| 钮文新 |
一周之内，97家“拟上市公司”预披露资料。如此情况，前所未有。据说，现在证券公司的投行部日以继夜的工作，上报证监会的材料几乎还带着打印机的体温。为什么要这样做？这让我想到中国证监会主席肖钢曾经说过的一句话：下一步发行制度改革，需求考虑“供求关系”的问题。基于两者，我的担心是：证监会试图加大单次新股供给以解决新股“三高问题”。就是说，一次性给出几十支、上百支新股，通过加大供给，压低发行市盈率。
如果真这样做，那将无异于杀鸡取卵，而使股票一、二级市场同时瘫痪。我不希望看到管理者被误导，用“面多了掺水，水多了加面”的简单方式最终毁掉中国股市。
毋庸置疑，“三高问题”一直是中国新股发行中的顽疾，但症结何在？该如何解决？恐怕不是简单加大新股供给就可以解决的。表面上看，新股高价发行明显在于“股票一级市场存在严重供不应求”，但这不是根本，而只是表象。我认为，根本原因在于：股票发行的制度设计始终没有正本清源；更根本的原因在于：管理层总试图以对付、糊弄的方式维系“股市为融资者服务”的理念。
其实，新股发行问题永远不从根本上解决恰恰是“股市为融资者服务”理念的典型体现。时机错过了，时间消耗没了，当政府最高层已经意识到“股市对中国经济具有无可替代战略意义”的时候，证监会急眼了。再改革来不及了，无论条件如何开始强行启动，而其结果必定是杀鸡取卵，同时毁掉股票一、二级市场。
我们说，一级市场之所以堆积了大量资金，两个层面的原因。第一个层面，新股首日开盘后，在发行价格附近没有供给（刚认购的新股没赚钱不可能抛售），这导致新股上市后价格暴涨，导致一、二市场投资者同时抢购新股，从而创造了“新股不败”的股市奇观，也使一级市场堆积了大量资金。
第二个层面，在“新股不败”的前提下，一级市场“投机客”和有权有势的人可以通过各色手段借入短期资金，从而放大自己认购资金规模和基数，以图更多地购买新股。这就是说，“大投机客”用放大认购杠杆的方法，放大了一级市场资金规模，导致新股供不应求。
所以，解决新股发行问题的关键是“解决新股上市首日开盘后的股票供给问题”。如果不解决这个问题，一级市场的供求关系无法获得解决。证监会不懂这个道理？不是不懂，而是装糊涂。因为，如果改变机制，加大新股上市之后的股票供给问题，将使得一级市场大量不该进入股市的资金退出，就会使得新股发行变得困难，会影响证监会发行多少多少股票的政绩。所以，谁都不愿意这样做。
于是就有了“一级市场”加大供给的“险棋”。为什么说它险？因为，如果一、二级市场无法承接这样的重量，一旦一级市场投资者拒绝认购，那它将同时赶跑所有投资者，该来不该来的都走了，使市场彻底瘫痪。最后依然是一堆鱼龙混杂的上市公司，一样是资源的畸形配置。
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