品价格波动对公司经营的影响，对主要产品阴极铜、电解铅、黄金、白银进行套期保值，灵活操作，期货收益完成3.15亿元，弥补了主要产品价格下降对公司造成的不利影响。
产销量情况说明：
1、公司冶炼渣处理技术改造工程2015年基本实现满产达产，阴极铜产销量均比2014年大幅增加。
2、公司电解铅、白银产量中，有部分用于产品深加工，销售量中不含这部分用量。
3、公司抓住年末主要产品价格上涨的有利时机，加大销售力度，降低存货占用，期末库存量减少。
4、公司前五名客户销售收入为377,654.86万元，占公司全部营业收入的比例为34.41%。
二、豫光金铅所处行业情况及经营模式：
（一）行业情况
受全球制造行业持续低迷以及国内经济转型、结构调整等因素的影响，近年来有色金属价格下跌幅度较大，目前铅价处于历史的相对低位。虽然我国电解铅消费保持稳定增长，但由于铅价大幅下滑，导致我国铅冶炼企业近几年经营业绩和盈利水平有所下降。
2012-2015年SHFE库存和主力合约价格
目前，国内铅冶炼企业数量较多，竞争较为激烈。铅冶炼行业产业链不长，主要环节是采选和冶炼，因此，企业之间的竞争主要集中于冶炼技术和原料供应环节的竞争。冶炼技术决定了企业的环保水平，随着国内环保压力增大，众多技术落后的中小冶炼企业生存空间将进一步缩小，行业内的兼并重组将会加速，铅冶炼行业的集中程度将进一步提高，以公司为代表的具备先进技术水平、环保达标、规模较大的企业将获得较大的竞争优势。
铅冶炼行业使用的上游原材料主要为原生铅物料和再生铅物料，原生铅物料主要为铅精矿，再生铅物料主要为废旧铅酸蓄电池。当前我国铅冶炼企业使用的原材料主要为铅精矿，但由于铅精矿具有采购成本较高、不可再生等特点，不仅会给铅冶炼企业带来较大的原材料供应风险，也不利于整个行业的可持续发展。与铅精矿相比，再生铅物料具备环保、资源节约、循环利用等多方面的优势，在我国政府一系列政策法规大力推动下，再生铅产业将迎来快速发展阶段，未来再生铅物料将取代铅精矿成为电解铅主要的原材料来源。
公司是国内电解铅和白银生产领域的龙头企业，为促进环保水平不断提高，公司高度重视研发工作，不断提升技术创新能力和工艺研究开发能力，紧紧围绕新冶炼技术、新工艺、新产品、新装备等领域进行研究，应用新技术对企业的传统工艺技术进行改造提升，重点突破了制约公司发展的资源、环境、循环经济等领域关键的前沿技术，形成了液态高铅渣直接还原炼铅、废旧铅酸蓄电池自动分离-底吹熔炼再生铅新工艺、底吹炉炼金银、铜锍底吹连续吹炼等一批国际领先拥有自主知识产权的核心技术，引领了行业发展。
近年来，公司积极探索转型升级，发展循环经济，现已成为全国再生铅行业中资质最齐全、最具竞争优势的企业之一，开创了再生铅与原生铅相结合的新模式，使铅工业步入了“生产—消费—再生”的循环发展之路，被誉为“再生铅发展的中国样本”。
（二）经营模式：
1、生产模式
公司目前生产活动主要为有色金属冶炼及综合回收两个环节。公司通过原料加工冶炼产出精铅、阴极铜成品，同时对冶炼副产品中的有价元素进行回收，提高资源有效利用，形成黄金、白银、硫酸、锑、铋、镉、铟、硫等有价金属和有价元素的综合回收生产利用。公司按流程和冶炼特点设置生产单位，分别承担金属冶炼、成品精炼、贵金属回收、综合回收等相对应的产品任务。生产任务由公司生产处（室）按年、季、月分解落实计划，提供销售资源配套条件、动态平衡调整，实现整个系统的连续、满负荷、平衡生产，有相应的技术、安全、环境管理体系，有成本计划、材料计划、备件计划、检修计划等配套的计划管理体系，各生产单位按计划具体分解，依据相关作业文件和制度具体实现各生产环节的实时控制，从而保证生产运行的有序、有效组织。
2、采购模式
公司生产所需的主要原料为铅精矿、铜精矿，通过国内、国际市场采购，采购过程中，公司根据国内外市场价格走势及库存结构，及时调整采购策略，规避原料采购风险。公司外购原材料的采购价格，是按照产成品市场价格扣减加工费的方法确定。原料采购价格主要参考上海有色金属网、上海黄金交易所、上海华通铂银交易、伦敦金属交易所市场发布的铅、金、银价来确定产成品的市场价格；公司成立价格委员会，每日召开价格会议，集体决策判断预测公司产品价格走向及趋势，利用市场价格波动，在保证供货的前提下，最大限度的压缩采购成本。
此外公司重视发展循环经济，逐步建立原生铅与再生铅共生产的循环经济产业模式。公司采用CX集成系统对废铅酸蓄电池进行处理回收，不仅解决了硫的环境污染问题，在一定程度上满足了公司对原料需求，把清洁生产、资源及其废弃物综合利用、生态设计和可持续发展等融为一体，从而实现绿色高效冶炼。
3、销售模式
公司的销售分国内和国外两市场，其主要销售模式为对终端客户直接销售，尽量减少中间环节的销售费用达到使公司利润最大化。在国内市场上，公司根据客户近3年来的购买数量和购买价格，公司对客户资源进行细分，并依次区别对待。此外，公司将顾客按区域划分，并在区域内将顾客按其所生产产品的特性进行市场细分，及时了解客户对产品的质量、结构层次以及服务质量的要求，根据客户的需求不断调整和变化销售策略。同时，公司注重强强联合，与国内知名企业达成战略合作协议，签订长期合同，拓宽销售渠道，增加市场占有率。因产品质量有保证、服务及时、信誉度高，公司在华东、华北、华中、华南、东北等市场有很强的竞争力。公司产品的销售价格主要参考上海有色金属网、上海黄金交易所、上海华通铂银交易市场等发布的铅、金、银价适当调整作为出厂价。由于公司目前铅锭产量居全球第一位，所以公司是上海有色网报价的第一采标单位，公司所报价格约占上海有色网报价权重的25%-30%。
国际市场上，公司将国际合作客户层层筛选，进行银行资信调查，保留了大批信誉良好，用量大，有合作潜力的大用户，为公司在国际的销售工作奠定了基础。在价格确定上，公司参照国际惯例，以伦敦金属交易所(LME)和伦敦贵金属协会(LBMA)为定价参照系统，为在国际市场上销售的产品做了保值点价，不仅灵活而且保证了国际市场的销售利润。
三、 豫光金铅核心竞争力分析
（一）技术优势
近年来，公司一直引领着国内铅冶炼技术进步的方向，并超前于全行业不断进行技术创新，铅冶炼技术处于国际领先水平，技术经济指标明显优于国内平均水平，被工信部列为有色金属行业能效标杆企业。2015年公司铅冶炼综合能耗同比下降了5.24%，比行业平均指标低16.2%；析出铅直流电耗比行业平均指标低7.64%。
公司冶炼渣处理技术改造工程试产以来，产品产量、技术指标、管理水平、生产工艺快速提升。通过狠抓工艺稳定运行和工艺融合提升，对熔炼炉处理量提升、高品位铜锍试验等实施技改150余项，系统全面达产，综合能耗接近国标铜冶炼企业单位产品能耗先进值要求，标志着双底吹连续炼铜工艺跻身国内先进炼铜工艺行列。
（二）人才优势
公司拥有一支了解国内外铅铜冶炼技术最新进展和科研的技术人才队伍，拥有洞察敏锐、信息灵通和网络广泛的市场营销队伍，还拥有一批实践经验丰富的管理人才，在企业生产金融创新方面具有超前意识，是国内率先参与国际市场经营的有色金属企业，拥有一些国际化经营人才，在国内外原材料市场、金属期货市场和现货市场比较活跃，为公司大力开展套期保值业务、提升公司的抗风险能力提供了重要保障。
（三）质量优势
公司报告期内通过落实产品质量主体责任、完善三级质量管理网络、开展质量指标对标、实施产品质量审核、开展质检技能内训、推行群众性质量管理等方式，坚持质量红线不动摇，有效促进了产品质量的提升。报告期内公司顺利通过质量、环境、职业健康安全管理体系再认证审核，铅合金锭及改性塑料产品分别通过ISO/TS16949年度监督审核及初次认证审核。国家重有色金属产品质检中心、省质检院等检测机构对铅锭、阴极铜、银锭等产品质量监督抽检合格率100%。
（四）市场优势
公司建立了完善的销售网络和售后服务体系，电解铅、白银等产品拥有较高的市场占有率，公司主要产品电解铅、白银、黄金分别在伦敦金属交易所、上海期货交易所、上海黄金交易所注册，公司与国内大型蓄电池生产企业以及国际上大的原料供应均建立了长期合作关系，拓宽了采购、销售渠道，具备较强的市场竞争力和抗风险能力。
四、豫光金铅主营业务及成本分析
（一）主营业务分行业、分产品、分地区情况
单位:元 币种:人民币
主营业务分行业、分产品、分地区情况的说明
①公司主营业务分产品销售收入变化的说明：公司冶炼渣处理技术改造工程2015年基本实现满产达产，其所产出的产品阴极铜、硫酸销售量比2014年大幅增加，同时该项目新工艺的应用使公司原有的黑铜不再生产，上述原因使公司阴极铜、硫酸销售收入较上年增加，黑铜销售收入较上年减少。自营贸易业务量报告期内减少，致使销售收入减少。
②公司主营业务分行业销售收入变化的说明：公司冶炼渣处理技术改造工程2015年基本实现满产达产，其所产出的产品阴极铜、硫酸销售量比2014年大幅增加。阴极铜、硫酸分属有色金属产品及化工产品，导致公司报告期内有色金属产品及化工产品销售收入增加。报告期内白银价格较去年同期下降，造成白银销售收入减少，公司贵金属产品销售收入减少。
③公司主营业务分地区销售收入变化的说明：国内营业收入增加主要是公司阴极铜销售收入增加所致，而国外营业收入减少是因为：公司根据国内外产品价格的差异减少了国外电解铅的销售量。
（二）成本分析：
主要产品成本分析其他情况说明
公司冶炼渣处理技术改造工程2015年基本实现满产达产，其所产出的产品阴极铜、硫酸销售量比2014年大幅增加，同时该项目新工艺的应用使公司原有的黑铜不再生产，上述原因使公司阴极铜、硫酸成本较上年增加，黑铜成本较上年减少。
公司向前五名供应商采购额为163,460.79万元，占公司年度采购总额的比例为12.73%。
联系客服
