如何从公开数据中发现上市公司财务造假？

辉山乳业突然间股价崩溃，浑水发现问题后，这家公司自买维持股价一年，直到资金方山穷水尽，于是问题来了，投资者如何从上市公司公开的财务报告中，发现数据中存在的问题？

其实投资人可以通过一个常识，发现问题：即一个传统的行业中，一个上市公司，连续几年，长期维持高于行业平均值/行业龙头的高毛利润率，是值得怀疑的，因为行业内没有秘密，一旦创新，别人可以学习你的商业模式。

公司名称	2016年毛利润率	2015年毛利润率	地区
辉山乳业	56%	57%	东北
伊利集团	38%	35%	内蒙古
天润乳业	30%	33%	新疆
平均值	38%	34%

（数据来自大智慧软件数据，仅作为案例，不做数据真实性评价)

很多股民都怀疑，A股的上市公司财务数据是否真实。那么港股是不是成熟市场？投资人是否成熟？是不是应该在浑水出报告的第二天就有人发觉造假？在香港这样成熟的市场，市场监管也是什么问题都没有发现，而且这并不是个案，去年汉能，桑德国际，恒发洋参等都是这种崩溃模式，即使是很多港股通标的，也是无任何甄别筛选，一些千股存在的意义要么是为了卖壳，要么是为了操纵价格，通过信息不对称欺骗投资者，而我们发现，除非他们资金链自己断裂，否则，在港股，只要门面撑着，他们仍然可以堂而皇之的存在。

中国的监管在这一方面，比之香港，那是好了不少，特别是最近，各种问询很平凡，但是对于无限扩容的证券市场，靠人力有限的几个机构监管，或者通过新闻媒体监管，显然是不足的。而成熟市场的做空机制能够解决一部分问题，因为虽然浑水的信息也未必都是真的，而且为了做空获利他们也会去制造一些负面新闻。但是浑水机构的确在一定程度上，通过利益驱动对上市公司形成了监管。

监管、做空机制和赔偿机制，一个都不能少，港股很多股票波动都趋于零，而主要流动性都是给了少部分的股票，在没有大陆人参与之前，他们的股票收益主要是通过分红数字和债券利率比较，所以在港股的价值投资就是找连续分红现金的股票，因为投资人普遍对其他公司缺乏信任，他们觉得资产数据没有参考意义。而这方面美股则略有不同。所以美股对于分红的要求和敏感程度不大，而对于营收增长十分关注。

美股退市，除了干坏事的少数退市，大多数退市都是企业主动私有化，那些早期参与公司的机构卖出非常坚决，如果股价过低，上市公司就会被迫退市，如果要维持价格，实际控制人就要自己去买入维持股价，另加上各种浑水登门，机构监管，若是造假分分钟天堂到地狱，所以在美国股市的股票都会知难而退进行私有化。而香港和A股如今退市少，归根到底都是政策的漏洞。

故而A股市场不是一个发行制度的问题，而是多种制度缺失的综合问题。退市制度完善前，还是慎言注册制。如今监管走强是一件好事，只是这件好事主观性还是很强，缺乏其他制度的配套，无法发挥整个市场各力量的能动性。等到这个市场扩容到很大的程度，或者因为周期流动性突然增加，监管者容易被海量的数据淹没。

免责声明：在任何情况下，本微信中的信息只能给读者参考之用，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本人不对任何人因使用本微信中的任何内容所致的任何损失负任何责任！