从小，麻麻就教育我，不把鸡蛋放一个篮子里，所以买基金我从来不会只买一个。后来，我发现，可以通过买一只基金就等同于买很多只，而且省去了自己挑来挑去犯纠结病的麻烦。人们称它为“基金中的基金”，或者“组合基金”，洋气一点就是FOF (Fund of fund).
前两天基金业协会秘书长贾红波也说了，协会最近在致力于推动中国的私募FOF的发展，想在两万多家机构当中培育出一百家左右比较大型的私募基金的FOF。基金君扫了一下朋友圈，里面流满了FOF机构激动的泪水。
基金君关注FOF也不是一天两天了，它也不算新鲜面孔，在海外来说更加不是小鲜肉。不过需要发展是真的，名字虽然看着通俗，实际并非买买买这么简单。请听基金君娓娓道来。
“稳健”脾性受欢迎
FOF是一种以精选基金组合为投资对象的新型基金，基金管理人筛选出业绩优良的“子基金”，并根据投资目标和子基金的不同属性构建基金投资组合。它采用的是“间接持有”的方式，即通过持有其他基金而间接持有股票、债券等。，虽然也有个名字叫“组合基金”，但它属于纯基金的运作模式，而不是基金的简单组合。与一般的基金相比，由于没有把鸡蛋放在一个篮子，通常情况下FOF的风险更低收益更加稳定。
在目前股市低迷债市爆雷的收益荒芜时代，FOF越来越成为香饽饽，尤其受到银行、保险等大金主的青睐。“今年市场对宏观经济基本面逐步达成共识，经济成L型底部震荡，货币政策宽松低于预期。在资产荒的大背景下，银行、券商资管等机构缺少高收益低风险的资产。很多银行，如城商行，主营业务主要是信贷业务，但今年存贷之间的利差在缩减，开始逐步布局资产管理业务，他们也认同FOF可以配置不同策略的基金产品，更好实现各个层面的风险分散，达到需要的风险收益。”一家旗下拥有FOF产品的私募内部人士透露。
长的不说，今年以来市场槽点就很多，让我们来看看各类产品大概的业绩情况。
今年一月份，股市遭遇股灾3.0，跌得稀里哗啦。可以发现，FOF由于不是“孤注一掷”，在抗跌能力方面要强于纯股票策略的产品。目前，市场依然疲软，人气低迷，组合基金虽然收益也一般，但还是跑赢了纯股票和纯债券类别的产品。
FOF发展需突破多重困境
虽然FOF在国内起步也有数年，但形式的单一、管理的粗疏还显而易见，也不具备鲜明的风险收益特征。从上面的数据可以看出，FOF产品跟股票策略产品的业绩“亦步亦趋”，差距并没有很大。据了解，这是因为目前FOF产品选取的子基金仍是以股票策略产品为主，国内产品策略过于单一是其主要原因。而海外成熟市场的FOF产品其策略也是可以分为多个类别，如资产配置策略，还有股票或债券或CTA等单一策略等。
目前国内FOF前进还需突破多道门槛，国金涌富资产管理有限公司基金研究总监程成认为有三大困难需要解决：
1、 国内FOF产品忽略了大类资产配置的功能。在国外，FOF有很多策略，资产配置型的FOF近90%。在国内，母基金管理人更多是自下而上挑选子基金管理人，忽略了基于宏观经济基本面对各个策略权重的配置。今年母基金收益少，一方面各类基础资产表现不好，另一方面，策略单一，股票策略多达70-80%，导致母基金FOF业绩表现不好。
2、 市场子基金筛选方法过于单一。大部分机构基于历史业绩的比较，挑选过往表现不错的产品。但历史业绩不代表未来的表现，经过统计，各类产品盈利的可持续性并不是很强，最重要的是找到业绩可持续的投顾背后的逻辑，在投顾所适合的环境下投资他们，才能获取最大收益。
3、 FOF母基金管理人对子基金的跟踪不及时，效率不够。在子基金筛选出来以后，母基金管理人对子投顾的风险、投资风格稳定性等还得进行实时跟踪，每日、每周、每月可能都需进行风险评估，以便管理人及时作出调整，而这颇为耗时耗力。
“目前FOF基金处于一个发展初期阶段，FOF产品良莠不齐。一些FOF投资机构没有科学合理的投资决策流程，甚至连基本的大类资产配置理念都没有，组合中几乎都是大量的股票类投资，没有体现FOF的投资理念和科学性。”亿信伟业基金FOF基金总监杨如意表示。
据其介绍，筛选合适子基金的过程颇为复杂：
第一步：对所有投顾进行评级，按照不同的投资策略进行分类。
第二步：对每个种类的基金，从基金产品、基金公司、基金经理三个维度去做全方位定量和定性的评级，将每个投顾的产品做一个3D立体分析。
第三步：在对产品有了评级之后，会有一个相对的排序，在基金产品、基金公司、基金经理的三方面综合得分都比较优异的投顾中，筛选一部分进入产品标的池来参与产品过会，由专家针对产品各方面进行考核。比如，针对风险收益特性考核、针对投资策略的考核、针对基金经理的考核。
第四步：对进入了产品标的池的产品，进行尽职调查，包括针对产品的投资策略的风格、资产配置、投资理念、换仓频率、组合管理、业绩分析、收益归因、同业对比的考核，以及对投研团队的稳定性、经验、历史业绩、投研流程、研究员分工的考察。同时，会针对投顾的历史收益做滚动分析来剔除风险因子暴露不稳定的投顾，并且剔除那些倾向于跟风炒作的投顾。
“一旦通过尽职调查考核体系后，优秀的投顾会进入我们的投资标的池，作为未来投资标的。”他表示。
此外，还有一些别的问题。比如由于托管方(目前大多是银行和券商)等各自的估值核算体系没有统一，子基金的计算方法和时间周期也不一样，导致母基金的净值会有所有偏差。
发展空间巨大，优胜劣汰是趋势
前途是光明的，道路是曲折的。从FOF在欧美市场的发展路径来看，国内 FOF发展大趋势向上， 未来国内Fof的发展前景可期。
海外成熟的市场一般FOF品类占基金品类的10%左右。目前国内公募基金达到8.2万亿，预计很快会达到10万亿。10%就是1万亿的市场，即使打个对折，也有5000亿的市场规模。而现在中国FOF市场仅几百亿，提升的空间很大。
当然，海外也是经历了一个大浪淘沙的过程，开始都是爆发式的规模增长和扩张，但是在这个过程中，FOF投资的质量层次不齐，然后慢慢经历市场和业绩的洗礼后，几轮洗牌后，留下真正专业和科学的机构。目前来看，全球前50家FOF管理规模在5730亿美元，占总市场规模的约25%
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