万华化学前晚公布了半年报，报告期内2019年上半年公司实现营收315.39亿元，同比下降15.35%；实现归母净利润56.21亿元，同比下降46.49%；实现扣非后净利润50.42亿元，同比下降49.03%。报告期内实现EPS 1.79元，同比下降46.57%。业绩基本符合预期，2019Q2单季度公司实现营收155.87亿元，同比下降21.52%，环比下降2.29%；实现归母净利润28.25亿元，同比下降46.17%，环比增长1.04%。
2017-2019三年主要经营数据
2019Q2单季度公司实现营收155.87亿元，同比下降21.52%，环比下降2.29%；实现归母净利润28.25亿元，同比下降46.17%，环比增长1.04%。我每天都有记录MDI的销售价格，预测的上半年利润55亿左右，手动给自己加个鸡腿。
虽然MDI的营收较2018年略有下降，但是我们可以发现2019年上半年整个MDI的销量还是保持40%的增长，2018年只有10%。每年MDI的增量不到10%，所以上半年万华还是抢占了不少市场份额，这点还是值得开心的。
2019 年上半年，受原油价格及终端需求影响，公司石化产品多呈现下跌态势，山东丙烯均价 7308 元/吨，与去年同期相比下跌 10.35%；山东环氧丙烷均价 9825 元/吨，与去年同期相比下跌 16.82%；山东 MTBE 均价 5342 元/吨，与去年同期相比下跌 10.9%；山东丁醇均价 6622 元/吨，与去年同期相比下跌 11.54%；华北丙烯酸均价 7949 元/吨，与去年同期相比上涨 3.76%；NPG 华东加氢均价10122 元/吨，与去年同期相比下跌 22.3%。
MDI价格
上图为公司近三年1-6月MDI挂牌价，每月结算价仅供参考，挂牌价仅具备指导意义，实际结算价格以市场价格综合。
其中全资子公司 BorsodChem Zrt.公司主营异氰酸酯及衍生产品、PVC、烧碱、盐酸等化工产品的开发、生产和销售；电力的生产和销售； 天然气的销售；土地房屋租赁、技术、咨询服务等。公司注册资本为 40,894 万元，截止到 2019 年 6 月 30 日，总资产 1,421,766 万元，净资产 705,587 万元。报告期内实现主营业务收入 594,676 万元，主营业务利润 138,868 万元，净利润 76,314 万元。（万华的技改对BC作用还是蛮大的，不然按照这个水平，指不定BC就亏了）哈哈哈
新增股份吸收合并烟台万华化工有限公司。业绩承诺方对标的资产2018年至2021年业绩实现情况进行了承诺，承诺2019年净利润数为25.07亿元，2018年为43.43亿元。本次重大资产重组标的资产2019年半年度实现的净利数为13.62亿元。目前来看，该业绩对赌收购已完成全年业绩对赌的一半。全年应该没有什么问题。
工程进度
公司在建工程项目也大幅提升，主要为烟台工业园工程项目投资增加所致。不过从在建工程项目可以看出，目前公司万华烟台工业园项目及BC公司MDI技改项目即将投产，若以上两项投产后，公司产能将大幅提升。万华工业园 100 万吨/年的“聚氨酯产业链一体化——乙烯项目”于 2018 年 8 月底得到山东省发改委批复，同年 12 月 12 日项目全面开工建设，目前项目进展顺利。该项目配套新上 40 万吨/年 PVC、45 万吨/年 LLDPE、35 万吨/年 HDPE、30 万吨/年 PP、15 万吨/年环氧乙烷、30/65 万吨/年 PO/SM、5 万吨/年丁二烯等装置。
MDI有着很高的技术门槛，是因为生产过程中需要涉及苯、硝基苯、氢气、一氧化碳等几十种气体进行化学反应。这些气体无法长距离运输，只能在现场生成。所以生产MDI单一工厂无法实现，须“一串”工厂环环相扣。任何细小纰漏都会导致“一串”工厂全部停工。
盈利的MDI工厂都是相似的，停工的MDI工厂各有各的不同
近20年的资产、负债及ROE
资产总值增加了442倍，净利润（2018年计算）从2000年至今增加近300倍。价值投资者最看重的ROE，万华近20年平均值29倍，最低14.67，最高50。但是周期的帽子很难摘掉。
估值
这是万华近十年来的PE（ttm），十年的均值17左右，最高的时候也接近40倍，那些周期股高PE买，低PE卖的投资者是不是应该在2010-2011年买进，2014年左右卖出，我贴一张图大家随意感受下
上图是2010-2014左右的万华涨跌幅，你有信心赚到钱吗？
关于万华的经典描述
公司主要从事聚氨酯（MDI、TDI、多元醇），丙烯及其下游 PVC、丙烯酸、环氧乙烷、环氧丙烷、苯乙烯等石化系列产品，SAP、TPU、PC、PMMA、有机胺、ADI、水性涂料等精细化学品及新材料的研发、生产和销售。其中 MDI 产品是制备聚氨酯的最主要原料之一，聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点，广泛应用于化工、轻工、纺织、建筑、家电、建材、交通运输、航天等领域。目前，公司的多套 MDI 装置产品质量和单位消耗均达到国际先进水平，是全球最主要的 MDI 供应商之一。随着 2015 年万华烟台工业园一期项目全面建成，万华化学已经发展成为极具竞争优势的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料供应商。
公司的产品与日常生活息息相关，产品广泛应用于建筑、家电、汽车、轻工、纺织等领域。上半年，受中美贸易摩擦及国际能源价格下行等因素影响，化工行业景气度降低。公司一方面逐步将投资重心向相关多元化的精细化学品及新材料领域发展， 形成了目前产业链高度整合、生产高度一体化，但行业周期又不尽相同的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群，提升产品竞争力和公司抗风险能力；另一方面加大全球化布局，以应对贸易保护主义的挑战。
豆腐哥搞鸡还没回来，还是等抄他的作业吧（就学会了豆腐哥的插图，别的啥都没学到
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