远离风暴中心 推荐两条主线

监管趋严，风暴来临时远离中心。过去一周股票市场波动明显加大，同时监管层，一周之内也是举措频出：一，6月17日证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见，《办法》将取消上市配套融资，并延长股东锁定期；二，从严把关，证监会首次公布IPO终止审查17家企业名单；三，兴业证券(601377)公告称，因公司涉嫌未按规定履行法定职责，收到中国证监会调查通知书。这或与欣泰电气(300372)造假有关，当年平安证券和万福生科(300268)的案例似又重现。我们认为，金融去杠杆将是影响下半年市场趋势的关键变量之一，虽然监管趋严市场环境净化中长期利好A股，但切勿低估政策连锁反应带来的潜在冲击，风暴来临时请远离中心。

川煤违约，新一轮违约潮苗头出现？股票市场不平静，债券市场去杠杆同样不太平。6月15日川煤集团公告称，公司20亿元短融未能按期兑付，构成实质性违约。信用债（剔除金融行业）一级市场净融资规模在4、5月份已经出现明显萎缩（5月净融资规模为-96亿元），而这一趋势在6月份仍然延续（6月至今净融资-5亿元）。当下信用收缩的负反馈有加速蔓延的可能，我们认为当前市场对此预期并不充分，市场对信用风险仍不可掉以轻心。

耐心等候，谨慎走心。近期在与投资者的交流中，被问及最多的问题就是年内第二次买点大概何时会出现。不少投资者当下已经蠢蠢欲动，认为本周的英国公投将是最后一只靴子落地。如果英国脱欧成功，我们认为将继续引发全球避险情绪升温，并导致全球主要风险资产剧烈波动。A股市场同样存在超调的可能，但波动幅度应小于欧美市场；而如果英国留在欧洲，或带来暂时性的风险偏好修复过程，但这仅是不确定性因素的消除，并非市场趋势的决定性变量。也就是说，靴子即使落地，投资者也需要留一分清醒。从当下的种种迹象来看，我们认为，在“实体经济去杠杆和金融去杠杆”带来的潜在冲击落地前，投资者仍需耐心等待第二次买点。