饮料行业总结：何为投资的确定性？

(非酒精)饮料的研究已接近尾声，同安甘露近期也将逐步推向市场。

因很多网友的要求，最后写一篇饮料行业的总结。最近我也一直在思考，思考目前的非酒精饮料行业在二级市场上有什么投资机会？

回答这个问题前，我想需要先回答另一个问题：为什么人要喝饮料？

人们喝饮料是因为饮料的功能：水(解渴)、碳酸饮料(解渴)、功能饮料(解困)、运动饮料(补充元素)、牛乳(健康补钙)。但光有功能没用，如果口味不行，消费者同样不买账，这也是为什么做药的公司做饮料都挂掉的原因。所以饮料的产品需要解决功能和口感这两大问题，当然营销和渠道则是另外两个非常重要的问题。

现在应该能理解为什么矿泉水、碳酸饮料、功能饮料、牛乳这四个品类能经久不衰。

重新回到最初的问题，目前的非酒精饮料行业在二级市场上有什么机会？如果时间回到10年前，答案会完全不同，那时多个品类的市场刚刚开始拓展。

(以上是个人对饮料公司有关品类的总结)

但10年后的今天，如果从成长股投资的角度，目前我觉得除了功能性饮料和矿泉水这两个品类，非酒精饮料在二级市场上目前没有投资机会。遗憾的是矿泉水这个品类的公司，包括农夫山泉、百岁山(2015年销售超66亿)、怡宝等公司都未上市，所以只有功能性饮料这个品类。

其他品类，例如果汁饮料，虽然健康，但现榨果汁无疑会越来越成为消费者新的一种消费习惯；植物蛋白饮料虽然被宣传的健康，但含糖高是无法回避的事实；碳酸饮料的不健康众所周知，可口可乐和百事可乐在中国的业务全面下滑；即使一直稳健的伊利和蒙牛也无法回避市场饱和的问题。

全中国13亿的人，即使每人每天喝一瓶2元的饮料，一年消费9,000亿。目前饮料的市场已经超过6,157亿，算上牛奶和酸奶的3,100多亿市场，就已经是9,257亿的市场了。

以上是完全一种理想的估算，13亿人中那么多农民工会每天花2元喝饮料吗？即使是办公室一族，我想也不可能每天都花2元买饮料。

饱和的市场，对于很多公司来说要维持原有的市场份额已经很难。推出新产品获取业绩快速的增长就难上加难。老业务在下滑，新业务难以增长，或者没有新业务。所以我觉得在能预见的未来，在饮料行业不可能再诞生像Monster这样的1,000倍股了(为什么卖时尚比不上卖酱油？)，也不可能诞生像红牛这样的超级大单品了。在仅有的功能性饮料品类，二级市场上也几乎不可能诞生ten begger，除非是困境反转型公司。

说到困境反转型公司，在文章Primo Water：沃尔玛桶装水搬运工中，我们分析了Primo Water这个公司如何陷入困境，最终又如何反转的案例。在文中，我们也提到一个观点，即成长股的投资非常困难，因为你已经用比较高的溢价去购买一个公司的股票了，这需要你能判断未来公司的业绩能不断增长，所以成长股的投资对确定性的要求是非常高的。

作为一个追根究底的人，一定会问一个问题，何为投资的确定性？

虽然在文章调味品行业总结：怎样的困境才能反转？我们已经探讨了确定性问题，但饮料行业我们有必要更加深入的分析。在文章开头提的人为什么要喝饮料以及品类的问题，其实也是在思考确定性的问题。为什么饮用水和功能性饮料这两个品类可能还有投资机会是因为这两个品类的确定性，在我们可预见的未来，我们能预见这两个品类公司的业务还有增长空间。当然，品类和业务的确定性还需思考风险收益比的问题。

重新回到上面的问题，何为投资的确定性？以下以几个真实的投资案例做解释。

1.腾讯全宇宙人都知道，但真正在腾讯上赚到数亿计的个人投资者，我了解的只有李国飞前辈。

智能手机普及后，腾讯在智能手机上并没有找到切入点。以端游为主要收入的腾讯确实存在一个很大的不确定性，即收入可持续性和新增长点。所以在2011年，李国飞前辈抛掉手中持有的所有腾讯。

到了2013年，腾讯凭借微信已经占领了智能手机的入口，而且已经通过手游货币化。作为当时1,000亿人民币的游戏市场，未来手游的比重只会越来越大，而且当时通过微信广告的货币化还没开始。基于几个简单的理由，李国飞前辈在2013年7月拆股后50多的股价是几乎全仓all in并持有至今一股未卖。(具体逻辑可参见李国飞前辈文章《失控与投资》)

2.能因为不确定性全仓抛掉一只股票，再看到确定性重新重仓买入同一家公司的案例的是之前的老板在2014年重新买入网易。

之前的老板最早是在2002年0.8美元买入网易并持有到2007年。在2013~2014年游戏行业有一个非常大的变化是端游增长变缓，手游增长非常迅速，那时大家都知道未来手游是一个大的趋势，像中手游凭借手游短短的几年之内在纳斯达克上市。那时候对于网易这类端游大厂而言，大家都是普遍的怀疑，甚至一度认为其会不会做手游。但当时老板认为网易做手游是天经地义的事情，因为端游积攒的用户肯定会玩它出的手游，所以网易不可能不会做手游，于是再次重仓网易。

真正验证端游厂会做手游的第一个案例2014年10月畅游出的天龙八部3D，第一个月流水就达到2亿，要知道当时流水达到1亿就已经是S级游戏了。后来网易的大话西游月流水达到8亿是后话。当然，今年第二季度网易考拉能做到19.83亿纯属是一个意外的惊喜。

3.网易和腾讯是在互联网中的两个经典案例，在饮料(酒精饮料)中最经典的案例要数Constellation。

Constellation Brands这个公司不一定有人懂，但Corona这款啤酒，爱啤酒的人应该都知道。啤酒这个品类还不同于一般的饮料，啤酒这个品类有几百年的历史，不可能因为健康或不健康的问题，人不喝啤酒了。所以只要啤酒品牌能够一直拥有一群的粉丝，能够地域扩张，那么这个啤酒公司就是一个非常不错的生意。(国内的啤酒公司除外)

很多人都知道科罗娜在中国的品牌属于百威，但很少人知道在美国属于Constellation Brands。为什么STZ能收购科罗娜啤酒大家可以自己学习。

在收购科罗娜之前，STZ公司的主要业务是红酒业务，在2011年时，红酒业务急剧下滑，到了2012年业绩已经稳定。收购科罗娜的消息在2012年已经开始，真正完成收购是在2013年第二季度。

为什么STZ的投资也算是一个确定性非常高的投资呢？首先STZ自身红酒业务已经稳定，其次收购的科罗娜啤酒能不断稳定的增长。科罗娜啤酒在美国的火爆程度已经无需验证，因为在2012年每年已经能卖25.88亿美金。STZ的股价就如同坐上了火箭，甚至连红酒业务产生的收益也按照成长股进行估值。

投资有确定性，也有不确定性。确定性高的投资才敢真正下重手，具有一定的不确定性才能带来超额收益。腾讯的确定性是微信已经占据手机的入口，不确定性是变现能力到底多强；网易的确定性是低估值和十几年端游的积累，不确定性是手游能不能做起来；STZ的确定性是低估值以及科罗娜啤酒品牌在美国的风靡，不确定性是未来科罗娜啤酒能继续增长。

4.回到饮料行业，品类的存在是确定性的最重要的保证，如果几年以后品类都不存在了，谈何的确定性。

所以，我们细想未来几年品类处于上升周期，市场在不断扩大，主营业务稳定增长的，同时还能拓宽品类，能有哪些企业？同时估值还不是特别夸张离谱的甚至像当时STZ只有10倍pe的公司又有哪些？具体能操作的标的最终又有哪些？是不是发现这样的公司在二级市场少之又少？

所以何为投资的确定性？投资的确定性是基于投资的安全性，投资一种能看懂的业务模式，这种业务模式将或者处于为公司带来现金流的初期阶段，并且这种模式能通过复制或者扩张获得更大的市场份额。

最后，做几个对饮料行业未来趋势的判断：

i. 老品牌老化严重，行业继续痛苦挣扎;

ii. 难再有超级大单品的出现；

iii. 饮料生命周期手游化；

iv. 饮料品牌年轻化；

v. 饮料传统经销渠道重要性弱化;

vi. 饮料理念健康化.

这将会是对所有饮料公司前所未有的考验。

当然，在这波产品、渠道和营销都急剧变化的浪潮中，如果那些确定业务的品类的公司被错杀，或者能实现困境反转，那我觉得也能获得不错的收益，只是现在还没到那个时刻。