金融之家7月13日讯,凤凰国际报道,你们也许已经听说,2016年是对冲基金业的灾难年。该行业的经理们已被波动不安的市场和超低的利率打击得遍体鳞伤。客户们要求减少手续费。各对冲基金的门店也在倒闭中。
因此,摩根士丹利决定采访一些对冲基金经理,看看他们在选择股票上面临着什么样的问题。
以下是摩根士丹利对他们回答的总结:
“54%表示问题在于投资‘拥挤’,23%表示存在‘要素敞口’,8%归咎于‘宏观阻碍’, 8%认为是股票‘流动性差’,而余下8%则认为是‘选股不佳’。
换句话说,如果股票表现差,它就是风险股,表现好就是回报股。事实上,在某种程度上,100%的被采访者应该要提出‘选股不佳’这一因素,但数据却显示92%的人将当前股票业绩差归咎于‘选股不佳’之外的其他因素。我们的股票表现已经连续5年跑赢大盘了,但今年却不断落后,这绝对是选股上的问题。”
是的,这些基金经理们不想为自己挑选了烂股票负责。更甚者,据他们的回答,他们认为如果自己跑赢了市场就是因为自己选股能力强,而如果跑输了市场,那就是其他方面的错了。
甚至市场上某些最杰出的投资人也曾表示,今年股票表现欠佳的罪魁祸首也是投资拥挤。
史蒂夫·科恩(Steve Cohen)
早在今年5月份,Point 72 Asset Management资产管理公司创始人史蒂夫·科恩(Steve Cohen)就曾说明,2月份股市混乱之际,交易拥挤给他带来了一场最糟糕的梦魇。
科恩在洛杉矶密尔肯研究院全球会议上称:“我最大的担忧之一就是,有很多投资者想要采取同样的投资策略。如果大投资人失败了,我们能承担得起附带的损失吗?2月份我们手里的股票已经跌了8%,这笔损失对我们来说已经不小了。没想到我的担忧还是成了真。”
内尔·克利斯(Neil Chriss)
同样的,Hutchin Hill Capital资本公司的内尔·克利斯(Neil Chriss)也指出,对冲基金业曾经只值几亿美元,而今天其价值已达到3万亿美元。多年来,每个人都认为市值越高越好,然而等到市场不利于你时,你就得让金钱快速流动,而这时市值高就不行了。
这就是问题所在了,对冲基金应该与市场不相互关联,且理论上来说各基金之间也不相关。拥挤并不仅仅是因为该行业里的投资太多,而是因为投资想法太少。5月,高盛集团指出,在高端市场,对冲基金争相购买的股票有强于大盘的走势。如果你现在跟着他们采取同样的策略,你就会惨遭失败。
摩根士丹利在他们的报告中谈到了这一点。该行不接受对冲基金经理们对股票表现差给出的理由,而是有自己的想法。其中一点便是“群体思维”。这其实是“投资拥挤”的另一种说法,除了“拥挤”更强调刚刚发生的事,而“群体思维”看起来似乎强调的是一种被动行为。
陷入“群体思维”是对冲基金经理没有履行好做功课的责任。
朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)
当然,市场行情看涨的时候没有人担心这一点。传奇人物朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)创立的老虎基金正开始启动只做多头的非对冲-对冲基金,以大规模投资追赶市场。不,到时候一切都冷淡下来了。
责任
你可能以为,在华尔街这个强悍的市场会存在某种准则——一种不成文的规则,即投资经理们得为自己的行为负责。
如果这么想,你就错了。那里只有一种“保持正确”的文化,也就是说,当事情出了差错时,你还得保持正确,不然人们就会对你的能力失去信心,那么你赚的钱就会减少,就这么简单。
08年金融危机时《哈佛商业评论》提到过这一点,因此这在华尔街已经不是一个新概念了。
只不过华尔街投资者们对这一点很难理解。
早在2008年约翰·巴尔多尼(John Baldoni)就在《哈佛商业评论》中写道:“行为科学家教会我们,恢复经济的第一步就是承担自己的责任。但可惜的是,很少经理高管愿意承担责任。这不仅不利于我们经济的未来发展,也给年轻的经理和即将成为经理的学生们树立了不良的榜样。这些经理高管的行为好像在说,忘记你们在学校或从父母那里学会的道理,只要随心所欲,逃避责任就行了。”
这种不负责任的行为是一直保持正确的绝佳办法,但却是管理股票、甚至是经营生活的糟糕途径。
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