最近13个交易日，股市剧烈下跌，上证指数跌幅1383点，最大幅度达到26%。这是一场典型的股灾。刚开始下跌时，证监会发言人张晓军称这种下跌属于正常调整，现在看来是一种误判。
股市下跌，多数投资者亏损累累，心情自然不好过。股市涨跌本属正常行为，但幅度过快过大，而且跌无止境难免造成恐慌，大家在惊恐和愤怒之余都在问：为什么股市会这么下跌，是谁导演了这一轮股市惨剧？
中国的事情很奇怪，发生再大的经济损失，死了多少股民自杀都没关系，但一提到追究个人责任就问题就严重了，尤其是一场说起来轰轰烈烈，寄托着全党全国人民巨大希望的大牛市，如果被哪个人破坏，罪责就大了。轻者革职查办，重者可能坐牢杀头。尤其是，由于这场下跌导致数万亿元的市值损失，甚至导致很多人倾家荡产，谁一旦承担了这个责任，不但本人罪过罄竹难书，家属朋友也可能被诛连，遇难者家属恨不能生吃其肉。也许问题本身的性质并不严重，只是工作失误，调研不够，判断不清导致的工作偏差，如果被人别有用心地煽动起来，演化成为不同职业和不同收入群体之间的生死搏斗，甚至是社会矛盾激化，演化成一场类似文革的政治搏杀。
理性地说，股市的下跌完全可以理解。本来中国经济增速连续下降，企业利润也在持续下降，正常的逻辑下股市下跌属于常态，持续上涨反而是非常状态。有一种混蛋逻辑说，经济下跌股市才会上涨，股市就应当与经济反向运行。按照这种混蛋逻辑，经济下降股市就涨，那么经济崩溃全员失业股指就应该大涨特涨，人都死光了就会发生超级牛市！应当说，经济下行股市上涨，在一段时期可以，时间长了还是要矫正的。既然我国股市已经上涨一年多，经济情况持续低迷，股市下跌一段时间本属正常。不正常的是跌幅太大，跌速太快。
所谓不正常的下跌，看起来不正常，然而事出有因。首先，过去一年股市涨幅太大太快，与国民经济的背离过大。在本次行情的高峰，剔除银行股，我国A 股的加权市盈率达到70多倍，创业板市盈率达到150倍，中小板接近100倍，一年多时间中证流通指数涨幅接近两倍，这是正常的吗？如果上涨是不正常的，下跌也就不可能是正常的。就上证指数而言，超过3650点就已经打破该指数长期上升轨道的上轨，三月份时很多有识之士已经看到了行情异常，认为股市可能正在泡沫化。可是在这个时候，我们的宣传部门和各类媒体口径一致都在宣传大牛市的合理性，完全不顾市场交易量天天突破万亿，有效流通市值换手率高达10%的事实。
换手率持续超过10%和上证指数超越趋势线上轨的历史经验是什么？就是股市至少回调30%。也许回调30%大家也能接受，就是这次下跌速度太快，容易导致多米诺骨牌效应，引发金融危机。为什么下跌这么快？还不是融资盘平仓惹的祸！
对于这一次融资盘强平引发踩踏导致的暴跌，政府部门应该早有预见。记得几个月前肖主席就征询过券商，表达对下跌时融资盘出逃引发踩踏的担忧，但是某些券商给出了风险可控的回答，其后政府官员的表态中也一直是“融资盘风险可控”的类似表述。从这一次清理场外融资引发的踩踏情况来看，这种判断与事实差异很大。
出现差异的原因可能有两个：第一，对场外融资盘规模和平均杠杆率估计不足。第二，对于边际平仓盘出逃引发的滚动强平机制估计不足。由于我国以往没有出现过这么大规模的股票融资和强制平仓，对滚动平仓机制估计不足情有可原，但没有通过大数据监测摸清场外融资规模，可能有“未尽勤勉义务”之嫌。人非圣贤，孰能无过？有了问题面对现实并及时解决是唯一途径，互相推诿寻找替罪羊，固然可以暂时躲过舆论风口，但贻误了战机这可能把一次可控的工作失误酿成一场失控的金融危机。2008年美国的次贷危机大爆发就是如此。
最近有人找不到出气筒，又把枪口瞄准股指期货和外资操控，敬请发挥想象力，拼命寻找假想敌。有点期指实操经验或认真钻研期指理论的人都清楚，境外操控A股绝无可能，境内操控主要发生在今年五月初至6月15日以前，那个时候股市并没有暴跌，但期指持仓量增长了几乎一倍。但股指击穿5000点以后，股指期货持仓量已经回归常态，股市已经呈现自由落体运动，导致股市下跌的元凶还是高杠杆融资盘的滚动平仓机制。
现在多米诺骨牌已经倒下，连锁反应正在发生，要是追究原因，就怨我们对这个金融产品的运行机和风险引爆机制预判不够吧，别没事儿找替罪羊了。期货交易，本是一种对冲机制，但在规则范围，完全可以产生套利和挤压股市下行的衍生机制（这一点都不懂，说明您业务水平太差），即使其客观效果多么恶劣，也是合法的。如果非要把这定义为恶意操纵，就有违基本的法治精神，在国际市场也会引发不必要的猜疑。如此诛心，我们的资本市场还能开放吗？
我历来反对设置股指期货，认为这是内行人合法抢劫外行人财富的有效途径。但是，既然我们要与国际市场接轨，必须要有这个机制，你也只能容忍这种表面上平等，实际上坑人的金融工具了。很多人为了讨好普通投资者，声称股指期货打压股市，恶意破坏改革牛，云云，实际上是有意挑起事端，激化社会矛盾。这类人，往轻了说，是业务不精又想出人头地，冒充专业认识以提高关注度；往深了说，是在制造阶级斗争和政治动乱，达到不可告人的目的。
当工作中犯错误时，勇于承认错误和不足，努力改进业务水平，继续改革开放才是我们应有的态度。
