冬日的深圳，暖阳之下竟然有夏日的余热。在景顺长城基金公司，记者采访了2012年中国公募基金偏股类基金冠军、景顺长城基金股票投资总监余广。
大道至简，余广的投资特色非常鲜明也非常简单，核心是“注重长线投资，精选优质股”。对很多市场参与者来说，这可能仅仅是个概念，但确实成为余广持续坚守的投资大道。
余广的投资理念充分体现在他所管理基金持仓配置变迁中，例如，多年以来前十大重仓股变化不大，年化换手率约为110%，远低于行业平均的300%~400%水平，都是最好例证。
余广在投资风格上还有与“精选个股、长期投资”一脉相承的几大特点，比如不参与板块轮动、淡化短期市场波动、行业均衡配置不押注、择股不择时等，都显示出他排除非基本面、非理性等杂音，将投资做到更纯粹。
这一简单、质朴和坚韧地对投资理念的坚守，也让余广收获颇丰。余广的成名之作是景顺长城核心竞争力，截至2017年12月8日，该基金今年以来净值增长40.85%，在同类504只基金中排名第16位；该基金自2011年底成立以来收益率达到248.41%，年化收益率超过23%，长期业绩相当出色。
余广表示，景顺长城核心竞争力基金是他命名的，具备核心竞争力的公司可以走得很远、更远，他希望这只基金也能走得很远、更远。
执着于投资
从业以来，余广身份发生了多次变化，如审计项目经理、研究员、风险管理高级经理、基金经理、投资副总监、投资总监等。余广直言，大学毕业后的6年财务审计工作，给他打下扎实财务研究基础。
他曾供职于蛇口中华会计师事务所，客户包括中国平安、招商银行、万科等众多老牌上市公司。他说：“当时一年至少要审计10家以上的公司，再加上我出于兴趣会常常研究同事的审计报告，经常加班或者牺牲休息时间看财务报告，积累下来对不同行业、不同公司的财务报表特征都了然于心。”因此，他转型去从事股票研究投资工作时，通过快速浏览一家上市公司财务报表，就能基本掌握公司的业务模式、经营好坏以及风险大小等。
这份对于投资的执着也体现在他担任景顺长城投研工作时。2005年，加盟景顺长城担任研究员时，他对研究兴趣浓厚，不仅密切关注自己所需覆盖行业，还积极研究其他他感兴趣的行业及公司，研究的深度和广度都得到极好锻炼。
他还从2006年开始自己构建一个模拟公募基金运作的投资组合，直到2010年正式管理公募基金，一共坚持五年多。正因为有了模拟组合的锻炼，他在2010年第一次管理基金——景顺长城能源基建时，完全没有一般新手的压力和稚嫩，建仓期间就积极布局了早已看好的一批被严重低估的能源基建行业的龙头公司。
“当时市场对这类股票非常看空，所以估值很低。跟市场反着配置，这对投资新手来说心理压力很大，但我就是觉得值得买就敢于下手。”他说。
2010年上半年，该基金净值还不显山露水，下半年开始基金组合涨得很厉害，一跃冲进前十名，他直言这一勇气也跟“模拟组合”磨练有关。
当被问及为什么会在2005年加入景顺长城基金时，余广直言自己早有投身资管行业的愿望，为此还去英国读了银行和金融工商管理硕士，“我一直想从事资管行业，不仅是因为觉得这是有前景的行业，更觉得和自己性格比较契合，可以单纯做研究、投资，而不用去做自己不喜欢的各种杂事。”
正是发自内心地热爱投资，余广在日本旅游期间还联系了企业调研，重点看了几家拥有100年历史的日本食品、医药等偏消费类企业。“最大的感受是日本企业看起来走得慢，但是走得久远，中国有些企业是走得快、爆发性强，但有可能只是昙花一现。中国很多企业是几年一波，成长得快衰落也快，而日本很多企业都有100年历史，按照一套流程规范运作，可以走得很长很远，值得我们学习。”他说。
长期持有优质公司
余广在理财通写给投资者的一封信中说：在股票市场上，投资者获取投资收益的来源可以简单归结于两种模式，一种是做波段，低买高卖，赚取价差；另外一种则是选取“好公司”，通过公司股东价值的持续增长推动股价的持续上涨来获取分红收益、资本利得。
他直言自己获取投资收益的来源主要是第二种模式。
作为价值投资者，余广选股坚持“要看长远，注重基本面，不要踩雷”。这些都在他所管理基金季报中持仓配置变迁中得到印证，例如，多年来前十大重仓股变化并不大；年化换手率大概110%，而行业平均水平大约为300%~400%；看重公司的资产负债表，注重公司治理、诚信水平。
价值投资的根本是从基本面出发选择优质公司，尽量排除大多非基本面的因素，这要求基金经理对企业的财务状况有精准且独到的认知。审计出身的余广对此有独到之处，他会细致研究上市公司财务报表，若财务报表很差，他就不会再浪费时间。
“财务报表主要是三大表，我一般会先看利润表，观察上市以来收入及利润增长情况的变迁，看毛利率、净利润率的变化，看净资产收益率（ROE）的变化，通过杜邦分析拆解ROE，分析高或者低的原因；最后，会认真看资产负债表情况以及考察资产负债表跟所处行业、业务特征是否相符等。”他说。
对于选股，余广心里有一把“数据尺子”。例如，ROE或潜在ROE在15%以上才值得投资；他更认可PEG小于1的企业，不过这个指标也要动态地看；他更容易接受PE小于40的公司，如果PE太高，他会选择等待和观察，若公司的增长性突出则愿意给与PE更大的宽容空间。
余广所持有的部分优质股票赚取收益早已超过十倍，什么动力能让他这么坚定持有？他说，投资这么多年来自己思路在变，公司经营情况也在变，有些能坚持下来的公司长期盈利能力持续可期。以他布局的一家定制家具行业公司为例，从最开始布局到目前公司市值已经翻了10多倍，他还坚守，因为继续看好公司未来前景。
“这是一门好生意，未来智能家居行业空间仍非常大，也符合消费升级的趋势。而且，定制家具的工厂化模式也非常适应需求的变化，未来销售额可能还将突破，具有高成长性。”他说。
余广强调，他选择好的公司基本面如果不发生变化，基本上就持有而不会做波段。有的时候公司估值有点高也会继续持有，因为好公司稍微贵一些没有关系，时间会消化短期的高估值。而选择不好的公司，经常要“想着跑”，就不是好状态。
“很多被市场质疑的上市公司，我在前几年就提出其报表有问题。”他说，其实只要好好的研究上市公司财务报表，尤其是资产负债表，就能发现很多问题，“当然，公司做假的套路很多，还有很多黑科技难以理解，宁愿错过也不要去布局自己看不懂的东西”。
不押注赌一把
如果说余广在选股上坚守基本面，他在构建组合上则更倾向于均衡，不会押注赌一把。
从余广管理基金前十大重仓股来看，给外界印象是偏爱消费类个股，但他认为更多是消费类及非消费类均衡配置。从行业与个股的偏好角度看，他始终以个股为重，做行业分析很容易陷入行业轮动的短期行为中，或者在一个行业“铺一大片”，这种押宝式投资不是他喜欢的。此外，精选个股和均衡行业配置也是控制组合整体风险的手段。
“自下而上一家一家选股、构建组合的结果，可能就是一个较为均衡的状态。”余广表示，很少配置某一行业超过20%，超过30%的情况基本不会出现。他会对行业集中度有所要求，不想对某一个行业押重注。
从余广所管理基金三季度报告来看，他对家电行业配置比例很少见地超过了20%。他认为，这些个股业绩不错，估值不贵，流动性好，风险较低，因此，整体行业集中度高的风险也较低。
如何在市场波动中充分把握机会？余广认为，投资是风险和收益的取舍，需要平衡好两者的关系。长期持有并不等于一直持股不动，自己每天更多是在不断寻找更有价值个股进行调仓，根据市场情况、产业格局、公司状况进行布局调整。例如，有些重仓股过去行业发展速度很快，但近些年行业发展降速，就减持较多；还有一些被抛弃过的重仓股因近期行业景气度有所提升，又被加进持仓。
“虽然在前十大重仓股中会经常出现一些股票，实际上我会进行调整。”余广表示，对于核心持有的个股都会密切跟踪，去现场调研。
对于创业板和新股，余广涉猎不多。他表示，对新股整体研究不多，除非公司知名度、规模较大等，但也不会重仓参与，会观察一段时间。对创业板，他也小试牛刀，不过仍认为部分公司估值、竞争能力存问题。他表示，对小市值没有偏见，主要看有没有核心竞争力及前景。
余广是一位很有特点的基金经理，很少参与概念和主题，但保持高仓位。他说，在漫长的职业生涯中，要想清楚什么东西是自己能掌控的，是可以持续赚钱的。
一路走来，余广也不断反思，尤其是在2015年股灾、2016年熔断的巨大波动中，一直坚持不择时使得他管理的基金净值回撤较大。他反思，当已经意识到市场发生明显泡沫时，应该主动进行仓位或者结构上的调整。因此，2016年底，他开始布局较多白马股。
正是这种在投资上力求完美的投资态度，使得余广连续多年取得了优秀的业绩，并以独具一格的投资风格赢得了机构投资者和持有人的信赖。
来源：中国基金报
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