我视短期价格波动，为长期的机会。
即使一年当中整体市场没有下跌，仍然有许多企业已在年间下跌超过双位数。我投资的是企业，不是整个市场，正如商店整馆不打折，但是单一商品却可能正在促销出售，价值不变，但是价格却是在打折。
只要我能找到不合理的低估价格，虽然企业可能暂时遇到一点坎儿，但仍然相对强健，那么可能是个能够减少风险(有安全边际)，并增加潜在长期报酬的机会。然而，股价上涨不表示高于价值，股价大跌也不代表低于价值。除了使用科学方式计算出合理价格外，还需要理性的看待客观条件与分析短期下跌的原因，再综合的作出合理的决策。
透过股票投资企业价值，而非买一个会跳动的价格。
投资就像人生的自我修行，我分享的只是我个人的评估方式与思考逻辑，很适合我个人，每研究一家企业，我便从中获得一分知识也得到许多乐趣。
我认为好的高股息=配息来自于充足盈余+能够持续+公司成长+股息成长。
评估的主角为IBM，以下将以股票代号IBM做为简称。
IBM两年以来已下跌41%(图为周线)，这什么公司，股价好惨喔，真可怕，先跑再说？实现永久损失，人就变得轻松了吗？那么下跌41%，是否代表着机会呢？
言之过早，我需要挖掘的更深之后才会知道…
短期的波动，是市场先生送给长期投资者最棒的礼物。当浪潮退去，不是看见谁在裸泳，而是能捡起更多美丽的
Buffet：把波动视为你的朋友而不是敌人，大智若愚的长期留在市场中胜过随波动起舞。
8月市场下跌时的文章：保持专注于留在市场胜过抓准市场
愈是违反人性直觉的事，更需要不断练习，方能驾驭。
IBM成立于1910年，总部位于美国纽约，为一家信息科技企业，主要业务为企业服务器与储存设备，信息系
关键数据摘要(绿色表示符合我的标准)
补充：
· 殖利率3.77%为历史新高。
· 22年股息不减少，20年连续成长。
· 10年年化EPS成长10.44%。
· 毛利率从2005的40%上升到2014年的50%。
· 营业利润率从2005的10.3%上升到2014年的19.2%。
企业质量分析
IBM又再次的处于蜕变中，从传统的硬件业务企业到系统整合方案提供商，中大型企业中，几乎能见到IBM软件的身影，从数据库，ERP系统，MES制造执行系统，到商业智能软件或是协同系统开发与布署，再到近期的投向云端，数据安全，数据分析，行动装置应用。
然而对于这样一个巨人，转身是需要时间的。
连续两年营收都下滑，IBM在媒体或者投资人眼中，早已被弃如敝屣，然而挖掘的更深之后，其实螫伏的背后，这位巨人正在凝聚爆发的能量。
首先，IBM是个高度国际化的企业，营收分布美国34%与加拿大加拉美11%、亚太22%、其他33%，自然深受强势美元所影响，以Q3季报显示，欧元、日元、英镑，相对去年分别对美元贬值了22%、16%与9%，就降低了营收5%。
接着以区块的方式来看IBM整体的营收组合：
横轴为上述的三种营业项目：软件，服务与硬件。
纵轴则为近期转型中的策略项目(绿色)，目前核心组合(深蓝)，其他高贡献度的商品(浅蓝)与获利率较低的项目(深灰)所占营收的比例。
可以看到目前IBM的主要获利来源仍是深蓝色的区块，其为IBM长期所累积下来的众多且合作紧密的客户，所提供的稳定收益，如下图所示这些：
接下来的重点将放在近期转型的策略项目，也就是IBM蜕变的关键处。相信在往后数年，会看到绿色占比持续上升，而深蓝，浅蓝，深灰将持续降低。
IBM目前正在进行结构调整，削减为企业贡献度低的项目，改为专注于高利润率的商品与服务，能为IBM在未来提供强大的成长动力。
从营收与EPS来看，虽然近两年双下滑，然而毛利率与营业利润率却是在上升，毛利率从2005的40%上升到2014年的50%，营业利润率从10.3%上升到19.2%，双双都呼应了上述提到的专注于高利润率的商品与服务。
目前IBM的核心策略主要分为三个大区块，分别为数据分析、云端与行动装置应用。
· 云端则能将传统的IT与企业处理模式转变为网络数字服务。
· 行动装置应用能将分析的可视化结果以及云端服务与行动装置更加紧密整合，亦能应用于社群媒体的数据分析上。
下面列出在2014年，这三项核心策略的成长状况：
· 资料分析─YoY成长7%，预估2018年市场商机3150亿美元，年化成长率7%。
· 云端服务─YoY成长60%，预估2018年市场商机4000亿美元，年化成长率23%。
· 行动装置─YoY成长35%，预估2018年市场商机2900亿美元，年化成长率10%。
毛利高的信息服务与维护合约则上升了1%，达到1180亿美金。因此，我宁可IBM减肥，减少些许营收，却换得更高的利润率，也得到更多的成长可能。
而在核心策略上的投资也不断进行：
资料分析：
· 投资260亿美金于Big data与数据分析项目。
· 每年产生500项专利。
· 投资10亿美金于IBM Watson的智能数据分析软件，可为企业提供实时预测与可视化分析的工具。
云端技术：
· 收购18家云端企业。
· 80%美国500大企业使用IBM的云端服务。
· 投资80亿美金于提升云端附载容量。
· 2015年前完成建造46作云端数据中心。
· 扩大与德国ERP龙头SAP与中国腾讯软件在云端技术合作。
行动装置应用：
· 与Apple合作开发企业应用App。
· 与Facebook合作社群营销。
· 6000个行动装置专家与6000个安全性专家。
· 全球前10大银行中的9大使用IBM的安全解决方案。
· 27个信息安全实验室。
综合上述投资与策略转变，足以看出IBM持续的进行再造，借由长年来累积深厚的客户资源，并能提供数据分析
这正是宽广护城河中的两项，属于规模优势方能提供的一次购足以及高的客户转换成本，企业一旦使用了就很少会再替换。此外，IBM还有其他两项护成河，其一为高度的品牌价值，企业会愿意支付多一点的价格购买IBM的solution，且能吸引客户重复消费。
其二，IBM蝉联连续23年，最多专利的企业，2014年更打破历史上单年超过7000项专利的企业，达到7,534，平均每天产出21项专利，而每年研发经费60亿美金，显示IBM相当具有创新与研发的软实力，是IBM能保持竞争优势相当重要的因素。
下表为2014年前10大专利产出企业，IBM的专利数超过埃森哲+亚马逊+谷歌+惠普+英特尔+甲骨文的总和。
接着回到上述的三项核心策略，从下图显示，IBM借由这三项策略，在过去5年来也提供了每年双位数16%~
紧接着为三项核心策略在2018之前，能将营收占比27%在拉高至40%，金额达到400亿美元。
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