次新股并不复杂，不需要设计一堆指标打分选股，不需要找太多基本面因素去支撑买入逻辑，虚高的估值和活跃的交易意味着次新股背后的驱动力就是资金的流动；但同时次新股也并不简单，追板、圆弧底调整后第二波钱等为之乐道的策略往往只是个例，系统化的策略需要深入思考人性的弱点和心理的博弈。
在本期“数据观天下”专题报告当中，我们将通过大量数据分析解密次新股交易策略，证明次新股不是交易高手的专利，不需要多么高超的技巧，抓住本质驱动力、守住纪律就能获得丰厚回报；但次新股也不是“胆大就能赚钱”的策略，一旦路子错了，承担巨大的风险却未必有可观的回报。
2017年，新股发行提速意味着到了2017年下半年，全市场预计会有350~400只股票上市交易时间不足1年，占全部A股超过10%，届时次新股板块将演变成A股第4大板块（前3大是主板、中小板和创业板）。次新股在上市开板后相对行业的平均P/E溢价在150%以上，在上市的第一个季度有其独特的生命周期：调整期、震荡期、启动期和分化期，一个季度之后或跟着小盘股风格变化、或持续阴跌调整估值。当具备相对独立股价运动特征的次新股形成一个大板块时，我们就不能再忽视这个板块在2017年可能带来的机会。
也许有不少投资者认为新股发行提速意味着供给增加，意味着次新股的机会将成为往事。但我们发现次新股有其自身的平衡机制：上市开板后涨幅少了，去封板的人也减少了，一级市场申购者可能提前抛售，提前抛售意味着更低的开板前涨幅，而更低的开板前涨幅意味着更高的开板后预期回报（开板前涨幅最低的20%次新股最高的20%次新股60天的超额收益是61%）。所以我们大可不必担心新股供给量增加，只要新股发行机制不变，次新股的机会就不会消失。
次新股的交易策略无外乎选股和择时两条线，前者需要解决的是哪些特征的次新股预期收益率更高，后者解决的是买、卖时点的问题。在我们看来，目前市场上对于次新股的研究，把选股问题复杂化了，把择时问题简单化了。
（1）选股的逻辑：市值为王
对于选股，市场上现有的做法是拿P/E、流通市值、换手率等要素打个分来选股，这把次新股的选股问题复杂化了。次新股本身就是交易和投机性因素所主导的行情，大道至简，如果策略设计上考虑过多因素，从出发点上就和次新股“简单粗暴”的逻辑不符。我们发现“流通市值”这一个指标对于次新股的预期收益率就有极强的预测作用，并且完全可以调和其它所有指标（我们测试了以往的分析通常会采用的P/E、开板前涨幅、相对行业P/E溢价、流动性/换手率、业绩增长、高送转潜力/股价），而其它指标却做不到这一点。仅仅依靠流通市值这一个指标，我们就可以设计出胜率达到76%，盈亏比达到3.4的交易策略。
（2）择时的逻辑：心理博弈
但对于次新股的择时，很多分析又把问题简单化了，通常就是回测一个买入时点，持有一定时间，看什么时点买入次新股收益更高。这些择时方式通常可以归结成两个逻辑：一个是在次新股开板初期追板，另一个是次新股缩量调整后赚“第二波钱”。
我们分别对此作了分析，发现：1）追板策略的风险-收益特性无外乎就是一张彩票，预期收益率为负，并不能长期持续获得回报；2）缩量调整后第二波是否开启取决于市场的小盘股风格走向，缩量后买入次新股，背后的价格驱动因素完全是小盘股风格的走向，这个时点买次新股还不如直接买市场上市值最小的10%的股票（把次新股剔除），并不存在所谓的“第二波钱”，即使有，也是个例。
我们认为次新股择时的精髓在于“卖”，而不在于“买”。次新股开板后的上涨靠的是通过“强烈的视觉信号”来吸引大量噪音交易者来接力，一旦信号减弱（比如没封住涨停）就应该立刻退出，这背后就是心理博弈。大部分噪音交易者持续在“送钱”的原因在于，买股票的时候面临的是“3000选1”的决策，很容易被“强烈的视觉信号”吸引，买入时是非常“单纯”的决策，而卖的时候面临的是“1选1”的决策，所有的注意力都会集中到持有的这只股票上面，题材、基本面、资金流入流出、消息面甚至是股吧论坛里其它投资者的发言可能都会成为自己考虑的要素，但忽略了一个基本事实，就是除了“强烈的视觉信号”能够吸引其它噪音交易者（需要做“3000选1”决策的投资者）来接力，这些因素没一个足以吸引投资者去关注和买入一只严重高估且换手率极高的个股。开板后追，有信号就持有，信号转弱就卖，这个最简单的策略，和人性却是背离的，背后包含了复杂的心理博弈。
基于上述逻辑，我们可以设计一个策略：次新股开板当日以涨停板价买入，第二天如果收盘继续涨停则持有（比如盘中涨停且封死则属于这种情况），如果未涨停（无论收盘是上涨还是下跌）都卖出。任何一支次新股都不会买入第二遍。这个策略在不考虑冲击成本和资金容量的情况下，从2014年6月3日到2016年12月5日累计收益率是1433%，远超过中证1000指数。
（3）选股+择时=容量有限但拥有极高预期收益率的策略
结合选股和择时的逻辑，我们设计了一个“终极版本”的次新股交易策略，核心逻辑就是控制好开板时的流通市值，同时选好卖点。
策略的基本逻辑如下：开板日当天，我们以当天涨停板价计算流通市值，如果小于10亿/15亿/20亿/30亿，则买入（假定以涨停板价买入）并持有15个个交易日。对于其他次新股，以涨停价买入，接下来的每一天，如果该股票不涨停则卖出。持仓保持等权重满仓，如果有新符合条件的个股，则卖出一部分原先持仓。由于2015年4月~6月间的牛市阶段有特殊性不可复制（次新股开板后往往能连续涨停），其后又出现了长时间的停发新股，因此我们计算了策略从2016年初到2016年12月5日间的收益率。
上述四个策略从2016年初到2016年12月5日间分别获得了117%/74%/30%/-0.3%的回报。如果我们把流通市值的临界值设为10亿，在这以下的在开板日当天以涨停板价格买入并持有10个交易日，流通市值大于10亿的买入后，如果任意一天没有涨停则卖出，这样一个简单的策略在不考虑市场容量的情况下能够获得约175%的回报。
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