【开头闲扯】
其实这个策略报告我压了很久了，雪球上也有好多朋友在催稿，思路从去年11月底就开始构思，最终动笔完工在元旦期间。没办法，答应的事就一定要做到，这是原则问题。
考虑到读者大多数为小白，能花时间沉下来阅读的还是少数（没错，就是正在阅读的优秀的你
P.S. 今年的策略报告，主要的参考资料来自长江、海通、广发、兴业、安信等各大卖方，本喵感谢各位同行的辛勤努力，谢谢。
今年新能源汽车板块投资策略主要分为下面几个部分：
一、本喵的投资理念&新能源车投资方法论
二、2017年行情复盘
三、行业的现状与未来
四、2018年新能源车产业链投资机会
五、节奏猜想：2018年板块怎么走？
P.S. 本喵经常会写周观点，内容涵盖产业链最新的状态、重点公司的调研信息、机构的思考等，希望对大家的投资思考有所帮助。
附第一期的周观点，请参考《【新能源车周观点】一季度或有板块预期修复行情-2018年第1期》（https://xueqiu.com/6997043160/99009504）。
【风险提示】
本文中所提及个股，未做具体公司分析，不构成投资建议。据此买卖，风险自负！投资有风险，抄作业请谨慎！
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一、本喵的投资理念&新能源车投资方法论
# 本喵的投资理念：
本喵的投资理念，师承@水晶苍蝇拍 苍老师，之前也写过公司分析框架，感兴趣的可参考我主页的置顶文章和相关系列《一朵喵说》。
本喵的投资理念，源自于苍老师的文章《我的投资观与投资道》，主要有几个原则，如下：
通过上述的四大基本原则，基本可解决以下四个问题：
更多的投资观请参看苍老师的博客文章《我的投资观与投资道》。
# 新能源车投资方法论：
长江证券电新组今年的策略报告里对这一块有专门的阐述，也是基本和本喵的方法论高度一致，这里就借花献佛，给各位分享。
1. 新能源汽车投资分析基本框架：
（1）分析边际变量以判断需求
需求由政策、产品两方面因素决定。短期跟踪政策变化对需求的影响，如补贴、积分制等；中长期主要分析技术进步和产业链降本带来的产品性价比的提升，以及优质车型的投放强度，以判断需求端消费力不断释放的情况。
（2）结合供需及竞争格局以分析盈利
主要通过产品价格、成本曲线、竞争格局的变化，判断产业链盈利能力。
（3）从盈利变化趋势出发判断投资
结合具体行业盈利趋势及标的EPS及PE预期，给出个股判断。
2. 新能源车产业链上下游分析要点：
（1）锂电原材料、锂钴等环节：越往产业链上游的产品越同质化，周期属性越突出，首要应分析供需关系，聚焦价格波动带来的盈利弹性，其次分析企业成本优势和市场地位。
（2）电池及整车等环节：越往产业链下游的产品越具备差异性，消费属性越突出，分析要点需关注产品竞争力、市占率，聚焦爆款车型、龙头车企及其相关供应链。
二、2017年行情复盘
# 2017年新能源车行情四阶段（如图概括）：
1. 1月中旬-3月底，市场认为板块利空出尽，期待行业复苏，指数触底反弹。
2. 3月中开始，市场发现行业并未如期复苏，产业链降价不断，对全年70万辆的目标产生怀疑。
3. 6月开始，客车招标增加，新能源车销量同比上行，上游价格提升；7-9月进入行业旺季，配合全球汽车巨头的电动计划等利好因素，板块上行。
4. 进入四季度，虽然新能源车产销仍旧上行，但动力电池开始减产去库存，叠加2018年补贴再次大幅退坡传闻，板块进入调整。
# 2017年新能源车产业链分环节行情回顾：
1. 上游钴、锂环节的股价波动要远大于新能源车指数；同时，钴、锂环节具备明显的超额收益（即在板块上涨过程中，涨得更多，板块下跌过程中，跌的少甚至上涨）。
2. 锂电设备全年具备超额收益，且波动率较新能源车指数要小不少。无论新能源车指数是上涨还是下跌，都具备明显的超额收益！
3. 锂电企业虽然波动率较新能源车指数小，但具备明显的负收益，合理的反映了产业链基本面情况。值得注意的是，在9月以来的调整中，部分锂电企业走出了独立行情（尤夫股份、鹏辉能源）。
4. 锂电材料环节的波动率较新能源车指数高，全年具备显著的负收益属性，反映到股价上就是上涨的时候涨的慢，下跌的时候跌的快。
5. 电车配件环节（包括热管理、电机电控）的波动率较新能源车指数低，全年来看，不具备超额收益特征。
# 锂、钴环节的驱动力主要是产品价格：
1. 含钴概念、含锂概念的股价表现与产品价格密切相关。
2. 钴价、电池级碳酸锂价格处于历史较高位置，往上大幅上涨的可能性不大。
3. 2018年全年来看，指望产品价格（特别是锂）暴涨，从而催化股价有超额收益的可能性不大。
# 锂电设备：“卖铲子”的景气周期
有利因素：
1. 动力锂电产能竞赛、行业新进入者和锂电设备的后发优势，多重因素驱动产能趋于泡沫化。
2. 动力锂电中低端产能过剩，高端产能不足。
3. 动力锂电低端产能出清在即，行业集中度提高。
4. 高端产能扩张空间较大，锂电设备市场近千亿。
5. 锂电设备进口替代、产线升级加速国内设备行业发展。
预计2020年全球新能源汽车400万辆左右，且新能源汽车对搭载电池的容量有更高需求，按照70%的产能利用率，保守估计2020年动力锂电产能需求为360GWh。假设龙头企业（松下、三星SDI、LG化学、CATL、BYD）市场占有率为70%，对应动力锂电产能为250GWh，而目前这五家企业产能总计不超过50GWh，产能扩张潜在空前为200GWh左右。
按照1GWh产能设备投资额为5亿元，锂电设备市场空间近千亿，按照30%利润率计算，仍有300亿元利润空间。
更新需求：我们假设每三年进行一次产线改造升级，改造比例为20%，每GWh产线改造需要3亿元设备，为锂电设备行业带来的市场也是极为可观的。
# 2017年新能源车产业链十大金股&十大衰股
请注意：这里已剔除2017年上市的次新股。
1. 十大金股主要集中在上游的钴锂环节，如业绩弹性最大的赣锋锂业、华友钴业；设备环节的大族激光（多重催化剂）、先导智能；三花是热管理龙头；创新股份是湿法隔膜龙头；尤夫股份没有深入研究不展开。
2. 十大衰股主要就集中在中游环节，跌幅最大的是干法隔膜的星源材质、商用车电控领域的蓝海华腾，主要是由于次新股的高估值叠加17年业绩不佳，带来了“戴维斯双杀”（杀估值杀业绩）。
3. 值得注意的是，今年新能源车板块里，涨幅与业绩（ROE）的相关程度明显提高。这给我们一个提示：，在18年里，要继续寻找产业链中，业绩最佳、价值量最大的环节。
《新能源车2018年投资策略（上）》至此完结，请大家保持关注，后面精彩继续。
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