华泰研究所家电组 张立聪/王鹤岱
新品类推广提升盈利能力，自有品牌打开内销市场
新宝股份2016Q3单季度业绩YoY 52.4%，业绩加速上行。公司研发设计能力较强，随着新品类不断推出、自动化水平的提升以及依托自有品牌打开内销市场，业绩仍将保持快速增长。
Q3业绩保持高速增长
新宝股份2016Q3单季度实现营业收入21.9亿元，YoY 11.8%；实现归母净利润1.8亿元，YoY 52.4%；实现EPS0.32元。公司业绩符合市场预期。Q3单季度业绩延续高速增长，一方面由于公司具备较强的研发设计能力，产业链完成从纯制造向研发设计领域的延伸；一方面得益于自动化水平的提升。目前，公司定增项目已过会，主要投向智能家居、健康美容电器等品类产线的建设以及自动化升级改造。我们认为，随着新品类的推出与产线自动化水平的提升，全年业绩将延续高增长。公司预计2016年全年净利润变动幅度为30%-60%。
产品结构改善，盈利能力显著提升
公司在多年制造基础上，已具备较强的设计能力，根据对市场偏好的判断，自主设计产品并推向市场，不断推出利润率水平更高的新品类。Q3单季度毛利率同比提升1.9pct至21.6%，同时销售费用率降低0.3pct，带动净利率同比提升2.3pct至8.5%，盈利能力显著增强。
携手国际品牌发力国内市场，打开成长新空间
国内市场推出自有品牌将为公司打开业绩增长的新空间。西式小家电、电动牙刷、美容仪等品类在中国市场的渗透率很低，电热咖啡机、电烤箱、多士炉等正处于快速推广与普及阶段，近期销量增速强劲。新宝股份具有较强的研发设计与制造能力，嫁接国际品牌Morphy Richards、Barsetto，将充分受益于中国西式家电市场的成长。未来内销总营收占比将提升至15%的水平，自有品牌利润率水平较高，以Morphy Richards为例，净利率15%远高于公司整体水平，国内市场销量增加助力业绩保持快速增长。此外，Barsetto商用咖啡机系列采用绿山咖啡的商业模式，有望迅速打开国内办公市场。
自有品牌前景可期，上调至“买入”评级
新宝股份作为西式小家电ODM龙头企业，不断推出新品类以及自动化水平的提升，公司盈利能力仍有提升空间。中国西式小家电市场成长性强，我们看好公司依托自有品牌向内销转型，预计2016-2018年EPS分别为0.72/0.98/1.30元，给予2017年25-30倍估值，对应合理价格区间为24.50-29.40元，上调至“买入”评级。
风险提示：原材料与人工成本上涨，新品推广消费者接受度低。
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