摘要
“成交量是股市元气。”这是一句股谚。
“成交量是股市元气。”这是一句股谚。
“量放不出来。”这是我们常听到的一种叹息。
它们都反映了量的重要性。那么量是从哪里来？
首先，当然是资金。没有资金，哪来成交？所以量的大小首先与资金有关，或者说，资金量的大小决定了成交量的极大值和极小值。
但，话说到此，只说对了一半。在一定资金量下，量的大小还跟资金流速有关。有1万亿元，每天都进出一次，那就有1万亿元日成交额；两天进出一次，就有5000亿元日均成交额；3天进出一次就是3333亿元……
所以，成交量说到底，就是股市的资金存量乘上它的周转率。要分析量的问题，首先要从市场的资金存量着手。
在没有官方统计数据前，我对存量资金的测算一直是以这种方法进行：抽样，选择交易频率较适中的朋友，请他们统计自己的资金换手率，然后根据市场平均成交额，推算全市场情况；根据自己的经验数据，通过一段时间的涨跌及其量价变动，测算当前存量资金的大致范围。
这些推算常能起到特定效果。但纯粹依经验，只能粗线条分析，无法把它变成一种可常态化的量化工具。
从2012年4月起，投资者保护基金网站每周都有保证金增减情况以及余额。虽然它只公布了经纪业务客户，没包含券商自营、券商资管、QFII、公募基金的存量，但由于前后两块的资金占比相对稳定，行为模式较为相似，所以，我们还是能借助它，对市场供求状况做一个相对真实的描述。
首先是保证金余额。以一周平均余额算，首次公布的是7165亿元，其后逐级下降，到2012年7月进入箱体波动，直到2014年7月。这两年，保证金余额的最低纪录为2013年9月30日的5168亿元，最高纪录为2013年11月22日的6982亿元。两年的算术平均值是6200亿元。而流通市值的平均值是18.54万亿元，所以保证金余额相对流通市值的比例平均为3.34%。
而近4周，保证金余额对流通市值的平均比例为4.1%。从这一角度说，当前供求状况好于2014年上半年之前。
事实上，从2014年8月行情起来，直到2015年3月中旬，保证金余额对流通市值的平均比例也仅有3.68%。所以我们可以说，当前的供求状况甚至好于5178点牛市的前半段。
究竟是什么原因使得平均3.68的现金市值当量可以驱动一波牛市，4.1的现金市值当量反而让市场像得了间歇情绪型老年痴呆症？
答案可能有三个。
一是数据本身不完整。保证金余额只统计了经纪业务客户，没有统计被“特殊”起来的专业或非专业的集团资金。所以，保证金余额与全市场实际所有的资金，有时会有重大差异。举例说，2015年6月26日这一周，全周保证金净流出11779亿元，但周末余额却和上周持平，没有减少。这说明，在这一周内，经纪业务客户不仅在把资金往外撤，还抛售了至少1.1万亿元市值的股票。而这1.1万亿市值的股票被那些“特殊”的集团资金接走了。换言之，在5178点这轮暴跌中，所谓专业投资机构被套得最深、最全面、最彻底。
这可以解释3.68的现金市值当量可以驱动一波如虹的涨势，而4.1的现金市值当量只能爬的原因，因为行情本身就是集团资金发动的，3.68的现金市值当量只是经纪业务客户，不包括那些特殊的集团资金，而在那波行情中，场外涌入的集团资金是当之无愧的第一主力。它们不仅开启了第一级火箭的点火装置，还发动了券商股行情，拉到高位倒给了券商、基金；发动了中字头行情，拉到高位倒给了券商、基金。
也可以解释为什么这波行情(如果可以称之为行情的话)，机构唱多最积极，甚至已经有人问我能不能创5178点新高，走得最顽强、最无力的原因，因为机构都深套其中，特别需要维持股价、维持行情，相对而言却特别缺钱。余额大部分在经纪业务客户(说白了就是你我这种个人投资者)手里，而股市的上涨，不是靠隔壁王大妈、楼上李大爷买买买就能买上去的，必须靠集团资金。
场外集团资金无影无踪，场内集团资金深套其中，是这波行情爬得慢的根本原因。
二是估值。5178点行情启动前，经过数年调整，股价普遍处在低位，维持股价的成本很低。比如地产指数，同样是小幅度的横向整理，那时日均60亿元成交额就足够对付，现在却需要160亿元，为当时的2.66倍。还有券商，当时维持横向盘整日均50亿元成交额足矣，现在却需要170亿元，为当时的3.4倍。统计了56个行业指数，几乎个个如此。而同期的流通市值只增加了1倍。市值增加1倍，维持股价所需的成交额却要增加2倍，这多出的1倍就给了估值。估值越高，维持股价的成本也越高，资金与量所作的无效劳动也越多，这就是A股行情从来需要大资金驱动的原因之一。
三是态势。在2012年7月到2014年7月的横向波动中，保证金余额的最低点出现在2013年9月30日这一周，此后就再没创出新低。尤其是行情启动前两个月，保证金余额的震荡攀升态势非常明显，且常常伴随着大盘上升，余额也上升的现象，表明有新的集团资金开始渗入。至2014年7月最后一周，保证金余额突破两年箱体震荡的颈线，创下新高，从此牛市不可阻挡。
但目前，保证金余额一直处于下降通道中，并于8月26日这一周，再次创出新低，为15162亿元，与最高的3.49万亿元相比，已下降56%，而同期的流通市值仅下降33%。
股谚“量为价先”，是因为投资者无法知道市场有多少钱，只能从量上去推断。真正从根子上说，应该是“钱为价先”。先得有钱，才会有量。先得有存量资金的反转，才会有行情的蓬勃展开。存量博弈的行情，总是走不远或走不长。
这种行情，做也可以，不做也罢。做，就要从投资角度考虑：买进，不是因为大盘有行情，而是对这只股票有信心。否则，就休息。
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