期权波动率曲面最全解析

2016年10月12日 期权论坛

隐含波动率，即已知期权价格，通过期权定价模型反身推倒出的波动率。这反应了市场目前的交易状态，可以这样理解，能够深入理解隐含波动率曲面的人，一定是能够很好解读市场状态的人。

 

 

1. 如何运用波动率曲面

在运用之前我们需要做的就是为隐含波动率曲面建立模型，这个有点像建立回归的那种，我们试图找出隐含波动率曲面在常态下的状态，当市场的隐含波动率发生重大偏离时，我们相信会有价值回归，那么我们就可以进行交易，赚取利润。

对于做市商来说，在有些时候，某些合约的成交量不活跃，这导致如果有投资者询价，我们的报单价格没有一个很合理的参考市场，这个时候需要做市商自己根据经验来响应报价，那么这个时候，做市商就可以根据隐含波动率曲面来进行相应。

对于标的投资者来说，隐含波动率可以反应市场的交易情绪，如果，这种情绪解读我已经在上一篇文章中介绍过，这里就不详细解释了。

2. 隐含波动率如何套利

一个波动率曲面一般会出现两种套利机会，碟式套利，以及日历套利，这两种套利方式，一个是水平的，即同一到期时间不同执行价合约之间的套利，另一个是垂直的，即同一执行合约不同到期日合约之间的套利。当碟式套利机会出现时，一般会出现我们知道的平价套利，凸性套利，以及箱体套利。而日历套利一般涉及到的有对角日历价差套利，或者简单的日历价差。

3. 什么时候会出现套利机会

对于碟式套利来说，当市场波动幅度变大时，或者市场走势不明确时，各家做市商或者投资者分歧产生了不一致，这会导致机会的出现。对于日历套利来说，我们要涉及下隐含波动率的期限结构，一般情况下远期的隐含波动率会大于近期的隐含波动率，但是近期隐含波动率相对于远期，对突发未知事件更加的敏感，简单点说就是，当市场恐慌时，近期的隐含波动率的涨幅要远远大于远期，那么这时，最空近月，做多远月，同时加入标的delta对方向的对冲，即可赚取日历套利的机会。

4. 为什么曲面会微笑或者倾斜

这个问题小编自己也思考了很久，起初是认为由于标的走势的尖峰厚尾造成的，后来发现并非如此。其实市场还是由人组成，由人的投资信念和投资情绪组成。外汇市场，商品期权市场，股票期权市场的隐含波动率曲面的形态往往大相径庭，具体不同的原因小编就不一一解释了，所以小编认为决定波动率曲面形态的主要原因是供需。