文/葛寿净 如是金融研究院高级研究员
【事件】1月份面临解禁个股近200只,解禁股数量为2019年单月之最,共400亿股。以最新收盘价计算,合计解禁市值超2700亿元。
【观点】整体冲击不大,但必须注意个股风险。
每年都有解禁,但每年都不是决定性因素,关键还是看基本面
市场表现看,过去2年1月份都是涨的。17、18年1月上证综指涨幅为1.79%,5.25%。解禁市值,同期对比不大。17、18年1月解禁分别为2439、4370亿元,19年1月解禁市值为2764亿。解禁股本,同期对比略高。17年1月解禁186亿股,18年是347亿股,19年是400亿股。
分类型来看,定增限售股和首发限售股一直都是目前最主要的两种。一种是首发限售股,更多对应的是公司前几大股东,高管股东和一些战略投资机构法人。IPO首发解禁需要3年,等待了如此长的时间,目前股价、估值都处于低位,原始股东没有动力减持,更多的反而会顺应之前的回购潮,进行回购,而不是减持。另一种是定增限售股,解禁时间1年,但1年前估值整体处于高位,现在估值大幅下降,亏钱的买卖机构不会做。
解禁是通过减持影响市场,没有减持就没有实质冲击,但现在减持的动力不足
第一,获利空间不足。获利是最主要的动因,可分为业绩与估值两种。估值:只有估值高的时候,大股东减持才有利可图。但目前A股估值已经很低了,大股东没有动力减持。业绩:企业业绩可能进一步下滑,有内部信息优势的高管可能有一定需求。
第二,规避风险,目前有一定需求,但估值低的环境下整体量不大。
第三,降低掏空成本,A股18年已经跌了1/3,大股东要掏空,早就高位套现结束了。
第四,优化股权结构,这是利好公司的。
第五,流动性需求,股东逼不得已才会套现一部分,目前有一定需求,但不是决定因素,而且可以通过其他方式解决。
过去减持通常与操控上市公司重大信息披露、盈余管理、高送转、定增套利、并购推高股价来进行搭配。但现在都受到了很大的限制:信息披露更为严格;盈余管理通常在三季报时更为容易,而现在是第一季度;高送转有了最新披露指引,与业绩挂钩,前后3个月有减持计划的直接不予通过;定增与并购也已经退潮。此外,相比过去两年,2018年5月还有出台最新的减持新规,更为严格。新规对减持的范围和比例都作出了再限制,还全面围堵了之前存在的大宗过桥减持、司法强制执行和执行股权质押协议来减持等方式。
减持套现一直被视为不好的,但其实有的时候是为了引入战略投资者,或进行股权激励,这是好的。当前市场流动性整体偏紧,很多公司有这方面需求。
解禁后可能依然有部分个股减持,对股价形成实质冲击,值得警惕
这种情况更多见于大股东或投资机构法人流动性急缺,或者公司业绩预期大幅下滑的个股。部分机构法人,在目前市场流动性整体偏紧的情况下,即使亏钱,也不得不被迫减持。原始股东股权质押比例过高,缓解流动性需求而减持。高管内部人信息优势,预期公司业绩进一步下滑会减持。但归根到底,减持不是问题的根本,只是问题的一个表现和放大问题的一个催化剂。
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