巴菲特参股保险公司，后者成为他的“永久杠杆”，这为巴菲特提供了源源不断的巨额低成本保险资金，还让他能够大规模收购企业或投资股票。
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来源：香港万得通讯社
“财华”横溢的巴菲特被尊为“一代股神”，他的“买入并持有”策略激励了一代投资者。巴菲特看起来是 “倾囊相授”，但他隐瞒了自己最大的制胜秘诀，那就是“股神”光环背后那一长串保险公司名单。
1974年美国股市遭遇前所未有的大危机，标普500指数暴跌26%。那一年“股神”巴菲特的投资成绩怎么样？答案可能让你失望。但请等一等，耐心把这个故事看完。
公开资料显示，1974年底，巴菲特旗下资产表现明显低于平均水平——较其成本价下跌了31.5%。如果他是一名对冲基金经理，可能早就下岗了。但幸运的是，他的合伙人不是那种一遇到波动就大把赎回的人。股神对自己那一年的表现肯定不会满意，但另一方面，市场抛售确实为他提供了一个极好的抄底机会。
在此期间巴菲特持有哪些股票？华盛顿邮报就是重仓股之一，当年大幅下跌了约25%。其他持仓见下表（不包括Blue Chip Stamps公司）：
那么，在1974年的债市投资上，巴菲特的表现又怎样呢？答案还是四个字——惨不忍睹。到1974年底他的债券投资较成本价蒸发18%。
在当年的10-K文件里，巴菲特是怎么向“愤怒的”股东们解释这一切的？下面是文件摘录：“……管理层认为，从长远来看，公司延续至今的投资决策并不会导致显著的净损失”，总之一句话——暴跌我们不Care，要和股票“相伴到永远”。
巴菲特无愧于股神称号，例如在1974年拖后腿的华盛顿邮报，到1985年底总收益率约为21倍，年均复合收益率约为28%。
他在1985年的致股东信中，详细阐述了当年购买华盛顿邮报的原因。在1973年他购买期间，华盛顿邮报的总市值约8800万美元，当年公司净利润约1330万美元。巴菲特认为，报纸类公司具有经营垄断性，具备持久竞争优势，根据未来现金流折现的价值估算方法，该公司内在价值约为4亿到5亿，但市场价格当时不足1亿美元，具有非常大的折扣和安全边际。
到1985年底，巴菲特当初以1060万美元购买的华盛顿邮报股票市值已经大幅跃升至2.2亿美元，虽然1974年它的股价暴跌了25%。
另外，为什么巴菲特在1974年亏损那么多？因为当年伯克希尔公司大量吸筹，直至其资本消化不了为止。那一年，大多数还在股市里的投资者股票跌了60%，而股神也不可能每次都买在最低位。
据统计，在1974年入市的投资者，除了几个倒霉蛋，其余的人的回报率都在75%以上。这就应了巴菲特那句“别人恐惧我贪婪”的名言。他当年在接受《福布斯》采访时说，“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国。投资的时候到了。”
故事到这里还没完，股神之所以成功，除了具有“价值发现”这种能力之外，还有至关重要和最易忽视的一点，那就是“资金从哪里来”。就像文章开头所说的那样，如果巴菲特运营的是一家基金公司，可能在1974年就因大规模赎回而破产了。
答案的关键是，巴菲特利用伯克希尔公司的资本参股保险公司，后者成为巴菲特的“永久杠杆”，不仅为巴菲特提供了源源不断的巨额低成本保险资金，还让他能够大规模收购企业或投资股票。而在取得很高的投资回报后，巴菲特保险业务的资本实力大大增强，从而有更多的资金收购更多的企业或股票，更多的回报再带来更多的保险，如此形成一个良性的循环。“股神”根本不用像基金经理那样担心每个季度、每月，甚至每周的“考核”。
伯克希尔公司旗下拥有的国际著名保险公司包括：伯克希尔哈撒韦保险公司、伯克希尔哈撒韦再保险公司、美国政府雇员保险公司、通用再保险公司等等。
有趣的是，在被投资者奉为“圣经”的《巴菲特致股东信》中，他没有一页纸提到过自己的“保险公司战略”，而这才是巴菲特真正的投资秘诀。
基金公司S&C Messina Capital一直试图复制巴菲特的成功。最后也不得不承认，仓位相对而言比较容易复制，但融资模式确实“很难学”。伯克希尔的投资组合所带来的惊人复合收益，正是被房地产和保险业务所锚定的。
在当前中国，巴菲特最著名的“门徒”当属复星公司，沿着“保险＋投资”双轮驱动的核心战略，2015年复星总资产超过4000亿元大关，其中，保险资产达到了1806亿元。包括复星葡萄牙保险、永安保险、复星保德信人寿、鼎睿再保险、Ironshore及MIG在内，都是复星保险帝国的成员。
常被认为是巴菲特门徒的郭广昌，并不讳言伯克希尔哈撒韦就是复星学习的榜样。“在融资方面，我们一直推崇向巴菲特学习，通过投资保险、银行，获得更低的融资成本。”事实上，复星国际凭借“保险+投资”战略，2004年以来净资产复合增长率已高达43.1%。
所以，如果你既没有巴菲特的选股眼光和持股耐心，也没有保险公司作为“永久杠杆”，那还是洗洗睡吧！
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