成长周期
信托行业在未来相当长的时间内，仍然处在成长的周期之中。这是因为信托行业所依托的理财市场仍然处在发展阶段，离成熟阶段尚远，更别提衰退阶段了。具体说来，是“三个相关性”在起作用：
1.理财市场发展阶段与人均GDP水平的相关性。一般说来，一国人均GDP水平达到中等收入阶段，理财市场即步入发展阶段。我国在2008年人均GDP首次进入中等收入阶段（人均GDP超过3000美元），所以理财市场从那时候开始爆发式增长，目前我国仍处于中等收入发展阶段，理财市场仍在增长过程中。
2.理财市场规模与GDP总量的相关性。对标美国和日本，发达国家的理财规模一般为GDP的1.5-2倍。按照这个标准，我国的理财市场规模起码应在100万亿元以上才会达到峰值，并步入成熟阶段。而目前我国各类理财机构全部理财规模加起来才刚过50万亿，市场的增长潜力仍然巨大。
3.理财需求与经济周期的相关性。一旦进入中等收入阶段，理财需求与经济周期未必有绝对的正相关性。经济处于下行周期，对理财的需求反而会更加强烈。比如美国在2008年金融危机后，理财市场经过短暂的波动之后，仍然获得了远较经济增速更高的增长。
平稳增长
我国信托业的未来将有一个较长时期的平稳增长阶段。信托行业自2001年开始正式定位于“主营信托业务的金融机构”以来，大致经历了三个发展阶段：
1.2001-2007年为起步探索阶段，信托行业管理的信托资产规模还没有超过1万亿，为0.94万元。这一阶段，我国尚处于贫困和低收入阶段，理财市场处于萌芽期。
2.2008-2013年为高速增长时期，信托行业管理的信托资产规模从1.22万亿增至10.91万亿，年均复合增长率超过了50%。这一阶段，我国已经进入了中等收入水平，理财市场开始爆发性增长。
3.2013年起，信托行业将进入平稳增长阶段，同比和环比增速均有较大幅度回落。虽然我国的理财市场未来仍处于成长周期之中，但因经济增速放缓、行业竞争加剧和理财市场内部供需结构变化等原因，信托行业将有一个较长的转型调整期。
转型发展
过去支撑信托行业高速增长的主导业务模式——具有私募投行性质的融资信托业务，是由于“金融压抑”、经济增长和制度红利等复合因素造就的，这是信托行业的特殊市场机会。随着未来因经济下行、竞争加剧、金融自由化改革等因素，信托行业过去发展所依托的私募融资市场，将呈现需求递减、风险递增、竞争加剧的趋势。因此，虽然理财市场未来仍然处于成长周期，但信托行业要抓住未来发展机会，业务转型不可避免。对此，信托行业应该说已经达成共识。从转型的方向上看，就是重新选择理财业务链上的站位：
1.基于传统私募投资银行角度的业务优化与提升，在更高的风险管理标准下，继续满足企业和项目的融资需求。在私募融资市场上，目前的特点是供过于求，所以需要业务优化与提升。
2.基于资产管理角度的业务转型，即创建和管理特定投资策略驱动的组合管理产品，以满足投资者多样化的理财需求。在资产管理市场上，目前的特点是供不应求，所以值得大力开拓。
3.基于财富管理角度的业务转型，为高净值客户提供个性化的资产配置和保障、传承、慈善等方面的辅助服务，以满足高端客户的个性化财富管理需要。在财富管理市场上，目前的特点是供给缺失，所以值得长远布局。
功能多元
信托产品的本源功能非常丰富。从功能上来看，信托产品可以分为两大类：一类为理财信托，一类为服务信托。而理财信托从运用方式和风险偏好看，又可以分为固定收益偏好的融资信托和浮动收益偏好的投资信托。过去，由于特殊的历史机遇，信托行业主要发展了理财信托中具有固定收益偏好的融资信托业务，最高的时候比例达到了70%以上，而忽略了具有浮动收益偏好的投资信托，服务信托则基本缺失。
从未来发展的角度看，信托行业将会深挖信托制度的本源价值，不断进行产品创新，提供功能多元化的信托产品。这一趋势已经日益明显。从近年看，融资信托比例不断下降，投资信托比例和服务信托比例不断上升。可以预见，在不远的将来，“融资信托”、“投资信托”和“服务信托”必将呈“三足鼎立”之势；而从更长远的角度看，投资信托和服务信托将取代融资信托，成为信托行业未来发展的主导产品。
能力提升
成熟的信托行业需要健全的“信托文化”。信托文化的核心是受托人“德能兼备”。“德”是指受托人应当忠实于受益人利益，为受益人最大利益管理信托财产。这方面来看，应该说信托行业做得非常不错，在不同的市场环境中，一直为受益人取得了平均年化6%-8%的绝对正收益，信托公司收取的信托报酬只占信托财产收益的10%左右，近年来还呈下降趋势。“能”是指受托人应当具备管理好信托财产所具有的各种专业能力，应该说，这方面目前还是信托行业的短板，信托公司的管理能力尚有待大幅度提升。
可喜的是，信托行业已经充分认识到这一点。监管部门也清醒认识到这一点。在2014年信托业年会上，杨家才主席助理更是明确提出了培育受托人之能的“八项责任”要求。信托行业已经开始了专业化之旅，在私募投行业务领域，提升“行业专业化能力”；在资产管理业务领域，培育“策略专业化能力”；在财富管理业务领域，打造“服务专业化能力。可以预见，随着信托行业转型发展的推进，信托业的整体能力在未来必将有明显的提升。
刚兑弱化
可以说，在信托行业发展的目前阶段，“刚性兑付”既是“保护神”，也是“魔咒”。为什么这么说？是因为：不破刚，信托业没有未来；破刚，信托公司没有现在。虽然在信托的制度安排上从来没有确认过“刚性兑付”，但从经营策略上，破刚将是一个逐步的过程，未来会有一个刚兑逐步弱化的过程。
信托行业未来弱化刚兑的过程，将由三类事件驱动：一是随着产品转型成功而自然弱化。当权益性的投资信托和事务性的服务性产品取代债权性的融资信托产品成为主导时，刚兑会自然弱化甚至消失；二是随着尽职管理能力提升而逐步淡化。以往的刚兑策略与信托行业尽职管理能力欠缺直接关联。随着未来信托公司的能力提升，融资信托的风险会更加有效地得到管理和化解，刚兑概念会自然淡化；三是个体事件驱动。即个别信托公司在财务上难以支撑策略性刚兑时，有可能客观上会加快破刚的进程。
基础增厚
未来，信托行业稳健发展的基础设施将得到日益增强。一是信托行业的制度基础将逐步完善。《信托法》的修订和《信托机构管理条例》的制定已经提上日程，不完善的制度将得到完善，信托公司展业的法律基础会更加坚实；二是信托行业的资本实力会更加雄厚。信托公司净资本管理的实施和股东责任的加强，必将继续推动信托公司增资扩股，增厚业务发展和风险化解的财务实力；三是行业稳定机制的建立。信托业保障基金已经成立，独立的信托监管部门也已浮出水面，这些都将促进行业的稳定发展。
来源：中航资管微信号
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