陈嘉禾
在上周的专栏里,我讨论了内陆投资者在面对海外市场时需要注意的几点风险,本周继续这一话题。海外市场虽然风险重重,但仍有不少机会,甚至是投资经验相对缺乏、信息相对闭塞的内陆投资者也能琢磨的机会。
首先,要寻找当地社会最稳妥的机会。既然我们已经知道海外市场非常复杂、交易对手非常专业,那么,最稳妥的方法,绝不是如在内陆市场那样,看到差不多的机会就大胆参与,而是需要寻找最稳妥的投资机会。
而一种比较常见的稳妥机会,是最大类资产的投资方向,也就是海外市场中,当地社会每个市民、每个机构都会多少参与的机会,比如存银行、购买短期国债和货币基金、购买最大规模的普通类型指数基金、购买最大的共同基金,等等。
由于这类投资方向参与者太多,所以一般不可能带来最高的回报(最大型的指数基金可能是个例外),但是由于社会大众参与度广、监管相对严格,所以安全性较高。
其次,要寻找最优秀的搭档。西方有一句谚语,叫“打不过他们,就加入他们”。既然海外市场高手云集、难以挑战,那么加入他们也就不失为一个好的选择。在这个逻辑下,选择当地最好、历史最悠久、社会声誉最优良的企业(同时别买的太贵),选择当地最优秀的投资管理者管理的资产,都不失为一个不错的选择。之后,再尽可能的分散投资,以免单个交易失误带来重大损失。
虽然这样的做法不会赚到最多的钱,但是由于内陆投资者并不了解海外市场的诸多细节,加入最优秀的投资者、经营者组成的群体,再加之以适当的分散(比如同时持有20到30个仓位),总是一种次优的选择。
再次,要区分会投资和会营销(然后选择会投资)的产品。在选择基金的时候,内陆投资者的一个通病,是不能区分最会投资的基金和最会营销的基金。而这种区别,在经历了数百年资本市场演化、竞争、淘汰的海外市场,可能更为显著。比如,国际的大型投资银行,一般来说非常会营销。即使是他们的入门级员工,出差都是头等舱、五星级酒店、手工定制西装。但是,他们的长期投资能力怎么样呢?看看2008年国际投资银行几乎全军覆没,就不难得到答案了。
而另一方面,真正善于做投资的基金,或是因为不太擅长销售,或是因为钱太多懒得销售、也不爱管别人的钱,在营销上往往不擅长下功夫。
再者,内陆投资者在参与海外市场时,往往不能深入当地市场,而坐等营销机构上门推销产品。在这种情况下,我们就更可能接触到更会营销、而不是更会投资的基金。因此,内陆投资者在面对海外市场时,一定要细加甄别、不要人云亦云,要阅读材料深入分析、深入投资圈打探口碑,然后努力选择最会投资、而不是最会营销的产品。
最后,要利用海外市场的广泛性和不趋同性获利。海外市场有两个特点,是内陆市场不太具备的。一个是广泛性,就是拥有巨量的不同市场、行业、股票、基金、债券、衍生品等等,就这点来说,比较容易理解。
另一个则是不趋同性,也就是说,在内陆市场,由于投资者不专业、受情绪影响大,因此趋同性很强,一个市场的股票齐涨齐跌比较常见。但是在海外市场,由于市场割裂、投资者专业性相对来说较强、受情绪影响弱,所以我们经常可以看到,资产之间的趋同性相对比较弱(不过也不是绝对)。
广泛性和不趋同性这两个要点,导致海外市场的价格涨跌区别较大,耐心的投资者也就更容易等到更多的好机会。举例来说,在2000年科技股泡沫的时候,美股市场仍有一些便宜公司,但是内陆市场由于齐涨齐跌,在一个市场大涨以后(比如2007年的股票市场),就几乎找不到可以买的东西。
也就是说,在海外市场只要有足够的耐心,做一个“全球优良机会猎手”,会比内陆市场要更有优势。当然,这种捕猎需要大量的研究和分析、不怕繁琐的细致和极佳的耐心。不过,和可能获取的更高回报来说,这些又算得了什么呢?这个永远不完美的世界,难道不是本来就需要我们去辛勤耕耘的吗?
(作者系信达证券首席策略分析师)
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