当前，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。与此同时，人口老龄化程度日益加深，不仅拖累潜在经济增速，也将增加养老保险体系偿付压力。作为央企平台的太平养老保险股份有限公司（以下简称“太平养老”），始终秉承“国家所需、太平所向”发展理念，立足基本国情，借鉴国际经验，积极探索创新以人民为中心的养老金投资管理模式，为努力构建以基本养老保险为基础、以企业年金和职业年金为补充、个人储蓄性养老保险和商业养老保险相衔接的“三支柱”养老保险体系，发力聚力、添砖加瓦。
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新形势下的养老金投资大有作为
党的十八大以来，党中央、国务院陆续出台了一系列措施健全多层次社会保障体系。十年来，我国已建成世界上规模最大的社会保障体系。其中，“三支柱”养老保险体系取得快速发展。截至2022年3月，第一支柱基本养老保险参保人数10.3亿人，累计结存超过6万亿元，基金运行总体平稳，待遇按时足额发放；第二支柱企（职）业年金参加职工7200万人，积累基金4.5万亿元，补充养老作用初步显现。此外，2021年和2022年政府工作报告提出规范发展第三支柱养老保险，国务院办公厅于2022年4月印发《关于推动个人养老金发展的意见》，有效推进以商业养老金融为抓手的第三支柱养老保障体系加快发展。
党的二十大报告对进一步促进我国社会保障事业高质量发展提出新要求，要“健全覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的多层次社会保障体系，扩大社会保险覆盖面”，着重强调社会保障体系的公平性、安全规范性和可持续性。在中央政策的大力支持和引导下，未来养老金投资必将大有作为，进一步助力经济社会高质量发展，有力促进多层次资本市场变革创新。
促进社会整体财富水平提升。养老金通过委托代理模式投资资本市场，有助于促进基金管理者之间的良性竞争，增强专业投资能力，确保基金长期保值增值，提升个人财富积累水平，拉动居民消费。特别是，养老金投资还能推动老龄社会形成安全生命周期的财富分配结构，即年轻时收入不断积累，退休后消费水平不降，扩大养老消费市场，催生“银发经济”。
促进资本市场长期健康发展。养老基金作为机构投资者，投资理念较为理性，资产管理专业化水平较高，在收集、甄别和加工资本市场信息上具备明显优势，可通过抵消个人投资者的非理性交易稳定资产价格的剧烈波动，推动资本市场回归长期均衡。此外，养老金事关广大人民群众切身利益，其安全性要求高，养老金管理机构将通过创新风险管理模式、推动金融基础设施优化、提升交易信息透明度等方式，促进资本市场不断改善运行效率。
促进创新资本加速形成。当前我国经济增长进入减速提质新阶段，发展动能面临结构性调整，在供给侧主要体现为创新驱动。历史经验表明，科技创新往往始于技术，成于资本。而养老金则具备长期缴费、延期支付特点，能够为资本市场提供长期稳定资金，加速创新资本形成，有力支持各类企业创新发展，从而增强我国经济发展的后劲和韧性。同时，良好的经济社会发展环境和资本市场条件又可反哺养老金的持续增长，为应对人口老龄化提供坚实的物质保障。
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养老金投资管理的思考及建议
坚守养老保障本源，牢树长期投资、价值投资、责任投资理念
养老金是“养老钱”，具备长期缴费、延期支付特点，其投资管理理念必须与长期资金和养老保障性质相匹配。
长期投资即是养老基金要放眼长远，通过对宏观经济、大类资产收益等因素的提前判断，选择优质投资品种进行长期持有，有助于平滑资产价格波动，分享国民经济增长成果，从而获取长期稳定回报。如果考核周期过短或过于频繁，将造成养老基金长期属性和短期考核之间的扭曲，损失效率。全国社保基金理事会是国内养老金长期投资典范，通过加强资产配置、侧重长期考核等机制设计取得了优异的长期投资业绩，自成立以来的年均投资收益率近8%。
价值投资即是养老基金以上市公司成长性以及发展潜力为关注重点，判定股票内在投资价值，预计股价低估买入股票，预计股价高估则卖出股票。价值投资要求对被投资公司价值的深刻认识，取决于投资团队经验程度，是长期积累、有经验曲线优势的投资方法。坚守价值投资理念，有助于养老基金以可持续、可复制的方法，从资本运营效率高的上市公司内在价值中获取长期稳定回报，从低估值股票向公司内在价值回归中获取超额回报，从而避免依靠概念或短期炒作博取收益。
责任投资即是养老基金投资不仅要实现资产保值增值，还要立足维护资本市场稳定，促进经济社会健康发展。从投资管理从业人员看，要恪守公平正义、公序良俗、道德规范等伦理要求，切实增强合规意识、风险意识、责任意识，勤勉谨慎、恪尽职守对养老金进行负责任的资产配置。从投资导向看，秉承“创新、协调、绿色、开放、共享”新发展理念，将环境、社会和公司治理（ESG）等非经济因素纳入投资评估决策，推动养老基金在经济效益、环境效益、社会效益上的协同提升。从长期资金回报看，责任投资有助于养老金投资管理机构与具备良好社会责任感及公司治理结构、对环境友好且具产业发展优势的优质企业长期结伴成长，并基于ESG投资原则，更好识别潜在投资风险、降低组合波动、深挖优质投资标的的长期成长价值。
以战略资产配置为抓手，获取长期稳定较高回报
战略配置是通过明确基金投资的资产类别以及各类别的投资比例，在可接受的风险水平下实现投资回报最优化。大量实证研究也表明，战略资产配置是养老基金进行长期投资的重要手段，是决定养老基金长期收益和风险水平的主要因素，是衡量养老基金投资管理绩效的重要尺度。
具体而言，养老基金战略资产配置主要关注以下几方面。第一，注重资产配置方法和模型与市场的匹配性及有效性，结合投资实践，根据市场变动、投资目标及风险政策变化，不断进行模型优化。第二，提升资产配置投研能力。一是对不同大类资产细分行业的风险和收益特征进行长期跟踪研究，分散投资风险；二是在既定约束条件下选出适配资产，并明确各类资产最优投资比率；三是注重动态调整，根据市场变化动态调整各类资产投资比例，从而有效控制风险敞口，并通过把握市场机会获取高于战略资产配置基准的超额收益。
打造养老金融和养老服务生态圈，不断扩展价值链条
养老基金保值增值的最终目的是保障退休人群多样化的养老需求，从而欢度有尊严的老年生活。养老需求不同于一般需求，具有持续周期长、需求内容广等特点，涉及金融、地产、服务、用品、医护、文旅、咨询等方方面面，形成丰富的养老生态圈。
养老金投资管理机构可与医疗健康机构、养老地产公司以及保险公司等进行跨界合作，打造养老金融和养老服务生态圈，不断丰富养老金融产品功能，充分挖掘不同群体养老金融潜在需求，将养老的需求侧和供给侧在生态圈内进行有机对接，有助于在养老金积累阶段就提前锁定养老资源，并在资金提取时提供一站式养老健康增值服务，一方面可让客户享受到优质养老服务，另一方面也为养老服务商进行客户导流，此外也有助于提升养老金投资管理机构自身的品牌形象，提高客户信任度、满意度，增强客户黏性，从而实现生态圈内各利益相关方的共赢。
拥抱金融科技，加快赋能养老金投资管理
当前，科技发展日新月异，大数据、区块链、云计算、人工智能等新技术正在深度改变人们的生产生活方式。科技与金融融合形成的金融科技发展，为养老金投资管理机构创新客户服务、增强投研和风险防控能力带来新机遇。
赋能客户服务。借助大数据、云计算等技术，在合规前提下，多维度、多方位收集分析企业和职业年金客户以及第三支柱个人客户信息，形成对客户的全面画像和立体认知，为客户提供精准服务并进行产品创新。
赋能研究及投资。通过深度学习、自然语言处理等人工智能方法，对海量数据、事件、结论等信息进行自动化处理和分析，帮助研究人员全面、准确、快捷获取市场信息，提高其工作效率和分析能力；此外，还可对投资经理个人经验、投资能力和历史业绩进行多维分析，较好沉淀和固化优秀投资经理能力，提升机构规模化的投资管理能力。
赋能风险防控。借助大数据和人工智能优势，通过关联知识图谱建立信用评估模型，精准刻画用户画像，提高风险管控能力；此外，还可对交易对手、行业、国家或地区等的投资风险进行集中度管理，并对声誉和舆情等风险进行实时监控。
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太平养老在养老金投资管理上的探索和实践
太平养老的养老金投资实践
太平养老于2004年在上海获批成立，是中管金融机构中国太平保险集团旗下专营养老金业务和员工福利保障业务的重要子公司，也是我国首家国有专业养老保险公司、首批企业年金基金管理机构，深度参与了国家企业年金和职业年金制度的研究建立和实施，并在第三支柱养老保险制度探索中继续先行先试，既是个税递延养老保险首批试点参与机构，也是首家获批参与专属商业养老保险试点的专业养老保险公司。截至2021年末，太平养老管理的各类养老金资产超过6,400亿元。其中，企业年金受托管理资产1,411亿元，投资管理资产1,466亿元，分别居全市场第4位和第6位。在长期的养老金投资管理实践中，太平养老坚定践行金融工作的政治性、人民性，深刻把握年金基金投资的政策要领、客户需求、运作规律和管理特点，逐步形成风格鲜明、运行适应、成效明显的投资特色，为受益人带来了长期稳健、高于市场平均水平的投资回报。
一是准确把握年金基金投资特征。太平养老不断丰富长期投资、价值投资理念内涵，通过扎实和深入的市场研判，从长期视角、国家战略、行业发展等方面，理性分析资本市场中的风格切换、热点机会、赛道投资模式等，深度挖掘适合养老金投资风险偏好的各种机会。
二是健全完善资产配置分析框架。太平养老建立了较为完善的养老金投资管理框架，在做好固定收益及权益大类资产配置的基础上，进一步在细分板块内实行专业化分工管理，不断巩固提升投研能力，充分发挥细分领域专业优势。近年来，太平养老不断优化资产配置管理方法，形成了均衡配置、灵活调整的特点，公司年金固收团队在信用策略、利率交易、杠杆管理、“固收 ”策略等方面形成了专业成熟的管理模式，年均业绩水平持续跑赢大市。
三是引入产品化管理提高效率。太平养老建立了较为完整的产品线，涵盖货币型、固定收益型、混合型、股票型等标准化的养老金产品。2021年，太平养老管理的养老金产品规模约占全部年金基金规模的50%，通过标准化产品投资，实现了公司内部投资资源的最优分配，多款养老金产品投资业绩排名位于市场前列。
四是积极服务国家战略实现双赢。直接投资方面，近年来，太平养老通过债权计划、信托计划等方式为长江经济带、“一带一路”、粤港澳大湾区、海南自贸区以及保障房、棚户区改造等相关项目提供资金支持近300亿元，为年金基金获取了稳定回报。二级市场投资方面，太平养老在符合国家战略导向的行业和板块中精选个股，加大配置，跑赢市场基准，取得良好收益效果。此外，太平养老积极践行责任投资理念，截至2021年末在节能环保、新能源、循环经济等领域投资总规模约300亿元。
太平养老通过养老金投资深度参与多层次、多支柱养老保险体系建设的思路举措
太平养老将在养老金投资上牢固树立“以人民为中心”的发展理念，聚焦服务养老主业，构建“产品 服务 平台”养老金融商业模式，着力加强投资能力建设、打造核心优势，努力成为多层次、多支柱养老保险体系建设的重要参与者，养老金融市场持续健康发展的积极推动者，养老、健康、照护融合保障方案与服务提供的创新实践者。
一是大力发展第三支柱养老保险业务，丰富养老金融产品服务供给。在产品端，积极开发符合客户长期养老需求和生命周期特点的产品，满足客户在安全稳健、长期增值、长期领取等方面的综合需求；集聚中国太平保险集团医康养生态圈资源，探索将商业养老金融产品与养老、健康、长期照护等服务相衔接，丰富养老金领取形式。在投资端，发挥大类资产配置及全品种投资能力，确保客户资金熨平波动、穿越周期、获取稳定收益。在市场端，依托分支机构网点、营销服务人员、多元合作渠道等资源，促进商业养老金融产品的社会认知和市场推广，支持培育成熟的养老金融理念和长期投资理念。
二是持续优化投资框架，适应新形势下资本市场变化，更好实现养老金长期稳健投资目标。优化多资产配置策略，加大资产配置调整的主动性，在分散投资和聚焦赛道之间寻找适合年金投资的均衡点，在细分资产板块轮动中寻找增厚收益的空间。探索创新养老金产品，将经过投资验证的成熟策略产品化，将投资管理的专业能力产品化，丰富养老金产品供给，满足不同客户的金融资产配置需求。积极服务国家战略，落实金融支持实体经济要求，充分发挥长期资金优势，进一步在符合国家战略导向的各领域寻找长期投资机会，积极探索建立适合年金基金投资特点的ESG长效投资机制。
三是加大科技投入，充分发挥金融科技在提升投资效率和满足多元化养老保障需求中的重要作用。太平养老将切实贯彻落实中国太平保险集团科技赋能战略，借助集团内科技子公司的专业力量，协同推进金融科技应用和数字化转型，充分发挥金融科技在养老金管理中的重要作用。内部管理上，加强投资信息系统建设，积极应用云计算、人工智能等技术，有效提升公司年金基金自动化、精细化管理水平，提升投资效率；对外服务上，借助大数据、人工智能拉近客户与投资的距离，在合规前提下形成客户画像，多元化普及养老投资理念，精准分析客户养老资产配置偏好，更好满足多样化的养老投资服务需求。
（作者为中国太平保险集团有限责任公司党委委员、执行董事、副总经理，兼太平养老保险股份有限公司党委书记、总经理）
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