1)资产价值低估,如存货,长期固定资产等,市场价值低于账面价值时,要求计提跌价或减值准备,但市场价值高于账面价值时则不能调整;
2)隐性资产,包括管理层能力,高素质员工,品牌资产等其他经济资源;
3)隐形负债,未决诉讼,信用等级下降;
4)隐形成本,环境成本,过多的闲置资金等;
5)相关成本和费用对未来利润的增加,广告和推广支出,研发支出等;
2.好企业不一定是好投资,坏企业不一定是坏投资,关注市盈率;
3.一个企业如同一个人,成长过程中,身体四肢,头颈躯干应该同时发育,如果某些部位发育速度与其他部位不成比例,就是疾病的表现;
4.自由现金流是经营现金流和投资现金流之和,代表了企业经营创造的现金在弥补了扩大再生产之后的盈余。现金流的大幅恶化,应引起投资者的注意,但现金流的大幅盈余也是企业缺乏投资机会的表现;
5.应关注相关的非财务信息,比如对高科技企业的分析,则应关注像《自然》这样的学术杂志,另外如股权结构和经理层持股等;
6.竞争激烈的行业(零售行业)资产周转率比较重要,垄断性较强(奢侈品)的行业边际利润比较重要;
7.Altman Z指数:Z=0.72*X1 0.85*X2 3.11*X3 0.42*X4 1.0*X5
X1=(流动资产-流动负债)/总资产;X2=留存收益/总资产;X3=EBIT/总资产;
X4=股东权益市场价值/总负债;X5=收入/总资产
以2.675作为一个临界值,小于该值企业的破产概率很大;
8.盈余质量好坏,如果根据过去和现在的盈余水平预测未来盈余水平的准确性高,则认为盈余质量好,反之则差;
9.现金盈余与应计盈余
现金盈余=现金流量表中汇报的经营活动现金流;
应计盈余=净盈余-现金盈余;
同样额度的现金盈余比应计盈余对企业的价值更大(应计异象);
考虑应收应付对企业价值的影响;
EPSt/Et-1=a b*ACCRt-1/Et-2 c*CASHt-1/Et-2 et
ACCR每股应计盈余;CASH每股现金盈余;美国数据:a=0.011,b=0.765,c=0.855;中国数据:a=0,b=0.520,c=0.646.
10.稳健性指数越大,盈余储备越多;稳健性指数越小,盈余储备越少。盈余质量指数=上期稳健性指数到本期稳健性指数的变化;
11.盈余的均值回转特征,均值回转特征指当一种现象较大幅度偏离其历史水平的时候,其以后的发展会向历史平均水平趋近;如果企业当年盈余水平很高或很低,分析没有考虑均值回转特征的话,可能误判企业价值;
12.盈余操纵分析
1)如果一企业应收帐款增长速度远远大于收入的增长速度,而对比企业没有同样的现象,则应怀疑该企业是否虚增收入;
2)应做同比分析、时间序列分析、对比企业分析和成长分析;
3)如果一家上市公司有频繁的收购活动,则应对其销售确认方式等予以关注,警惕其通过收购变相虚增利润;
4)在比较发达的资本市场上,上市公司对于1年以上的应收账款基本都是全部注销;
5)以增加费用为目的的操纵(洗大澡)——一般以应收账款、存货、长期资产和固定资产实现;
13.对企业的长期预测,往往不是盈余预测,而是对企业商业模式的前景和对经理层管理能力的预测;
14.分析时,首先判断企业过去几年的收入是处于上升、下降还是平稳状态,然后分析宏观经济发展趋势、行业信息以及企业自身的一些特殊经营状况,确定企业未来的收入是否继续过去的状态,还是会逆转;
15.非经常性损益科目因为难以预测,可以预测为零;
16.应消除行为偏见对盈余预测的影响:过于乐观的心理;反应过度或不足;从众心理;自我归功;
17.股票价格由两部分推动:内在价值和投资者情绪。基于财务分析的价值评估可以较好的解决第一部分,而最新的心理学和行为金融学可以帮助解决第二部分;
18.巴菲特投资在自己价值评估的基础上,再往下拉一个安全边界,只有股票价格低于内在价值减去安全边界后才出手买入,买入了就本着长期持有的态度。
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