作者：王俊磊
核心观点
1. 上汽通用汽车金融是中国第一家汽车金融公司，常年保持汽车金融行业的 NO.1。
2. 上汽通用汽车金融的成功依赖于强大的股东背景、多元的金融产品、低成本的资金等因素。
3. 新兴互联网系汽车金融的整体实力上升迅猛，但与传统汽车金融公司相比，仍然存在不少差距。
正文
4 月 18 日，上汽通用汽车金融公布了由德勤出具的2017 年年度审计报告。报告显示，截至 2017 年 12月末，上汽通用汽车金融连续 13 年保持盈利，总资产突破 1000 亿元，营业收入超过 60 亿元，净利润超 26 亿元，净利率达到恐怖的 42.17%；不良贷款率更是连续三年保持下降，2017 年仅为 0.08%。
据统计，上汽通用汽车金融是营收和利润规模最大的持牌汽车金融公司。在光鲜的业绩背后，全年新增零售贷款合同首次超过 100 万单，在业内率先达到年单超过百万的壮举。
上汽通用汽车金融董事、总经理余亚瑞表示:“从公司成立到完成第一个 100 万合同，用了足足 8 年；从100 万到 200 万，用了 3 年的时间；从 200 万到300 万，只用了不到 2 年；现在，我们仅用一年时间，就能完成超过 100 万个合同。
上汽通用汽车金融核心财务参数（单位：元）
数据来源：18上汽金融债券募集说明书
2004 年 8 月，上汽通用汽车金融公司成为中国首家获批成立的汽车金融公司。截止 2017 年底，中国银监会总共批准设立了 25 家汽车金融公司。现在，就让我们来简单了解一下这家汽车金融巨头。
01
超豪华的股东阵容
目前，上汽通用汽车金融目前的股权结构为下图：
上汽通用汽车成立于 1997 年 6 月 12 日，由上汽集团、美国通用共同出资组建。上汽通用汽车现已覆盖从顶级豪华车到经济型轿车，以及高性能豪华轿车、MPV、SUV 等细分市场。2017 年度，上汽集团继续一家独大，全年净利润相当于其余十几家已公布业绩的整车企业净利润之和。
上汽集团财务是上汽集团的全资控股子公司，于1994 年 5 月经央行批准设立，是经银监会批准成立的第 24 家财务公司。上汽财务有汽车金融、公司金融和投融资三大业务板块。数据显示，上汽集团财务在资产规模上位列 2016 年全国财务公司第三名，仅落后于中油财务公司及中国电力财务公司。
General Motors Financial Company, Inc.是美国通用汽车公司（简称“美国通用”）的全资控股孙公司，是美国通用旗下的专业汽车金融公司。美国通用是美国三大汽车公司之首，2017 年在世界 500 强排行榜中排名第 18 位。
背靠上汽和通用两大汽车厂商，上汽通用汽车金融在资金及业务开展方面具备得天独厚优势。
02
接地气、覆盖广的金融产品
上汽通用汽车金融的业务覆盖区域为所有汽车金融公司中最广，主要业务类型分为 B2C 端的汽车零售贷款业务及 B2B 端的汽车批发融资业务，目前主要业务贡献来源为零售贷款业务（2017 年，零售贷款业务占比 76.76%）。
截至 2017 年底，零售贷款余额为 692.36 亿元，存量合同笔数超过 150 万笔，共计已为超过 421 万位中国客户提供服务，并与全国 350 座城市中的 6875家汽车经销商建立合作关系。汽车零售贷款业务主要为购车抵押贷款，产品类型包括等额本息、等额本金、智慧贷款等，贷款期限从 1 年到 5 年不等。
目前，公司提供的零售贷款服务不仅覆盖了上汽通用汽车旗下的全系列品牌，更是涵盖了目前市场上现有的几乎所有汽车品牌。
批发贷款目前总额为 209.61 亿元，业务已遍及全国319 个城市。批发贷款包括为汽车经销商提供采购车辆贷款和经销商展厅贷款，其中车辆采购贷款一般为 6 个月以内的短期贷款，经销商展厅贷款期限一般为 36 个月。
03
低成本的资金价格
根据 2008 年新版《汽车金融公司管理办法》的规定，上汽通用汽车金融的资金来源主要分为以下几种：
1. 股东存款；
2. 同业拆入；
3. 经销商保证金；
4. 银行承诺性授信额度；
5. 发行金融债；
6. 发行资产支持证券。
据网上统计，2016 年上汽通用汽车金融的平均资金成本在 3% 左右。
上汽通用汽车金融2015-2017年负债分析(单位：元)
数据来源：18上汽金融债券募集说明书
作为国内首家发行资产支持证券的非银行金融机构及首家发行金融债的汽车金融公司，上汽通用汽车金融已累计发行资产证券化产品 10 单，发行规模达320 亿元。最新一期募集完毕的 “融腾 2018 年第一期”，发行总额为 30 亿，优先 A 级评级 AAA，预期收益率为 5.15%；优先 B 级评级 AA ，预期收益率为 5.59%。目前 “融腾2018年第二期” 已在做发行准备，预计发行总额为 10 亿。
另外，截止 2017 年，上汽通用汽车金融总共发行了4 单金融债券，发行规模达 160 亿元。根据已披露的最新一期发行的 “ 18 上汽通用债” 公告显示，发行总额为 50 亿，票面利率为 5.00%，评级为 AAA。
04
贷款不良率仅为 0.08%
一般对于金融公司/类金融公司来说，贷款不良率永远是一件令人头疼的事情。像我们比较了解的消费金融行业，由于自身对于业务的需求以及缺乏对于客户的掌控，许多企业的贷款不良率往往会达到10% 以上。而贷款不良率又往往会反应在对外的融资利率上。所以，贷款不良率低的金融企业，往往能够比其他同行提供更低的融资利率，从而获得更大的市场占有。
截至 2017 年末，上汽通用汽车金融资产贷款余额为872.13元，贷款占资产总额的比例为 81.93%，贷款不良率仅为 0.08%。
上汽通用汽车金融2015-2017年度贷款质量（单位：亿元）
近三年上汽通用汽车金融不良贷款率持续下降的主要原因:
1. 加强了与整车厂的合作关系；
2. 整车厂为刺激销售，会在不同时期选择主动贴息，该类产品特点为首付较高、利率较低，因此风险相应较低；
3. 上汽通用汽车金融的全部短期贷款均为担保贷款，中长期贷款均为抵押贷款，增强了资产质量的保障。
05
同行业数据比较
为了更直观的显示上汽通用汽车金融在目前汽车金融市场上的地位，我们选取了目前唯一已挂牌上市的新兴汽车金融企业-易鑫资本，作为参照对象作为对比。
上汽通用汽车金融VS易鑫资本，关键财务数据对比
* 从易鑫 2017 年财报显示，2017 年易鑫集团经调整净利润 4.64 亿元，相比去年增长 366%。未经调整亏损 183.37 亿元，主要来源于 2017 年可转换可赎回优先股的公允价值损失（达 177 亿元）。考虑到优先股一般会在上市时自动转换成普通股，该亏损亦会在下一财年消失。
从以上数据对比，我们可以发现，即便是目前已在港股成功上市的易鑫集团，和行业老大哥上汽通用汽车金融还存在一定的差距。同时，我们也不能忽视，起码在 B2C 的汽车消费金融端，伴随庞大的资本市场资金注入、先进的个人征信数据技术、海量的广告宣传以及创新的金融产品设计，新兴汽车金融企业的崛起之势也异常凶猛。
对于上汽通用汽车金融这样的传统大佬来说，新鲜力量在汽车后市场的多维度切入（包括二手车金融、汽车保险），也给上汽通用汽车金融带来了警示和新的启发；而以类似易鑫这样的汽车金融 “新人” 而言，上汽通用汽车金融一路走来的成功之处，也是他们赖以借鉴的宝贵经验。
在不远的将来，我们将会看到一个更加成熟、良性循环、充满活力的汽车金融市场。
感谢阅读！
免责声明：本文件所有内容（包括但不限于观点、结论、建议等）仅供参考，不代表任何确定性的判断，您仍应根据您的独立判断做出您的投资决策，投资涉及风险，诺亚控股有限公司(以下简称“本公司”)及其关联公司不对因使用本文件而产生的任何后果承担法律责任。本文件包含前瞻性的预测，任何非对过往历史事实的陈述均为前瞻性的预测，本公司并不保证完全准确或未来不发生变化。本报告的信息来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息及建议不会发生任何变更，本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论及建议仅供参考，不代表任何确定性的判断。
本报告相关知识产权归本公司及其关联公司所有，未经本公司及其关联公司许可，任何个人或组织，均不得将本报告内容以转载、复制、编辑、上传或发布等任何形式使用于任何场合。如引用或刊发需注明出处为“诺亚研究工作坊”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。诺亚控股有限公司及其关联公司保留追究侵权者法律责任之权利。任何机构或个人使用本文件均视为同意以上声明。
联系客服
