首先着重声明一下，文中很多句段并非原创，学有所成都谈不上，更不敢装大尾巴狼。做为一个好学者，长期保留了一些感触较深、表达充分的文章，向各位前辈的辛勤付出表示敬意。这里活下来斗胆充当一下大班带中班的角色，其中不足之处还望老师些及时指正，营造一个良好的小白学习小圈子。
1、为什么炒股不能满仓？
2、为什么技术派补仓是非常错误的行为？
这是一个存在普遍误区的问题，今天用凯利公式来绝对证明一下。
先把凯利公式贴出来：
在机率论中，凯利公式（凯利方程式）是一个用以使特定赌局中，拥有正期望值之重复行为长期增长率最大化的公式，由约翰·拉里·凯利於 1956 年在《贝尔系统技术期刊》中发表，可用以计算出每次游戏中应投注的资金比例。
f*=（bp-q)/b其中f* 为现有资金应进行下次投注的比例；b 为投注可得的净赔率；p 为获胜率；q 为落败率，即 1 - p；
凯利公式举例而言，若一赌博有 40% 的获胜率（p = 0.4，q = 0.6），而赌客在赢得赌局时，可获得二对一的赔率（b = 2），则赌客应在每次机会中下注现有资金的 10%（f* = 0.1），以最大化资金的长期增长率。
为什么炒股不能满仓？有了凯利公式，这个问题的证明就比较简单了。
f*投注的比例=（b净赔率p获胜率-q落败率)/b净赔率
要想投注的比例（仓位）为100%，只有三种可能：1、p获胜率为100%（百发百中） 2、净损失率为0（输了不用给钱） 3、两者同时出现（李刚也不行）
别意淫上面这三种可能了，别说股市，其他任何有效市场都不会出现这三种可能，而我们炒股从来不是一辈子只押一次。为使长期增长率最大化，我们理性的从凯利公式得知不可能出现投注的比例为100%的情况。其实岂止只市场，生活中各个方面都需要凯利公式，世上有哪样是100%？有哪样不用承担后果？
股神也做不到100%，巴老手上长期保持400亿现金是有道理的。牛市股票基金经理跑不赢ETF也有这方面原因，ETF不用管净值上涨下跌，只要满仓跟踪好指数就行，而股票基金经理却需要为长期增长率最大化做相应考虑。
第二个问题：为什么技术派补仓是非常错误的行为？
价值投资有越跌越买的说法，而技术派这就是大忌了。补仓，顾名思义就是前面的介入产生了亏损，对于左侧交易来说意味着前面的抄底失败，走势出现了更低的低点；对于右侧交易来说意味着上升趋势未开启，技术上出现破位；请问这些有改变p获胜率非100%、净损失率非0的现实吗？
好吧，你可以说你不是一次性全部打入让仓位变成100%满仓，反正你补仓就会增加总体投入仓位，那么当前面的介入已经产生了亏损时b净赔率、p获胜率有在提高吗？没提高你仓位变大了就是违背长期增长率最大化的凯利公式。
你更可以说，补仓的这部分资金不是用来补仓的，而是用来抢个反弹，也是通过凯利公式算出最佳比例去搞的。两个项目不能用同一笔钱，除非它俩用钱周期不发生重叠且各自净值波幅不大。当你把补仓这部分资金划做抢反弹用，那就是两套不同的操作策略了。如果它俩用钱的时间发生重叠且各自净值波动较大，就应该用两个凯利公式，不然前面的介入依托的现有资金就发生了改变——前面的f*（投注的比例）被动产生了扭曲变形。
当然，你可以一开始就把资金划分成几份对应不同的操作策略及相应的凯利公式，但这和补仓就不是一码事儿了，进入了多资产、多策略配置的范畴。
回顾历史几乎所有发生的惨剧都有补仓的动作。关于凯利公式在股票上的更多应用及注意事项，请阅读活下来扯淡系列八：枯燥的轮盘游戏。
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