【竞猜】华森制药开板价 看看你能赚多少？

华森制药开板价预测一览表

数据来源：东方财富Choice数据

点评：

　　1.公司简介
　　
　　华森制药是一家集药品研发、生产和销售于一体的国家重点高新技术企业。现拥有药品品种60余个，包括中成药、化学原料及制剂，其中国家“医保”目录药品48个，国家级新药16个，申报国家专利58项，39项已获得专利证书。公司已建成十一条国内领先的生产线，包括片剂、散剂、颗粒剂、硬胶囊剂、软胶囊剂、粉针剂、冻干粉针剂、小容量注射剂、原料合成和植物药提取等。2014年成功收购了16个冻干粉针产品，进一步拓展企业产品线。
　　
　　2.行业信息、竞争格局
　　
　　公司主要产品威地美（铝碳酸镁片）、长松（聚乙二醇4000散）、痛泻宁颗粒、甘桔冰梅片和都梁软胶囊所处细分领域的基本情况如下：

　　
　　3）精神神经系统用药市场概况
　　
　　根据国家食药总局南方医药经济研究所——标点信息的数据，2012-2016年度，我国精神神经系统中的原发性头痛用药医院市场销售额由24.63亿元增长到38.46亿元，年均复合增长率为11.79%。
　　
　　在我国原发性头痛类医院市场中，中成药的市场份额由2012年的25.98%增长到2016年的29.10%，市场地位呈上升趋势。2012-2016年，我国原发性头痛类中成药医院市场规模由6.40亿元增长到11.19亿元，年均复合增长率为14.99%。
　　
　　目前国内治疗原发性头痛疾病中成药生产厂家约17家，国内治疗原发性头痛疾病中成药医院市场集中度较高，2016年前五大品种医院市场的份额为73.51%。除华森制药外，生产厂家主要包括天士力制药集团股份有限公司、江苏康缘药业股份有限公司等。2016年我公司的市场份额为7.86%。
　　
　　3.公司信息、核心竞争力
　　

　　六味安神胶囊为全国独家品种，拥有国家发明专利，是治疗慢性失眠药物，被列入重庆市《基本药物目录》和重庆市《医保目录》。
　　
　　八味芪龙颗粒为全国独家品种，国家“十一五”重大新药创制专项成果，拥有国家发明专利，是治疗中风病中经络（轻中度脑梗塞）药物。
　　
　　3）耳鼻喉科用药领域，公司拥有甘桔冰梅片和上清片两个产品。甘桔冰梅片为全国独家品种、国家中药保护品种，是治疗咽喉疾病药物，被列入2015年版《中国药典》，同时被列入《国家医保目录》和重庆市《基本药物目录》。上清片是清热解毒用药，被列入《国家医保目录》和四川省《基本药物目录》。
　　
　　4）在心脑血管系统、免疫系统用药等其他领域，公司拥有辅助治疗缺血性心脑血管疾病的融通（注射用阿魏酸钠），用于益气养血、化痰降浊的水王（螺旋藻胶囊）等成熟产品。水王（螺旋藻胶囊）被列入《国家医保目录》。
　　
　　竞争力
　　
　　公司是国家火炬计划重点高技术企业、国家高新技术企业、国家生物产业基地龙头企业、国家中药现代化科技产业基地、中药先进工艺技术中心、院士专家工作站、重庆市博士后科研工作站、重庆市创新型企业、重庆市首批技术创新示范企业、重庆市优秀企业技术中心。
　　
　　2015年，公司被国家工信部中国医药工业研究总院评为“2015年度中国创新力医药企业二十强”，被国家知识产权局评为“2015年国家知识产权优势企业”，被中华全国工商业联合会医药业商会评为“中国医药制造业百强企业”和“中国医药行业成长五十强企业”。2016年，公司被中国医药研发创新峰会组委会评为“2016中国中药研发实力50强”和“2016中国药品研发品牌实力50强”，被中国医药工业信息中心评为“中国医药工业最具投资价值企业（非上市）”。
　　
　　“一种铝碳酸镁片”（专利号：ZL201210001044.7）发明专利荣获国家知识产权局“中国专利优秀奖”。公司创新力向产业化转化能力较强，目前拥有授权专利43项（其中境内发明专利19项，境外发明专利1项），其中多项已经实现产业化，涵盖威地美（铝碳酸镁片）、都梁软胶囊、长松（聚乙二醇4000散）、痛泻宁颗粒等多个重点产品。公司承担了3项国家重大新药创制项目，其中“中药大品种都梁软胶囊技术改造”、“中药6类新药脑脉欣颗粒研制”项目已实现产业化。
　　
　　公司销售网络已覆盖全国31个省、市、自治区。公司对销售渠道控制力较强，产品在医院、连锁药店等主要销售渠道占有率较高，现已覆盖全国3,100多家医院。专业的营销团队有利于公司对销售渠道、终端客户的管控，有利于公司品牌整体推广和传播，为公司进一步开拓市场打下坚实的基础。
　　
　　4.财务状况
　　
　　14-16年，公司营业收入依次为42590.43万、46931.91万、55166.70万，分别同比增长22.61%、10.19%、17.55%。净利润依次为4690.48万、6206.93万、7893.13万，分别同比增长129.47%、32.33%、27.17%。报告期净利润增幅略高于营收增幅。公司销售费用一直保持在高位，分别为18135.25万、17903.88万、21808.01万，均占到公司当年营收的40%左右。公司毛利率保持在63%上下，变化不大。分产品结构方面，威地美、都梁软胶囊占比小幅下滑，甘桔冰梅片、长松、痛泻宁颗粒占比小幅上升，具体数据见下图：

　　
　　公司报告期ROE依次为22.37%、22.44%、23.14%，浮动较小。
　　
　　14-16年，公司应收账款依次录得11946.21万、12888.63万、16586.21万，应收票据依次录得7939.14万、6448.14万、9158.49万，存货依次录得3660.49万、4027.34万、4258.62万，均呈一定增长态势。其中2016年应收账款同比增加28.69%，大幅高于同期营收增速，公司解释为供销商年末提前备货，就2017年中报来看，当期仍保持在15054.22万的高位，公司应收账款有一定风险。
　　
　　14-16年，年经营活动产生的现金流量净额为2022.13万、6610.11万、5773.27万，大幅低于各期净利润。公司解释为历年营业收入均快速增长，使得公司各期经营性应收项目均较上年增加，其中主要为应收账款和应收票据的增加。
　　
　　截止2017年6月末，公司账面货币资金8844.71万，短期借款2200万，资金还算充裕。
　　
　　5.募投项目
　　
　　本次上市预计募集资金35125.94万元，全部用于第五期新建GMP生产基地项目。
　　
　　6.风险点
　　
　　2014年-2017年上半年，公司市场推广费分别为12967.39万元、12831.70万元、15846.62万元、7877.16万元，累计高达49522.87万元，占同期营收比重分别为42.58%、38.15%、39.53%、39.69%。
　　
　　相较于推广费用，华森制药在产品研发方面的投入却显得微乎其微。2014年-2017年上半年，华森制药用于研发费的费用分别为861.28万元、700.81万元、406.43万元和235.75万元，且呈逐年减少趋势，累计投入研发费用不足推广费用的5%。
　　
　　中药股，又是那么高的学术推广，几百万的研发费用，质地怎么样大家清楚。
　　
　　7.结论
　　
　　公司质地一般，历年经营活动净现金流量均低于净利润，应收账款常年维持高位，研发投入很少。

附：新股开板价预测统计表