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本期作者
雷·达里奥
桥水基金创始人
为了理解现在经济活动正在发生什么，只观察平均统计数据是个严重的错误。这是因为财富和收入的严重扭曲已经无法用平均数据来反映普通人的情况了。正如下图所示，美国占人口1%的前10%人口的财富大约相当于后90%人口的财富，这和1935-1940年代的巨大财富差距相一致。
为了揭示“平均值”掩盖下的真相，我们把“经济活动”分成两类——顶层40%的经济和底部60%的经济，以此观察代表美国大多数的60%面临的环境与剩余40%的差异，以及这种60/40的方法描绘出的图景与用平均值描绘的有何差异。我们主要关注底部60%人的经济境遇，是因为大多数美国人都属于这一层级，但顶层40%的人明显感受不到他们的生活。
“底部60%/顶层40%” vs平均值
首先来看收入和经济的比较，然后接着看相关的生活方式和政治观点的差别。
对底部60%而言，薪资收入几乎没有增长，与顶层40%的收入与财富差距在日益拉大。从1980年底部60%的家庭实际收入的中位数（下图红虚线）基本走平，目前顶部40%的平均家庭收入是其四倍（下图绿虚线）。尽管近期有所增长，但从1980年算起实际收入的曲线仍保持趋平或小幅下跌，而顶层40%却是上涨的。顶层40%的平均财富已是底部60%的十倍，1980年时为六倍。
在底部60%的人中，只有三分之一有储蓄（现金或金融资产的形式）。美联储的最新研究显示，这群人中的大部分人连400美元应急款都难以筹措。
在计入社会保障净额和税收后，中产阶层收入和财富的变化率比最高和最低两组人群都要差。下图右边的图表算入了税收、税收优惠、福利、财富转移（包括非货币形式的政府再分配，例如针对低收入家庭的医保资助和雇主赞助医保等），与实际收入的图不同的是，每一个细分组别的实际家庭收入自2008年以来都上涨了，这主要由于财富转移的增长所致，例如福利、社会保障（尤其是医疗福利）的增长。具体细分底部60%人群的话，情况又有所不同。社会最底层人群的生活境遇很糟糕，在收入、健康、死亡率、入狱率等大多数指标上都弱于中产阶层，但中产阶层在上述指标的改变率却更差。从1980年以来，与最底层人士相比，美国中产阶层享受的税后收入和财富转移福利增长得更少。这主要由于政府对最底层人士的支持更多，提供了更大缓冲，而两个组群的收入增长都非常低。
其中，自1997年来的美国制造业岗位减少了30%， 对中产阶层打击更为严重。
由于资产与负债的结构不同，与底部60%相比，顶层40%的人更能从资产价值的变化中获利。两个组群的资产负债表呈现了显著差异：尽管底部60%的人也有小额储蓄，但只有四分之一是现金或金融资产，大部分资产是以汽车、房产和小商业股权等流动性更低的财富形式存在。底部60%的债务也更容易偏向更贵的学生贷、车贷和信用卡贷款。
财务状况不平等的日益增长，是导致美国经济增速放缓的主要原因，因为低收入/财富的组群更容易去花钱，与高收入/财富组群的倾向截然相反。如果给富人更多钱，他们可能不会花太多；但给穷人更多钱的话，他们马上拿去花的概率更高，这主要由尚未被满足的需求和渴望程度所导致。
底部60%人群的退休金储蓄远未达到“足够”的标准，也没有伴随经济和金融市场复苏而有所改善。只有1/3的底部60%家庭拥有退休储蓄账户，比如养老金、401(k)，但这些账户的均值才不足2万美元。美国养老金市场的巨大漏洞却显示出，人们的退休福利越来越不可能被完全满足。
底部60%的人口死亡率攀升，精神疾病和生理健康也在恶化。非自然死亡率从2000年起上涨近20%，最大驱动因素是吸毒和服毒致死的概率同期增长两倍，自杀率也在同期涨了至少50%。在35-64岁的人中，收入处于60%的非自然死亡率是顶层40%的两倍多。
美国大概是仅有的死亡率在几十年来趋平甚至小幅上升的主要工业化国家。
相比于底部60%的人口，顶层40%对教育的开销多了四倍。这导致了自我循环的问题，越发导致底部人群得到的教育比顶层人士更糟糕。
而底部60%的人越来越相信会被别人占便宜，受迫害心理更强，当前的比例是49%，1990年是40%。
尽管底部收入人群的境遇一直很坏，没有接受过大学教育的美国白人（特别是男性）在过去30年的境遇却在显著恶化。这群人也是最支持特朗普的核心选民。具体来说：
在底部60%的人中，没上过大学的平均家庭收入，是有大学文凭均值的一半。
白人中没上过大学并且认为自己“不是很开心”的比例，从1990年的9%翻倍增长至18%；而有大学文凭的底层白人，对生活不是很满意的比例与1990年基本趋平，目前为7%。
从1980年以来，没上过大学的中年底层白人离婚率至少翻了一倍，从11%涨到23%。
25-64岁黄金工作年龄的白人男性，放弃找工作的人数创纪录新高；其中没有大学文凭的非就业人数比例从1980年的7%涨到15%。
与十年前相比，21到30岁的底层收入男性每周的平均工时减少3个小时，大部分“省下来”的时间都被用来打电子游戏。
在35-64岁的底层白人中，没上过大学的非自然死亡率是有大学文凭的三倍，整体非自然死亡率从2000年起上涨25%，任何其他人口阶层的死亡率普跌（下图蓝色实线），这在发达国家中也堪称“奇观”。但下图的均值还是扭曲了真实场景，美国非白人的非自然死亡率没有这么高的涨幅。
美国不同收入组群人口的经济状况和生存条件发生两极分化，也制造了更加极端的政治观点。
同时也导致了对政府、金融机构和媒体的信任齐创35年新低。
总结
如果政策制定者只看平均值的统计数据，就会掩盖各组群人口真实经济境遇，可能会导致危险的政策错误。如果只看平均值的话，美联储可能会认为人均经济状况更健康了，但现实却不是这样。如果美联储能够运用细分的数据去观察，根据得到的经济、就业、通胀、资本信息、生产率等核心评估就能减少出错。鉴于经济周期下行造成的经济、社会和政治后果都很严重，如果我是美联储主席，就会重点关注底层60%美国人的经济生活。考察40% vs 60%两组人的实际境遇，或是采用更好的细分方式深度观察，对货币和财政政策的制定者，以及关心财富管理的投资者来说都至关重要。我们预计，两个经济组群矛盾的紧张程度会在未来5-10年内加剧。一方面，人口结构变化将会让政府的养老金、医保和债务承诺更难以被满足；另一方面，技术变革对就业和财富差距的分化也会加强。因此，我们将持续发布顶层40%和底部60%人口的生存状态变化，也会叠加与平均值的比较，希望大家都能关注这些现象。
附录：其他有趣的图表和数据
下图显示，在过去50年里，在成人后赚得比父母辈多的美国儿童比例显著下降。只有50%的80后赚得超过父母，这些人现在正好步入了30-40岁。问卷调查也显示了同样的图景，与顶层40%相比，底部60%的美国人更多认为他们过得还不如父母辈。
如下两个图表显示了收入份额和平均收入与中位数之间的差距。从图中可以看到美国的收入正在加速集中化，顶层40%的收入份额在过去35年扩大，收入再分配也导致了平均收入和中位数收入的严重分化。
下图显示出，顶部40%与底部60%的净收入比例差距在扩大。
大部分处于底部60%的人没有储蓄或最小幅度的财务保障。下图显示，超过半数的底部60%人士月均储蓄为零，导致他们没有处理意外开支的能力和空间。
造成实际工资趋平或下降的因素有很多，主要原因之一是制造业等提供给中产阶层的职位减少。20年前对高中毕业生来说不错的好工作大多消失了，剩下的岗位工资增幅也低于均值。造成这种现象的因素也很多，例如科技替代了人力、全球化导致中产阶层工作转移到新兴国家（特别是中国），以及其他宏观经济的转变，在此不多赘述。
中产阶层丢失的岗位主要被两大类工作替代，一种是高技能职位，没有大学文凭的人很难应聘成功；一种是低技能岗位，但工资也更低，实际工资增速在过去几十年都低于均值。
随着就业机会的消逝，没有接受过四年制大学教育的黄金年龄段工人更多地从就业市场退出。处于黄金工作年龄但不参与就业的人数，从1980年以来翻倍到12%，与有大学文凭人群之间的差距持续增大。全球发达国家的适龄男性劳动参与率都在下降，但美国最为严重。
更多关于健康和社会地位变更的细节
底部60%人口的非自然死亡率不断增长，主要原因是毒品和服毒的死亡率抬升，比2000年上升了两倍，自杀率也与2000年相比有超过50%的增长。不过与毒品有关的死亡主要集中在底部60%人群，自杀率的涨幅更为普遍，看起来与收入水平的直接相关度不是很高。
尽管很多导致死亡的因素在过去15年发生的概率在趋平或下降，但与毒品和酒精有关的死亡率在底部60%人口中尤为显著。与毒品有关的死亡率上涨并不是全球普遍现象，而是美国所特有。
总体来说，美国医疗保健系统非常昂贵，底部60%人群享受的福利更少。与发达国家的均值相比，美国人均医疗开支是其两倍。
从大部分质量指标来看，美国的医疗健康系统落后于其他发达国家，尤其是公共卫生。
在底部60%人群里，大约有12%的人没有医疗保险，在医疗保健上的花费总和（包括医保）只有顶层40%的一半。由于没有医保，大部分底层人士不关心自己的身体，1/5的美国病人没有定期做身体检查，不接受治疗或复查，以节省看病成本，这与全球其他发达国家的数据呈现背离。
其他社会指标也显示了正在增长的分化：
父母收入在顶部50%和底部50%人口的大学毕业率有显著差异。父母收入在底部50%的人中，只有20%可以大学毕业，顶部50%则有一半的大学毕业率；
没有上过大学的家庭分崩离析的速度也在加快，是上过大学人家庭的近两倍；
与之相关的是，住在小城镇和乡村地区的美国人正目睹着当地的衰落。这些落后地区的白人职工中，没有接受过大学教育占了很大一部分，并不成比例地更加依赖日渐消逝的制造业岗位。上述地区的就业从2008年以来没有复苏，人口增长也在回落，几十年来与其他地区相比都处于弱势。由于更少的人上过四年制大学，与城市地区的教育差距也令经济复苏机会减弱。
（完）
备注1：我们引用的经济数据更加细分化，看待人口数据以20%的比例为基础，比单纯考察40% vs 60%的图景更加丰富。不过更多组别和更高细分度在创造数据深度的同时，也造成了更多迷惑，但我还是考察经济需要更大的细分度。
备注2：本篇文章目的很简单，就是想传达发生了什么，而不是大幅论述如何去解决问题。我认为，如果给大家发钱单纯用于消费，而不是提升生产率或节省成本来增进效率（例如减少入狱率和开支），将减损货币的价值，也不会扩大可分割的经济蛋糕。基于这个原因，可能的政策途径有两条：1）直接派发资源用以提高生产率，使底层家庭拥有生存线之上的收入或储蓄，减少对福利系统的完全依赖；2）创造生产力的财富转移看来不可避免，但希望政策制定者主要采取第一种路径，但当前政治观点两极化的趋势令第一条路越来越不容易走。
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