监管趋严,风暴来临时远离中心。过去一周股票市场波动明显加大,同时监管层,一周之内也是举措频出:一,6月17日证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见,《办法》将取消上市配套融资,并延长股东锁定期;二,从严把关,证监会首次公布IPO终止审查17家企业名单;三,兴业证券(601377)公告称,因公司涉嫌未按规定履行法定职责,收到中国证监会调查通知书。这或与欣泰电气(300372)造假有关,当年平安证券和万福生科(300268)的案例似又重现。我们认为,金融去杠杆将是影响下半年市场趋势的关键变量之一,虽然监管趋严市场环境净化中长期利好A股,但切勿低估政策连锁反应带来的潜在冲击,风暴来临时请远离中心。
川煤违约,新一轮违约潮苗头出现?股票市场不平静,债券市场去杠杆同样不太平。6月15日川煤集团公告称,公司20亿元短融未能按期兑付,构成实质性违约。信用债(剔除金融行业)一级市场净融资规模在4、5月份已经出现明显萎缩(5月净融资规模为-96亿元),而这一趋势在6月份仍然延续(6月至今净融资-5亿元)。当下信用收缩的负反馈有加速蔓延的可能,我们认为当前市场对此预期并不充分,市场对信用风险仍不可掉以轻心。
耐心等候,谨慎走心。近期在与投资者的交流中,被问及最多的问题就是年内第二次买点大概何时会出现。不少投资者当下已经蠢蠢欲动,认为本周的英国公投将是最后一只靴子落地。如果英国脱欧成功,我们认为将继续引发全球避险情绪升温,并导致全球主要风险资产剧烈波动。A股市场同样存在超调的可能,但波动幅度应小于欧美市场;而如果英国留在欧洲,或带来暂时性的风险偏好修复过程,但这仅是不确定性因素的消除,并非市场趋势的决定性变量。也就是说,靴子即使落地,投资者也需要留一分清醒。从当下的种种迹象来看,我们认为,在“实体经济去杠杆和金融去杠杆”带来的潜在冲击落地前,投资者仍需耐心等待第二次买点。
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