作者丨陈丰激
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支持便捷生活的，就是以视频为核心的智慧物联系统。今天，扇贝财经要说的就是20年专注于提供以视频为核心的智慧物联系统的大华股份。
大华股份是由傅利泉、陈爱玲夫妇于2001年创立的，如今，大华股份已经成为全球第二大以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。
然而，今年，大华股份突发意外。连任15年的财务总监辞职、从华为跳槽而来的总裁辞职，还有两名担任了8年副总裁的高管也一同辞职。
财务总监为何要在年报、季报披露完后辞职？跟随傅利泉全球征战、推动大华股份高速增长的高管为何集中离职？
大华股份究竟怎么了？
四名高管蹊跷集体离职
2019年4月27日，大华股份一口气发了19份公告，核心内容是三条，一季度报告、高管变动及股权激励草案。
今年一季度，受全球疫情影响，大华股份实现的营业收入同比下降19.47%，但归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）、扣除非经常性损益的净利润（以下简称扣非净利润）不降反增，看上去是一份十分不错的成绩单。
与此同时，大华股份披露了限制性股权激励草案，涉及10名高管。
让人诧异的是，经营业绩出色，又有股权激励，大华股份却迎来了高管集体离职。
高管变动公告显示，公司副总裁、财务总监魏美钟及张伟、燕刚两名副总裁同时辞职。同时，公司闪电聘任副总裁徐巧芬接替魏美钟担任新的财务总监。
算上今年2月27日辞职的总裁李柯，短短两个月，大华股份就有4名高管辞职。
扇贝财经前前后后撸了一下，发现这4名高管辞职有点古怪。
董事、总裁李柯，曾在华为任职21年，曾任职华为南美区总裁、集团副总裁，2017年4月加入大华股份，至其辞职，距离总裁三年期届满还剩65天。
在市场看来，李柯是大华股份实控人、董事长傅利泉引进的改革操盘手，是他带领大华股份披荆斩棘，走上行业巅峰。李柯操盘期间，大华股份的营业收入从2016年的133.29亿元增长至2019年的261.49亿元，接近翻倍，净利润从18.10亿元增长至31.88亿元。
魏美钟也是一名重量级人物。1971年出生，国际注册内部审计师、注册税务师、注册资产评估师、注册会计师，2005年4月，魏美钟加入大华股份，掌管公司财务15年。
张伟和燕刚均是在2012年入职大华股份，一直担任公司副总裁之职，算来也有8年之久。
一般而言，公司高管离职，大多与薪酬与职位、内部变革调整、不堪重压、对企业发展失去信心及个人发展因素等有关，也有与企业发展方向存在分歧、财务造假等因素有关。
李柯等四名高管集体辞职，背后的真相究竟是什么？
此外，曾接受股权激励的205名骨干也已辞职，授予的股权已被大华股份回顾注销。
应收款132亿坏账损失逾4亿
大华股份面临着回款能力的严峻考验。
近年来，伴随着营业收入快速增长，大华股份的应收款项也在急剧攀升。
2008年底，上市第一年，大华股份的应收票据和应收账款合计为1.66亿元，2019年底，应收账款132.41亿元、应收款项融资10.86亿元，合计为143.27亿元。根据年报披露，应收款项融资，主要是应收票据，公司将其质押用于开具银行承兑汇票。上市以来，公司应收票据和应收账款合计数增长了约85.31倍。同期，公司营业收入、净利润分别增长了约40.38倍、29.65倍。应收票据和应收账款的增速远远超过营业收入和净利润的增速。
近三年期末，公司应收票据（应收款项融资）及应收账款分别为99.71亿元、125.77亿元、143.27亿元，同比分别增长35.59%、26.14%、13.91%。同期，其营业收入同比增长41.38%、25.58%、10.50%。2019年的应收款项增速明显高于营业收入增速。
截至2019年底，公司应收票据（应收款项融资）及应收账款占期末总资产的48.46%，接近一半。
在安防领域，A股公司海康威视位于全球第一，大华股份屈居第二。近年来，海康威视的经营业绩也实现了快速增长，应收票据及应收账款也随之水涨船高。截至2019年底，其应收票据及应收账款合计为253.58亿元，占期末总资产的31.23%。与之相比，大华股份要高出17.23个百分点。
与日俱增的应收款带给大华股份的是吞噬利润的坏账损失不断增长。2017年，其坏账损失为1.92亿元，2018年猛增至3.35亿元，2019年则超过4亿元，逐年增长。同期，海康威视的坏账损失分别为3.24亿元、1.53亿元、2.03亿元。海康威视的应收款比大华股份多百余亿，坏账损失反而约为大华股份的一半。
回款能力不强考验着大华股份的现金流。今年一季度末，大华股份有息负债较年初增加13.73亿元。
实控人近四年套现逾15亿
经营持续向好的大华股份，虽然目前自身不存在偿债压力，但其控股股东、实控人傅利泉、陈爱玲夫妇似乎资金并不充足。
今年4月23日晚，大华股份发布控股股东、实控人部分股份解除质押公告，部分质押解除后，傅利泉、陈爱玲夫妇还有少量股份处于质押状态。
大华股份创始人傅利泉
与股份质押相关的是，近年来，傅利泉频频实施股份减持套现，疯狂“割韭菜”。
今年1月7日晚，大华股份披露傅利泉新的股份减持计划，拟在未来6个月内减持不超过3000万股股份，减持原因为个人资金需求。当时，傅利泉持有大华股份35.97%。今年2月10日至17日，其通过二级市场减持了2175万股股份，其持股比降至35.25%。
扇贝财经根据减持当日股价估算，本次减持，傅利泉约套现4.40亿元。
上市之初，傅利泉直接持有大华股份46.09%股权，2015年5月7日，其减持1690.82万股，一次性套现5.25亿元。当年下半年，响应监管层号召增持了部分股份，至2016年底，其持股比为41.26%。
从2017年开始至今，大华股份连续四年进行减持。
根据扇贝财经粗略估算，近四年，傅利泉通过减持累计套现金额约为15.80亿元。如果加上2015年的减持，上市以来，其通过减持股份套现的金额约为21.05亿元。
此外，傅利泉配偶陈爱玲也实施了减持，仅在2017年初，其减持2375.37万股股份，约套现3.17亿元。
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