金融故事
在广受关注的万科资本之战中，谁才是真正的胜利者是许多人关注的问题。来自监管部门聘请专业机构所做的核查报告显示，数据截至去年12月份万科停牌前：大股东宝能自有资金62亿元，杠杆撬动资金262亿元，杠杆倍数4.19，总耗资约430亿元，购入占比24.27%的万科股票，账面浮盈超230亿元。由此可见，高杠杆下的头寸风险可以想象。据媒体此前报道，在万科的连续下跌中，宝能系买入万科的9个资管计划中已有6个被套，可怕的是部分资管计划已经达到平仓线。一旦被强行平仓，那么必然带来市场的更大反应，雪崩效应就出现了。
大部分业内人士认为，这时宝能只能筹集资金硬挺股价。但部分银行已经拒绝宝能的配资计划。完全暴露的高仓位，非常高的杠杆，不能卖出的限制，这已经成为了“伦敦鲸”惨剧的雏形了，难怪有机构预测，接下来就有嗜血的空头就要过来围剿屠杀了。
什么是“伦敦鲸”事件呢？2012年5月10日，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jeremy Diamond）于电话会议上承认，其首席投资办公室（CIO）在合成债券头寸上出现了20亿美元的交易亏损。这证实了业界过去一个月广为流传的说法，即摩根大通伦敦办公室的一位交易员对信贷违约互换（CDS）下了1000亿美元的重注。这位交易员真名叫布鲁诺·伊希克尔（Bruno Iskil），因头寸巨大得了一个绰号“伦敦鲸”。摩根大通的伦敦CIO部门在此次巨亏之前鲜为人知，这一部门负责管理摩根大通高达3700亿美元的多余资金。该部门雇佣的交易员中不少来自于对冲基金，这些人习惯于使用各类衍生品和其他高风险金融工具来赚取利润或对冲风险。CIO主要从事债券洐生品指数的投资工作。债券洐生品指数市场是一个场外市场，在过去十年已经取代企业债市场成为对企业违约风险定价的主要市场。
CIO的交易员不断卖出跟企业债相关的CDS指数，对手方主要是对冲基金。据彭博报道，作为CIO对手方的投资者抱怨说，CIO的CDS空头头寸大得惊人，他一个人就可以撬动规模高达数万亿美元的债券市场，操作行为严重扭曲了债券市场的价格，影响到债券持有人的保险成本。
CIO的交易员很少对外透露他的CDS头寸，但两名对冲基金交易员告诉彭博，当他们被告知CIO的交易员已经入场时，市场价格经常会出现大幅波动。
双方对赌的头寸正在加速增大，美银美林交易员Kavi Gupta当时发送给投资者的信息中说，“市场已经闻到血腥味”。
“伦敦鲸”所做的对冲交易并非直接做空那些债券或购买相关债券的CDS。相反，“伦敦鲸”通过在CDX（CDS指数）实施大规模的flattener策略（即下注CDS指数期限曲线会变得平坦的策略）或份额交易（tranche trades）来进行对冲，在这种策略下，CDS的小幅波动的影响对其敞口的影响是相对中性的（neutral），但在事态极具恶化时（即CDS大幅上升时），该策略将获得收益。
“伦敦鲸”做多CDX指数的短期合约，同时做空CDX指数的长期合约进行对冲。
此前摩根大通的相关负责人也曾表示伦敦鲸的敞口是为了对冲该行使用多余存款（摩根大通在全球拥有1.1万亿美元存款）在“极高评级”的证券上的投资敞口。Braunstein表示其首席投资办公室的敞口是用来对冲债券资产组合的“灾难性损失（stress-loss）”风险。他还补充道CIO的敞口是按照该行总体风险策略指定的。
“伦敦鲸”事件使美国设立新法，禁止银行在自有账户上进行交易的人士获得更多的进攻弹药，新法通过，摩根大通的盈利能力受到很大影响。
（本报综合）
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