谢百三：孙晶

复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

孙晶老师2008毕业于复旦大学硕士研究生，师从谢百三教授，从2007年进入金融市场，到2015年成立老渔民投资管理有限公司，对股市有相当深刻的研究和理解，在股市运作也非常成功。2016年4月18日，回母校复旦大学举办讲座，受到同学们的热烈欢迎，人满为患，反应强烈。现简录于下，以飨读者。

一、未来趋势

中国证券市场目前还是儿童期，未来有很大成长空间。

中国有用的股票指数：沪深300+深圳成指长期投资。

1、指数值得投资。指数总体上涨。

2、个股难说。

未来1/3的公司会消失、改名，现在严重高估，市净率很高，平均达六点几，泡沫大。泡沫会破灭，但指数不一定崩溃。

传统经济过剩的时代即将过去，未来的空间还很大(美国90年代滞胀期，之后欣欣向荣，新经济时代来临)。中国的网络经济时代比较完善了，还有待更大动能，如高铁。

最简单的投资方式：定投指数(如中证500)，比研究个股省力几年下来跑赢通胀。

二、价值投资

正确理解价值投资：低于合理价值的价格买入优秀的公司，高于合理价值的价格卖出。(不是投资蓝筹就等于价值投资)。

例如：

1、茅台，估值一直不高。

2、长江电力（600900），近期增发，承诺2020前每股分红0.65，之后分红占利润80%。

3、银行，未来一两年由于坏账可能会亏，但长期问题不大。

中国不适合长期持有股票，价格不是高估就是低估。美国可以长期持有是因为理性投资者占多数(巴菲特持有可口可乐几十年)。追求中长期的合理收益可能赚的钱比较多。我平均每年收益30%多，这些年30倍。真正价值投资的机会在熊市。投资大部分时间都是煎熬无聊的。很长时间等一个机会，做套利。

三、套利分析

1.大部分时间应用于研究市场未来的机会，而不是各路消息。

2.第四次股灾概率不大。2600-3000点附近做长期投资，4000-5000撤出，寻找概率大的机会。

3.想赚钱，少关心行情和股市，两年不动。

4.熊市套利：

1)追求合理收益：比银行、平均利率高。不要追求空间很大，否则会死得惨。能赚就行，不要给自己定指标。

2)在理性范围内出手：1.5倍市净率左右。

3)关注定向增发。关注有空间的股票。

4)今年机会：上市公司外延式增长。常发生在国企，尤其是上海的。中小板隐含很多壳资源，外延增长空间很大。

5)关注回购套利。

四、投资建议

1、投资最重要的事：了解交易规则(潜规则&明规则)。

2、有耐心。

3、挖掘好股：总市值小，私人控股，没品牌没前途(扔壳)。

4、关注确定性收益和投资心理。

不惧行情！跟着主力这样吃肉！