一切为了活跃用户：年发5篇之3——定增基金隐含折价率测算

随着新三板分层制度的推出，集思路也推出了用户分层制度，为了活跃用户的待遇，看来不能光看不发言了，之前只发过2个主题，今天再说一说定增基金的话题。
首先说说什么是定增基金，顾名思义就是以做定增为主的基金，目前市场上LOF型的有7只，已经上市的5只，还有2只未来会上市，已经上市的5只3只是封闭式，2只是1年开放一次，所以基本都不会有申购赎回的问题，这就创造了一个套利机会，怎么套利呢，听我慢慢说。
定增基金既然主要是做定增股票的，那么拿到的票自然是有锁定期的，那么这些票是如何估值的呢？一般股票都是按照市价估值，但是锁定期股票这么记账肯定不合适，于是定增基金都采取的一种估值方法是：若市价低于成本价，按照市价估值；若市价高于成本价，则用 成本价+（市价-成本价）*已经经过的交易日/解禁期总交易日。举个例子来说，九泰锐智定增（168101）持有的天赐材料，成本价是35元，由于至今有过分红送股，算一下调整过的成本价为13.91,5月27日收盘价为54.07，从定增日至今已经过了124个交易日，于是按照基金的估值方法，这只票的公允价值应该记做 13.91+（54.07-13.91）*124/243=34.40,于是对于这个股票而言，市价54.07,账上只记做34.40，也就是说你今天买入这个定增基金，除去交易价格和净值的折溢价，如果股票不涨不跌，到了解禁日，基金中这个票的估值就会从34.40逐渐变成54.07，隐含折价率高达36.37%，年化隐含折价率更是高达74.27%，非常可观。这就有了套利的机会。
于是第二个问题就来了，如何算整个基金的隐含折价率？这里我采用的方法是——猜。对，就是猜，因为基金不是每天公布持仓，只会在年底公布全部持仓，在季度末公布部分持仓，所以只能根据已知的部分数据来猜，下面以九泰锐智定增（168101）为例说说我猜的思路，供各位参考。
第一步，猜定增类股票

其中黑色名字的，是3月31日基金公告公布的定增股票，红色名字的是根据3月31日之后的基金参与定增的公告一个个找出来的，根据定增的成本价和数量，根据期间的分红送股信息，做成本和股数的调整后，根据上述会计处理方法，算出所有定增股票的公允价值以及按照市价计算的到期公允价值，得到账上价值估算A1，和到期价值A2

第二步，猜非定增类股票

由于3月31日只公布了前10大持仓，根据资产负债表算一下，发现还有未公布的股票，已知的股票就按照市值估值，未知的股票按照3月31日至今的沪深300的变动来估值，得到非定增类价值B，这里面由于猜的成分更大，且这段期间的买卖无从得知，所以误差会很大，但是由于非定增股票占比较大，总体误差应该不会太大。

第三步，猜现金类资产

根据3月31日的资产负债表，算出非股票类资产（包括了现金，国债，逆回购等等统称为现金资产了），扣除3月31日至今参与定增花费的资金，加上期间持仓股票的现金分红情况，可以算出剩余现金资产，这里面没有考虑期间的买卖情况，也没考虑国债、逆回购的收益情况，但是由于总体占比不大，误差也可以接受。得到现金资产C

根据基金每天的交易情况和净值情况，可以算出5月27日，基金的总市价和总净值，这俩个数据肯定是准确的，再根据上述估算的情况，得到估算净值A1+B+C以及估算到期净值A2+B+C，用估算净值和实际净值比较则得到误差率，发现几乎等于0，所以说明猜的还是很准的，用总市价和估算到期净值得到总体隐含折价率，根据单票的隐含折价率，到期天数和持仓占比，得到加权平均年化折价率，至此一个定增基金的计算就结束了，下面贴一下5只基金的计算结果：

5只定增基金，其中2只还没怎么建仓所以隐含折价率都不高，剩下3只都还不错，其中九泰锐智定增（168101）由于参与了很多锂电池概念股的定增，所以目前折价率比较高，未来受锂电池板块影响也比较大，总体而言，现在买入，如果持仓股票不涨不跌，收益十分可观，如果股票涨了，那么收益会更高，如果股票跌了，那么自然就会降低收益甚至亏损，风险还是有的，但是鉴于目前大盘点位不算太高，其他品种没什么太多机会，持有也是一种比较好的手段，仅供参考。

最后，希望集思路能把这些东西做成一个版块，这样就能让我们实时看到折价情况了，不知道能否实现，估值测算的细节，如果有需要我提供的，我乐意之至。