全球血制品行业专题报告：寡头垄断、规模效应和强者恒强

领涨个股	名称	相关	涨跌幅
	福安药业	研报资金流	10.02%
	新光药业	研报资金流	9.99%
	现代制药	研报资金流	3.32%
	海翔药业	研报资金流	3.14%

资金流入	名称	相关	净流入(万)
	福安药业	研报资金流	320.24
	新光药业	研报资金流	2.74
	现代制药	研报资金流	241.27
	海翔药业	研报资金流	518.55

全球血制品市场稳健增长。 血制品行业区别一般制药行业的特殊性在于原材料稀缺，及绝大部分产品不能通过基因工程方法制造等。根据 MRB 数据，2015年全球血浆来源血制品市场规模 180-190 亿美元，加上重组凝血因子约 75 亿美元的市场规模，全球血制品（含重组）市场约 250 亿美元，近几年保持 5%-6%的稳定增长。增长率与血浆供应有密切关系，预计 2016 年血浆供应将引来明显提升。

美国是全球主要血浆采集地和最大消费国。2014年美国浆站数量达到 478 个，预计 15 年突破 500 家。 三大血制品巨头中， Grifols 的 159 个浆站全部在美国， CSL 的 128 个浆站中有 120 个在美国， Baxalta 的 87 个浆站中 80 个在美国。 2014 年，美国采浆量约 3.2 万吨，欧洲采浆量仅约 2400 吨， 中国采浆量约 5000 吨。 美国同时也是全球最大的血制品消费国，其血制品市场销售额占全球的 40%。美国是世界上唯一一个可以血制品自给自足的国家，欧美发达国家允许血浆和血制品进口来保障供应，欧美 15%的人口消费了超过65%的血制品。

寡头竞争，市场集中度高。 全球血制品行业呈现寡头竞争的格局，前三企业合计占比 61%，前七企业合计占比 79%，市场集中度高。 全球血制品市场（不含重组）消费结构中， 免疫球蛋白在血制品市场占比 51%，白蛋白和血源凝血因子分别占 15%和 18%的份额。在免疫球蛋白市场上，CSL、Baxalta和 Grifols平分秋色； CSL 在白蛋白市场上处于领先位置； Grifols 在血源凝血因子、 A1PI和特免细分市场上占比居首位。目前血制品产品的开发比较成熟，更多的是新适应症的开发和产品性能的提升。

并购贯穿血制品行业发展。 对于原材料生产的上游和药物制造的中游高度整合的血制品行业来说，规模意味着低成本和竞争力。 血制品三巨头 CSL、Baxalta 和 Grifols 的发展都依赖于并购带来的规模扩张，通过整合扩张 Grifols15 年采浆量超过 8000 吨。

国内市场规模、集中度和产品消费结构均有较大提升空间。 2015 年国内血制品市场规模为 175 亿元左右，仅占全球血制品市场（含重组凝血因子）的约11%。 从浆量来看，国内的需求量在 10000 吨以上，我们测算 2015 年国内采浆量~5800 吨，投浆量约 5200+吨同比增约 10%，整体市场仍处于供不应求的局面。从消费结构看，国外消费占比较多的免疫球蛋白和凝血因子产品，在国内占比较低，分别为 34%、 3%，产品结构有待改善。