巴菲特说过现金流就是氧气，伟大的公司必须具有充沛的现金流。
祖鲁说过现金流很重要，虽然经其试验最终证明现金流这个指标几乎不影响盈利：
1、组合一：分散持有成长企业，PEG<0.75、每股经营现金/每股收益>1
2、组合二：分散持有成长企业，PEG<0.75
经过两年运行，两个组合最终盈利几乎一致，但组合中出现的4次黑天鹅有3次是现金流差的公司造成的。
因年中被三聚、神雾等公司伤过，所以最近看了很多关于现金流的文章及书籍，个人想谈下对现金流的理解，希望大家多指教：
1.如果持股足够分散，持仓中企业现金流好坏并不影响最终收益。
2.现金流不容易造假，散户持股往往集中，应对现金流给予一定重视，毕竟企业造假造成的黑天鹅足以致命。
3.现金流可为企业未来增长提供动力，一个每股经营现金大幅小于每股收益的公司是无法凭借自身力量快速增长的。
4.A股较成熟市场而言，上市公司融资较为容易，企业可以利用资本市场快速做大做强，10年就能走完美国企业50年走的路。在一定程度上这也使一部分现金流差的公司通过融资不断做大。
5.A股较成熟市场而言，即诞生了像格力这种上下游大量占款的企业（在成熟市场不可能，之前看的经济公开课中老师谈其与美国人沟通格力财报，美国人对这种现象表示很不可思议），苹果公司凭借其地位本也可以上下游大量占款，但从A股苹果产业链公司的现金流可以看出其并没有那么做；同时A股公司也有世界上最大的客户“中国政府”，中国政府的生意一般账期都较长，但又有其稳定性。在美国由于各州的独立性，反而缺乏这种与政府做生意、需持续扩大负债以做大生意的企业。所以像利亚德、东方园林这种属于中国国情的公司需要特殊看待。
总的来说，现金流重要，但相对于盈利增长而言，又不是那么重要，特别在中国的当下，国家也是希望企业尽快做大做强、冲出国门的，现金流稍差可以理解，但一定要搞清楚差的原因、应收客户是谁，避免风险。书上说伟大公司的每股现金含量应长期大于1甚至1.5的，但目前个人持仓中企业每股现金含量大于1的屈指可数，这和中国国情有关，下面具体分析：
1.利亚德：现金含量28%，因为夜游经济和文化板块主要用户是政府，账期长、回款稳定，但如果不能持续融资则增长持续性不强。评价：用户强势，如能持续融资也算好生意。现金流有改善空间，未来也许能不靠融资成长。
2.东方园林：现金含量84%，因PPP原因东方园林经营现金流较好，但投资现金流又相对差，这个我还没看懂，如果不融资东方园林的现金可以支持其永续增长吗？评价：PPP改善现金流，好生意。
3.神雾环保：经营现金为负，用户多为地方国资委、风投、神雾组成的项目公司，看着像PPP模式，却没有PPP的现金流回款能力。运营模式稍差，账期长、回款稳定。评价：用户强势，如能持续融资也算好生意。
4.新城控股：经营现金流为负，但房地产行业普遍都是负数，同时房地产属于用户能直接接触的行业、不容易造假，所以除非企业有破产风险要不经营现金流没什么用，但需不断融资借贷以支持成长。评价：房地产是依靠融资、借贷才能成长的行业，国内针对房地产融资渠道较多，所以暂且算好生意。
5.鹏辉能源：经营现金流为负，企业属于产业链中游，被上下游同时压款，弱势企业。评价：行业整体弱势，新能源电池厂都不好过，必须靠融资借贷谋求成长。估计得等到只剩1～2家超级电池厂时才能强势了。
6.长信科技：现金含量135%，完美，但手机产业链企业现金含量貌似都在100%左右，所以只能说这个行业无需关注这个指标。评价：这个行业只需关注盈利指标变化。
7.华夏幸福：不谈了，与新城类似，就是今年环北京冻结给了公司强力一击，凭白少了很多经营现金回款，同时公司必须扩大负债规模以维持成长。
8.亨通光电：经营现金流为负，用户多为移动、联通等运营商，账期长、回款稳定，如果不能持续融资则增长持续性不强。与其它低现金流企业萎靡不同，亨通今年股价涨幅惊人，应该和低市盈率及5G风口有关。评价：用户强势，如能持续融资算好生意（未考虑盈利周期性）。
后面个股持仓较少，就不分析了。欢迎交流、一同学习，本人今年才开始系统学习财务知识，勿喷的太厉害。
$利亚德(SZ300296)$$东方园林(SZ002310)$$神雾环保(SZ300156)$
联系客服
