在中国股市，怎样才可能实现长期慢牛行情？
2016-01-17 21:34阅读：529
沪指股灾后，短线见底2850点的反弹行情中，市场上不断出现后续行情要走慢牛的声音，对于整个国家经济，股票市场的慢牛行情当然是最好状态，各方都可以从长期性的慢牛行情中受益。企业更容易得到低成本的融资、中小股民不会经受暴涨暴跌的惊吓、不会出现金融系统的结构性风险、有利于需要从市场融资的企业上市，好处太多。但慢牛行情显然不是说有就能有的，如果真的说说就能有，全国媒体一定连篇累牍。媒体的唱多与股市的阴晴涨跌本质上半毛钱关系都没有，当然一个国家有一个国家的特点，在中国可能有用，但最多也只是影响短期行情。政策，与媒体的声音其实也是属于一个类型，不过比媒体的影响力更大一点，如327后停掉国债制造的牛市、05年股权分置改革与人民币升值、09年四万亿计划、14年各种新政改革等等，可以从指数的走势图看出，这些所有的行情，都维持时间不长，短期内暴涨，然后暴跌，其根本原因就在于无论是政策，还是媒体，都只是构成大牛市的条件之一，而不是全部条件。在以往的股票市场中，由于各方面条件的不具备，所以暴涨暴跌的投机性行情会一直重复，为什么？因为长期性的慢牛行情，在目前的证券市场环境下，并不符合所有人的利益！
股市，是最赤裸裸的利益驱动型市场，在这个市场中，生存着各种通过股市盈利的资金力量。上市公司的控股股东、资产管理机构、投资公司、公募私募基金、保险公司、资本运作团队、庄家、散户等等，这本身构成一个就目前而言相对平衡的生态系统。而在任何一个生态系统中，必然存在一个无论是否合理都一定会成为现实的食物链，只有当这个食物链能够通过自身的循环系统，为这个生态体系持续产生正面推动作用的时候，这个生态系统才能不断的向好的地方发展。那么对于这个生态体系而言，首先要保证的是食物链不能断，也就是整个食物链系统不能与某个环节脱节。其次，食物链中的任何一个环节，都不能以破坏生态体系的方式去生存。也就是说，一个健康的生态系统中，食物链上的每一个环节，其最大利益的获取，一定是符合整个生态系统的利益最大化，这样才使得这个生态系统能够随着时间的推移越来越好，在食物链的每一层中，能够容纳的因子数量和规模能够更多、更大。
换算到股市中来，就是在股市中的所有参与人，不管其最大利益来自何处，一定不能以损害整个股市的运行状态来获利，这样，才有可能出现长期性的慢牛行情。而在之前，哪怕在目前，中国股市都不具备这样的环境与条件，在这个
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市场中，拥有较大力量的那一层，也就是食物链的中上层，需要股市出现暴涨暴跌，所以才会使暴涨暴跌成为常态，慢牛行情始终实现不了。而如何实现长期性的慢牛行情，这样的主题足够写一篇N万字的论文，但无论论文多长，都一定从股市本身的组织架构上开始分析，也就是上市公司的组成，这是第一因素，无论任何炒作性的短期题材行情，还是慢牛走势的基本面行情，都脱离不了上市公司本身。
1、构建合理的基本生态系统
总的来说，中国股市的上市公司有两个大的类型，一种是国家控股的上市公司，另一种是私人控股的上市公司。对指数而言，由于指数本身的计算特点，具有庞大体量的上市公司股票走势，对指数的影响力也最大，这种影响通过指数来传递给市场，进而影响其他股票的整体走势行情。所以对于中国股市的整体设计，在这种指数计算方式下，一定从国有控股上市公司开始。
任何一个盈利性组织机构，或者任何一个可以被用来盈利的机构，其内部必然会存在各种不同的利益诉求团体，这也是为什么组织一旦达到某种规模，就容易出现官僚化特点的原因。要避免这种情况的发生，首先要在制度上下手，最根本的优化方式，在于建立一种机制，使任何损害组织本身利益的行为，最终都将影响到组织内所有成员的利益，这是最简单的博弈分析结论。所以就组织而言，华为能够有今天，与其股权完全分散的机制是分不开的，这并不一定成为唯一条件，但一定是必要条件。在这种机制推导下，对于股市中的上市公司，就要建立能够统一所有利益方利益的制度，对于国有上市企业而言，其所有股东的利益，都应该来自上市企业的健康发展，这个指标就是该上市公司的总市值的健康成长。一旦企业的总市值增长不能为其中某一类股东带来利益，反而这类股东的利益来自于其他方面，如利润转移、募资圈钱再投资过程、胡乱报销官僚主义等方式，控股股东方的利益来源将会与流通股持有方的利益来源出现背离，使得拥有决策权的控股股东不关心市值而关心其他、没有决策权的流通股持有人由于控制不了该企业的长期走向而只能通过短期性的坐庄行为获利，对于权重股大多数属于国有控股的中国股市，这种情况下的股市走势，一定会因为短期性的坐庄行为而暴涨暴跌。而解决这种情况的最根本途径，就是要将所有人的利益方向，统一到总市值这个指标上，使所有人的最大利益来源，都来自于公司总市值的增长，这样才有可能在健全的法制制度下，使所有利益方的行为都为总市值这一指标而有行为，长期性的上涨行情才有可能实现。
而对于非国有控股上市企业而言，私营上市公司的企业主与控股股东的利益，一定不能是来自于制造话题与热点获得市场追捧，甚至与机构相勾结炒高股价进行股权质押融资再投资中，虽然这类上市公司企业的长期性股价上涨同样需要这样的过程，但其用来股权质押再融资的股价，一定要是通过公司本身的健康成长带来，不能是短期的炒作行为。在这种要求下，健全完善法治制度只是必须完成的表面工作，真正需要完善的根本，在于建立一种上市企业控股股东的长期利益来源，来源于公司股价长期市值的体系。在金融系统中，以总市值的稳定性进行融资资格的主要考核标准之一，而不是一刀切的把所有企业的股权质押机会取消，当然一刀切也不是不可以，但必须是有在一刀切的过程中完善体系的计划内才可以，否则所有私营企业的上市公司股东将无法通过经营好企业、基本面优秀、股价上涨、总市值上升、以股权质押融资扩大经营规模的良性循环中获利，这是在根本上摧毁整个市场体系的行为，必须慎之又慎。
综上所言，从股市中所有上市公司的分析中，如果想要中国股市实现长期性的慢牛式上涨，必须把所有上市公司的控股、非控股股东的利益，统一到上市公司总市值这个核心指标上来。对于国有控股型上市公司，其领导人也就是控股股东或者控股股东的代言人，本质上是属于国家工作人员，其在政府体制内的考核标准，必须将企业股票的总市值作为核心评估条件。如企业三年或五年的股票总市值必须达到某种标准才能继续留任，超过某个标准才具备升迁条件，低于某个标准调作他用使其使其在这个平台上获利的一切条件基础。这样才能使上市企业的实际控制人的工作重心，调整到将企业做大做强这一企业本来该有的最重要诉求上面来，同时这样的企业也能为当地财政作出更好的贡献，为解决就业率问题创造更好的基础。而对于国有企业的非控股行流通股股东，与控股股东的勾结炒作将在控股股东的利益诉求下成为不可能，与上市公司合伙坐庄的行为将得到最彻底的清理，金融市场中的各种机构本身也可以在持有这样企业的股票行为中得到风险最小、可能受益最大的利益。一旦国有上市企业得到纠偏，整个证券市场的状态将焕然一新，同时也为指数的长期走好提供最实质性的条件。
而对于私营的上市公司而言，由于其再发展所需要的股权融资，只有在其公司股票总市值的健康发展基础上才有可能，所以控股股东的任何行为都将为这一最终条件服务。健康而优质的公司其融资成本更低，能力差的公司控股方获得这种优质融资的成本将大幅提高，这样的股市，将不再是企业用来上市圈钱的股市，因为不好的企业根本就无法圈钱。这样才能实现证券市场对资金的更合理分配这一核心作用，使全民参与股市、全民资金的优化配置成为可能。
2、平衡市场博弈各方力量，削弱投机行为
暴涨暴跌的产生，其根源在于力量巨大的投机行为，而在股市中，这种能够在短期内带来庞大利益的投机行为必须得到遏制。在完善市场生态结构与体系的基础上，统一食物链中层力量的做多动能，削弱其投机动能，是一个长期性慢牛的必须，说到这一点，必须要提到近几年股市中的几项重要政策，第一个就是股指期货。
股指期货本身，是用来为股市提供对冲风险的工具，这有点像外汇市场的一项功能。进出口企业会在进出口交付、付款过程中，为了防止汇率变动而利用外汇市场进行风险对冲。这本身是很合理的一项的工具，但人本身，在利益的趋势下，必然会在任何一个不完善的体系内寻找到可以用来获利的投机机会，中国的股指期货就是证券市场这种情况的典型。
众所周知，股指期货的最大权重因素是指数走势，而指数走势的最大权重因素是权重股。本来，如果股指期货的获利成本与指数做多成本一致，在中国股票市场没有做空机制的情况下，任何做空股指的资金就长期而言都要被打爆。但在股指期货推出后，反而使两种获利途径的成本悬殊，最终这种市场环境为股指期货的暴涨暴跌提供了充分的条件。
融资融券的比例是50%左右，而股指期货的杠杆要高的多。这样只要通过合理的资金分配，就可以为做空股指提供稳赚不赔的操作方案，而在中国A股市场，由于多数权重股的本身结构问题，更是为通过绑架权重股来影响指数、进而通过指数影响股指期货的多空情绪、放大市场效应产生所谓反身性理论的效应、获取超额利润提供基础。可以说，即使没有杠杆效应，股指期货的在当前市场环境的退出，也必然是会被炒飞。
部分权重股A股市场实际流通市值与A股总市值（按AB股总市值排序）：
中国石油：市场实际流通股总市值约196亿元（总市值13413亿）
工商银行：市场实际流通股总市值约662亿元（总市值15075亿）
农业银行：市场实际流通股总市值约1453亿（总市值9971亿）
中国银行：市场实际流通股总市值约416亿（总市值10245亿）
建设银行：市场实际流通股总市值约324亿（总市值12700亿）
中国人寿：市场实际流通股总市值约77亿（总市值5401亿）
上面是按AB股总市值进行的排序后的前六个公司，除去公司本身、汇金、证金持有的流通股后的市场实际流通股总市值，与其公司A股市场2016年1月15日收盘价计算的总股本市值之间的对比。由上面的数据可以看出，在A股市场，通过操纵权重股实际市场流通筹码的成本极低。例如，工商银行的涨停，对沪指的影响可想而知，而撬动工商银行涨停所需要的资金，按流通在市场上的股票总市值计算，才不到700亿人民币，这样的资金量，一个普通的基金公司都拿得出，而实际当天参与交易的股票，如2015年9月2日工商银行涨停，全天换手率0.52%，以2696亿流通股计算，全天交易140亿股，只是全部实际流通股本的1/5多一点。
而在实际操作中，尤其是高位的做空与低位的做多，根本就不需要这么多资金量的推动，关键技术形态的突破与现在无所不达的舆论系统推动，在一个关键点位下手，很少的资金就可能会引发很强烈的波动。股指期货的推出之不合时宜，所造成的结果，就是一次别有用心、计划周详的狙击，可以用1%的成本，去换取100%的利润，这样的投机机会简直就是在鲨鱼群当中洒下一盆鲜血。怪，不能怪投机分子，而只能怪你的市场有足够吸引人的投机机会。
就这种情况而言，股指期货提高交易成本的做法是极为恰当，甚至还远远不够。正如上面提到的权重股实际流通股本问题，国家控制绝大多数股票的做法，在中国并无不妥，因为很多机制并没有经过市场实践而推出，为了防止资本市场的风险，把风险控制在自己手里是天经地义的事情。股指期货本身也没有问题，扩容中国的证券市场容量本身也需要这样的交易品种，甚至目前还太少。但在实际流通股本稀少的权重股环境中，推出股指期货，这就只能造成灾难性结果，那就是股指期货被别有用心的投机分子，以极小的代价进行操纵牟利，暴涨暴跌是天经地义的事情。
股票市场的调控，入手点无非供给与资金两个方面，减少供给增加资金就可以涨，增加供给减少资金就可以跌，但如果把股市当做单一的系统，是不需要调控的，市场有市场本身的规律在起作用，作为政策的制定者，与看的见的那只手，需要做的是制定一个可以将所有参与者利益相统一的机制，进而让这简单的机制在运转过程中自然的为中国股市的长期性慢牛添砖加瓦，而不是粗暴的干预。而对实体民营创业型企业而言，证券市场对这部分企业的社会资金优化配置作用，也只有在一个长期性慢牛行情中才有可能实现。也就是一个长期性的慢牛行情，才是真正的全民创业的证券市场基础，在这个功利千秋的问题上，尤其是在当前的经济环境中，尤其要慎之又慎。
而之前推出的融资融券制度，本身也是没有问题的，但与中国股市的基本条件一结合，就会有迥异于国外成熟市场的情况发生，同样的工具出现在不同的市场环境中，将起到不同的市场作用，这种道理应该很浅显。从农村包围城市，以农民为主要支柱力量的观点，与苏联当时提出的以工人阶级为主题的观点迥然不同。原因很简单，当时苏联的无产阶级就是以工人为主，在整个社会结构中，工人占大多数人口，这才是苏联革命成功的基础。而在中国，由于当时的经济发展情况不同，资本家与工厂能够容纳的工人阶级有限，就注定了以工人阶级为主导的政策不能获取成功。相反，在中国有广大的农村，与占全体国民绝大多数人口的农民阶级，所以毛泽东的战略思想才符合中国的实际国情。同样的道理可以应用到任何一个领域，而不是同一个方法可以应用到任何领域，需要学习的是思考之辩证逻辑，而不是学习具体的做法，不分情况的拿来主义基本都会演变成教条主义的原因就在此。
而任何牛市的起点，一定都是熊市的终点，这点是毋庸置疑的，这也是个人不赞同以国家力量参与救市的原因之一，单纯就股市而言，牛市行情的诞生，不可能出现在高位套牢筹码密集的市场中，因为市场主要的做多力量不愿意做多（详见本号另一篇文章《国家队请走开，股市不需要你们》）。在这样的系统逻辑下，一个具有长期性做多价值的技术面、政策面、基本面的共振，是否能够把握好，使之成为中国股市的长期慢牛行情的起点，就是考验管理层智慧的地方。就股市而言，在一个长期下跌行情的过程中，在这种等待技术面底部形成的过程中，通过证券市场生态环境的逐步改造，使几个市场因素在同一个周期内出现，就是打造一个长期性牛市之前必须要完成的工作，同时也是所有证券市场参与者必须经历的过程，这个过程可能会艰苦、可能会震荡、可能有瞑眩反应，但最终将在全球范围内打造出一个足以载入人类金融史的案例。
天佑中华！
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