高频交易如何一步步消灭散户？这是美国的案例

大量高频交易的存在让大盘股失去了波动性，近期，瑞士信贷研报称，高频交易在市场横行，影响深远。

一直到现在，“高频交易”（high-frequency trading）并没有一个很明确的官方定义。不过我们可以看看在高频交易最先被发明、也最发达的美国，监管机构怎么说。美国证监会在2010年的一份文件中，提出“高频交易”往往会同时满足以下特征：

1. 使用超高速的复杂计算机系统下单

2. 使用 co-location 和直连交易所的数据通道

3. 平均每次持仓时间极短

4. 大量发送和取消委托订单

5. 收盘时基本保持平仓（不持仓过夜）

高频交易复杂的性质决定了它只能由专业的交易员发起。正如美国作家Michael Lewis 在他的非虚构畅销书《高频交易员》（Flash Boys）所说，数据传输的速度决定着交易的价格。交易员们不顾一切，拼的就是速度。而在美国，这个竞争已经到了微秒的级别。

近期，瑞士信贷研报称，高频交易在市场横行，影响深远。

首先，高频交易让成交量翻倍。

瑞士信贷在研报中提到，高频交易成交量最大、持续时间最长、影响范围最广。

瑞士信贷写到：“我们估计无论主动投资还是被动投资，也无论机构还是个人，每天交易量在30-40亿股之间，这个数量保持有十年之久。然而，如今美国股市总成交量比危机之前（无高频交易年份）翻了一倍。这之间巨大的差异主要来自于高频交易和高速交易策略。”

有人认为，这种交易不是“真实”的交易，而这种成交量增长是不必要的交易，或旨在利用行动缓慢的投资者获利。大多数高频交易活动自然连接买家和卖家，减少等待时间。

其次，大盘股的买卖价差已缩小

高频交易兴起是因为看到了买卖价差之间的差异，高频交易为大盘股（最有流动性，最大的股票）提供一个集中交易。因高频交易，目前关于价差，大盘股（收紧）小盘股（扩张）。

瑞士信贷写到：“大盘股和小盘股的买卖价差通常向一个方向运动，根据波动性变大或者缩小。但是我们发现，自2009年中期以来，最有流动性的股票（大盘股）和最少流动性的股票（小盘股）价差存在着差异。”

第三，在交易日结束的时候，大盘股更具有波动性，比盘中更扭曲。

大盘股和小盘股在同一天不同时间波动率差异明显。

在一天交易开始的时候，小盘股往往更有波动性，因为他们需要更长的时间来建立公平的价格，但是在一天结束的时候，大盘股的波动性更强。

瑞士信贷写到：“相比而言，大盘股存在大量做市商，可能存在“闪电”交易，价格急速反弹在买卖价格之间，尤其是在交易快结束的时候。而小盘股虽然买卖双方存在较大的价差，但是往往倾向于较小的波动。”

这种现象都是高频交易造成的，他们缺席小盘股交易，来回交易大盘股。

第四，大市值股票往往波动性较低

高频交易往往从效率低下的市场获益，当市场低效情况出现时，它们通常能很快地介入。

高频交易存在于那些买卖价差不大股票中，也就是那些上下波动不大的股票。

据瑞信统计，2009年时小盘股和大盘股出现价格缺口的比例是5：1，随着高频交易越来越多，这个比例越来越高。