7月17日，创业板指数大跌5.11%，指数收于1656点，回到30个月前，即2015年1月的指数水平。一些市场人士开始呼吁抄底创业板，甚至有人用创业板指数和创业板开户数的相关性来说创业板大底在即，这种市场小儿科显然无需多评。
之所以喊抄底，乃是思维还停留在2015年创业板波澜壮阔的泡沫中。信达证券首席策略分析师陈嘉禾点评到，2015年创业板的估值已经达到、甚至高出历史上4次股票大泡沫的巅峰状态。这4次大泡沫包括：1989年日本股票大泡沫，2000年美国科技股大泡沫，2000年A股股市大泡沫，2007年A股股市大泡沫。
惊悚吧？泡沫思维不可再有，牛熊交易室带大家看看创业板真的跌到底了吗？
从估值上看还得下跌近40%
牛熊交易室从几个维度来回答。
投资需要往前看，但历史估值也是一把尺子。牛熊交易室分别从绝对估值和相对估值层面来评判一下创业板。
先看绝对估值，2012年11月底创业板PE跌到最低29倍，2015年5月底涨到最高142倍，2015年1月在60倍上下。当前是多少呢？48倍。
也就说往创业板估值的最底部看，创业板指数接下来还得下跌近40%。但基于PE=P/Eps,考虑到创业板整体业绩的走低，股价不必跌得那么惨。
再从相对估值看，按照广发证券（000776）的统计，目前创业板相对主板的相对PE为3，已经接近历史最底部；但是另一方面，目前创业板相对主板的相对PB为2.6，其实还在历史均值附近，距离底部还有很大的空间。
也就是说，从比价上看，创业板相对主板的价格已经很便宜了，但这毕竟是相对的。
其实，无论是绝对估值还是相对估值，都涉及到同一个指向，就是业绩。有想创业板指数不再继续下跌，那么需要业绩上升使得绝对估值接近历史底部，同样还需要业绩上升才能使得相对估值也保持便宜。
业绩连续四个季度下滑，权重相继沦陷
但不幸的是，牛熊交易室带大家看看创业板最新的业绩情况。
截止2017年7月16日，创业板657家2017 年中报业绩预告，创业板业绩则呈现回落态势。创业板 2017 年中报实现归母净利润合计 441.1亿元，而2016年同期相对应的归母净利润合计为 412.9 亿元，同比增长 6.9%,其中 2017 年二季度单季增速为 4.6%，低于一季报 11.1%的增速。
这已经是创业板业绩连续四个季度下滑了。
而在指标股上，创业板第一大权重股温氏股份（300498）大幅下调盈利预测之后，正连续遭遇市场抛售，明星股乐视网（300104）也处在风雨飘摇中。
其实创业板业绩上的连续下滑，早就存有伏笔，因为此前的业绩增长更多来自于并购外延式增长，而非内生性的增长。
招商证券（600999）的研究显示，创业板这几年的业绩增长很大程度上来自于并购。2014年并购完成的公司，2015年净利润贡献了14.3亿的增量；2015年并购完成的公司，并表利润贡献了37.8亿，2014/2015年被并购的标的在2015年为上市公司合计贡献了52.1亿的净利润增量，占2015年净利润增量了60%！
再细分来看，加上东方财富（300059）和同花顺（300033）贡献了25.8亿的增量，合计贡献增量77.9亿，占创业板利润增量的比例达到89.3%，可以毫不夸张的说，创业板2015年的增长完全来自于并购和两个互联网券商！
按照招商证券的估算，2017年以来IPO提速的同时再融资受到冲击，新增并购大概率明显回落，如果不考虑2017年新发生的并购，则创业板在2018年会向着内生增速15%左右靠近，如果2017商誉减值计提较多，则不排除创业板业绩增速回归个位数增长的可能。
综合而言，未来创业板外延收购减速和内生业绩增长减速，两者叠加都会进一步降低其ROE上行的预期，而业绩的下滑又会导致创业板股价的下跌，于是戴维斯双杀产生了，最终使得创业板估值向历史底部靠近。鉴于业绩分母的下滑，创业板价格倒不至于下跌40%，但30%应该还是需要的。
最后，牛熊交易室提示，一遭跌回30个月前的创业板指数，离真正的抄底时机还有相当的距离，熊市中多数人都是死于抄底，这是一条经验性的法则。
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