“庞氏骗局”这个术语通常特指主观故意的金融犯罪。但是罗伯特·希勒在他的《非理性烦繁荣》中，将这个术语推广到更一般的情况，泛指那些脱离经济基本面的金融市场泡沫。他将这些情况称为“自然发生的庞氏骗局”。因为它们是自发形成的，不是人为操纵的，所以它们是“自然的”；但它们又属于“庞氏骗局”，因为投资者只是希望不断有新人加入，好卖出他们手头的东西，以便从中获利。
股票市场上涨导致一系列的放大过程，由此诱发一些愚蠢的行为。一个典型例子是事后偏见和后悔。市场涨上去了
随着股价的进一步上涨，代表性效应开始占据我们的头脑。我们自然而然地认为，现在的趋势具有典型意义，它将延续下去，这是我们更想买进。
当牛市持续一段时间后，越来越多的投资者尝到了赚钱的甜头。既然每次投资都能赚钱，很多人更愿意把更多的钱再投回牛市。许多在赌场里大赢了一把的人会一直赌下去，直到输光为止。因为他们不认为自己赌的是真钱，那是“庄家的钱”。他们将自己最近的收获与其他财富分开，只在脑海中承认这笔钱，这笔钱专门用于赌博。
随着股价的稳步上涨，上市公司也将从中受益。股价不断上涨，高高在上，上市公司很容易筹集资金，这笔新的资金将投向商品和服务业，其他公司的股票也将上涨，融资也更容易。经济基本面开始支持金融趋势。
所有这些当然逃不过媒体的眼光，媒体主要专注于报道大众心态，它们的加入使牛市更加有理。这还受到金融分析
当人们在证券市场赚到钱后，他们开始富有起来，每次都把赚到钱后就把更多的钱投向市场，市场于是在不断循环的资金流的推动下进一步上涨。
当牛市最终发展成为金融泡沫时，可能会出现越来越多的谆谆告诫。然而，错误的舆论导向给大众留下错误的印象，即大多数人同意他们多头的看法，事实也是如此。当大大多数最有经验的投资者开始看空时，金融泡沫的最后阶段来临了。但是很难确认准确的转折点，由于市场有时继续上扬，超过预期值，他们很可能再次买回股票。这就产生了最后一搏——价格的疯狂上涨——大顶就要出现了。
牛市是一根疯狂的金融泡沫，在这个牛市中，所有的反馈过程交织在一起，产生强大的内在动力，使得价格疯狂上涨，远远超过任何一种经济理论可以接受的价格。最终这种市场会令我们想起“庞氏骗局”，即绝大多数利润取决于先到手者把手中的货卖给后来的新投资者的能力，而不是来源于上市公司创造的现金流。与传统的“庞氏骗局”一样，当不再有新投资者接手时，整座大楼就要崩坍。
然而，这样一种金融泡沫并不是犯罪行为。解开它的层层内幕，又没有哪位庞氏先生来策划这一切。人们往往将这
但是这能怪新手和散户吗？庞氏骗局自发产生的主要原因是很多人花高价买进，预期完全不现实的回报。正如形成雪崩的雪花一样，不能怪普通投资者，因为投资是一种高度复杂的劳动，而且往往不是他们所擅长的。
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