最近各路专家都在拼命的讨论美联储加息将会造成什么样的风暴，不少老生常谈，耳熟能详的逻辑又都纷纷粉墨登场，我这里想提供一个新的视角和近距离的描绘美联储加息风暴的模样，这个过程有点像走进龙卷风去拍摄龙卷风。
我这个视角就是资产负债表通缩。抵押品或质押品（如房地产和股票）价格泡沫破灭，即便是抵押品被债权人没收，债务人依然不足以清偿债务，这就是债务通缩，也可以说是资产负债表通缩。
中国的企业融资主要依赖市场，美国的企业融资主要依赖债券市场。目前美国企业债券的净值总额是1.43万亿美元，目前企业债券市场已经被美联储铁定的加息压得喘不过气来。
美国最大的共同基金，美国企业债券中的垃圾债券的最大的一个机构投资者Third Avenue关门大吉了。最近垃圾债券价格下挫，收益率飙升导致投资者大量从Third Avenue赎回资金，其管理资产从21亿美元很快缩水到7.89亿美元。
美元高收益债券的主体是能源公司债券，其中石油行业的上游企业（诸如页岩气公司）的债务杠杆尤其高，美联储加息对这些企业的负面影响是最大的。
如上图所示，美国石油行业的主要上游企业的加权平均融资成本在2015年第三季度末已上升到3%（应让天朝企业艳羡），但是以前长期都是1%多的。这些企业最重要的融资抵押物石油资产价格持续低迷，评级机构又要调低这些企业的信用评级，未来这些企业的融资成本还会上升，其融资环境仍会持续恶化。这种情况不正是典型的资产负债表通缩吗？而Third Avenue这样的投资机构受高收益率诱惑，大量购买这些企业的债券，不少还是用杠杆资金投资这类债券，一碰上美联储加息还有好吗？这就和我常说的A股的流动性最重要增量不是场内，而是场外的热钱，这些热钱杠杆大，周期短，A股的流动性靠这样的资金维系，再赶上美联储加息还有好吗？所以美联储加息也是A股的一块心病。关于这点详细分析拆解可以看前文《中国股市的风流病》。
Third Avenue的清盘会不会是中国超级股灾里基金大量清盘的美国版开局？
美联储加息的风暴里，资产负债表通缩正在席卷公司债券市场，Third Avenue的清盘恐怕只是噩梦的开始。现在的美国公司债券市场尤其是垃圾债券市场和页岩气业是不是可以和08年的美国MBS市场和房地产业相提媲美？同时要消除美联储加息对A股的负面影响，关键是要严厉管控场外配资，因为这里大量都是进来的美元热钱。可喜的是过去半年，国家对场外配资和地下钱庄都出了重手，这堪称A股之大幸。
金融风暴里遇难者可能不同（房地产，MBS，还是垃圾债券），但是遇难的关键不是好日子里你有多火，而是寒冬来临的时候，谁先倒下。逻辑都是一样的：资产负债表通缩。
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