研报日期：2016-07-28
广东明珠（600382）
定增通过进一步助力业务发展。2016 年5 月14 日，公司公告证监会核准其非公开发行方案。2016 年7 月28 日公司公告已经取得证监会定增发行批文。按照之前公布的方案，深圳金信安、兴宁金顺安和兴宁众益福拟以现金分别认购公司股份，其中兴宁金顺安和兴宁众益福是深圳金信安的一致行动人。本次发行按照底价测算发行完成后，深圳金信安持有上市公司的股权比例将进一步增厚，仍为上市公司的控股股东。同时募集资金将投入公司在兴宁市的土地一级开发业务中，进一步助力业务发展；
公司与广东省兴宁市政府合作土地一级开发业务。2014 年11 月20 日，公司、兴宁市人民政府、兴宁市土地储备和征地服务中心、恩平二建签订《兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设合作协议》，共同进行兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设，该项目以设立项目公司的方式运营。经详细测算和可行性研究，项目计划总投资为75.4 亿元，以一级开发完成的土地出让金和公共设施运营收入为主要收入来源。
此次一级开发涉及到土地出让金额达110 亿元。公司一级开发项目总用地面积为13481 亩，可出让面积约为19 个地块，出让亩数为6390.67 亩，合计426.04 万平方米，其中可出让的商住、商业用地合计375.35 万平方米，可建筑面积为138.03 万平方米。从兴宁市土地成交的情况来看，其土地出让的楼面地价约为800 元/平左右，结合其总的商住以及商业用地的建筑面积为1380 万平，可知此次一级开发总的土地出让金额大约在110 亿元左右；
新能源汽车业务取得进展。公司于2015 年参投广东云山汽车公司15%的股份，并在2016 年1 月进一步认购其增资扩股维持其15%的股份。云山汽车是一家客车生产企业，其生产的两款纯电动公交车进入了《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》，并且其生产的纯电动公交车已经开始投入兴宁市城区的公交运行中。
投资建议。预计2016、2017 年公司每股收益分别是1.32 和1.68 元，截至7 月27 日，公司收盘于16.64 元，对应2016 年PE 为12.61 倍，2017 年PE 为9.90倍，考虑到公司转型土地一级开发之后业绩提升潜力较大，给予公司2016 年18倍PE，对应目标价为23.76 元，给予“买入”评级。
风险提示。行业基本面复苏不达预期[海通证券股份有限公司]
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