利用期权的套期保值－保护性看跌期权

2006.03.20　 来源：和讯特约  作者：王雪亮

　　2. 保护性看跌期权 protective put

　　策略说明

　　买入标的资产后，为降低标的资产价格下跌的风险或为锁定收益而买入看跌期权的策略。可以把此策略看作是为降低价格下跌风险而加入的一种保险（通过买入看跌期权），对于持有标的资产的投资者来说，使用此策略可以事先锁定出售标的资产的价格，此策略的损益结构与持有看涨期权多头相似。

　　详细分析

　　持有标的资产的投资者如果预测标的资产价格可能大幅下跌时,可以使用此策略。

　　对于使用此策略的投资者来说，如果标的资产大幅下跌可以将损失锁定在某一水平上，相反如果标的资产的价格没有波动或者反而上涨时，比起那些没有加入保险（没有买入看跌期权）的投资者来说获利将减少。

　　所以持有标的资产的投资者如果希望在标的资产价格下跌时能够将损失锁定到某一水平时，可以买入平值的看跌期权（ITM），但投资者也要清楚一旦价格上涨也会少获得一部分利润(相当于买入期权时所支付的权利金)。相反，如果投资者想减少价格上涨时因买入看跌期权所造成的利润损失额度，那么他也可以在最初建立投资组合时买入虚值的看跌期权（OTM），但投资者也要清楚价格下跌时最大损失将会增大,也就是说通过买入看跌期权所上的保险作用减小.

　　到期日的损益平衡点

　　买入的看跌期权的履约价格 + 所支付的权利金

　　当标的资产价格高于损益平衡点时将获利,并且获利将随着标的资产价格的上涨而增加;相反,如果标的资产价格低于损益平衡点时将亏损,当标的资产价格低于期权的履约价格时投资者将承受最大损失. 但最大损失已经被锁定,等于所支付的期权权利金总和。

　　实例

　　假设当前Kospi200指数处于100点的水平，某基金经理建立了价值10亿韩元的Kospi200股票投资组合，为锁定风险他买入了100张履约价格为102点的看跌期权，每张期权的买入价为4点。

 

 

* Kospi200指数是Kospi200指数期货的标的资产，是从韩国有价证券市场上市的股票中挑选出200只优绩股，采用了总市值计算法编制的指数。

**Kospi200指数期权合约乘数为10万韩元，即该基金经理卖出的100张合约可以收取权利金：4点*10万韩元*100张=4000万韩元。