张熔冰: 《找到公司的护城河》学习笔记 1、竞争对手不易模仿的要素，在巴菲特框架里被称为“护城河”。...

1、竞争对手不易模仿的要素，在巴菲特框架里被称为“护城河”。

2、护城河的四大要素是无形资产、商业模式的网络效应、用户转换成本和产品成本。

3、无形资产就是无法用钱简单衡量的东西，最主要是品牌和专利。好的品牌能让用户更方便的找到你，最极致的情况就是，一个品牌和一个行业划上等号，比如可乐里的可口可乐，剃须刀里的吉列，搜索引擎里的Google。品牌不仅降低公司的营销成本，甚至能帮助公司的产品实现更高的定价。专利也是一种护城河，但要作为一个动态指标来看，公司不断创造新专利的能力体现了公司持续创新的能力。

4、商业模式的网络效应有三种情况：a、规模效应，规模越大效率越高b、双边经济效应，例如酒吧对女性顾客低收费吸引女性顾客，然后女性顾客有吸引男性顾客增加，双边模式比单边模式竞争壁垒更高。c、网络效应，微信就是典型的例子。

5、用户转换成本高低决定了先发优势的稳定性有多强，例如微信，office软件，转换成本高，一般不会轻易更换。快消品则不同，转换成本极低，所以会把精力投入到渠道中去。

6、成本领先一直是竞争有效的手段之一。成本领先可能来自规模效应、领先的技术、也可能来自公司先进的管理。

7、高利润率是形成一定意义上的壁垒，但现实中一家利润率低且有竞争力的公司，往往有一个后手，利用前端的低利润率模式，有能力带出后端一个赚钱的模式，例如小米硬件可以不超过5%的利润率，但小米有广告、内容分发、会员费等这些都有超高利润率。

8、护城河内涵远远不止这些，是一个动态的发展的过程，资本市场的火爆会加大一个公司塑造护城河的难度。特斯拉的马斯克对护城河不屑一顾，而是疯狂的创新，是因为马斯克知道护城河是动态的，而不是安稳的让你倚靠的。

9、财务数据是支撑护城河判断的重要论据。a、品牌效应要看这家公司是否有更高的定价和更低的销售费用b、规模效应要看收入增速是否快于成本增速，利润率是否随着销量的增加而增加c、多边网络效应客户数增长和边际递减的成本d、转换成本要看是否有更高的毛利润率和较低的营销费用e、成本优势要看是否有更高的毛利率和更低的费用率。