多数投资者都明白一个简单的道理——流动性与收益是成反比的,要求的流动性越高预期的收益率可能就越低,或者你愿意持有的时间越短预期的收益率实现的概率就越低。再加上各种进出的管理费、资费等无形中又加大了投资成本。
于是,无数老司机教你投资的时候,总会再三强调:“要坚持长期投资”!
然而,实际上真正坚持长期投资的还是很少,今天和大家一起好好反思一下:我们为何不愿做长期投资?
为何不愿做长期投资?
多数人直观的原因是:担心要用钱(流动性风险)
但真的是这原因吗?这个不得而知。
我只想说明一个问题:不愿做长期投资,其实核心不是担心要用钱,问题的核心是:担心会亏钱,即对长期投资的收益没有信心。而当多数人找到类似巴菲特这样的管理人的时候,你会发现,因为对长期收益有信心,所以即使牺牲10年的流动性,很多人也会拿钱出来长期投资。
为何对未来的收益没有信心?
1、多数投资者,并非对长期的收益没有信心,而是过度地关注短期的波动。其实这是人性常常犯的错误,譬如在指数点位较低的时候,往往都会认可长期的投资价值,即对长期的收益是有信心的,但是往往这个时候会担心短期的进一步下跌(恐惧心理),或者认为未来还可以买到更低的价位(贪婪心理),因而一再犹豫,并最终错过长期投资的机会。如今,面对正处于熊市的债券市场,很多人正是抱持着这种心态。
2、部分投资者,对收益的信心仅局限于某些产品或者某个管理人,其实是有认知偏差的。
选投资产品先看投资管理人、基金经理或者看各种理财榜单。
因为多数投资者靠“亲身体验”来做判断,而不会去追溯收益来源的核心——价值投资。因此他们真正认可的是,曾经让他赚钱了的东方红价值投资,而不是其它有着同样业绩和投资理念却未曾让其赚到钱的管理人,因为他没有购买,没有体验过赚钱效应。很明显,这样纯粹靠体验而不追根溯本的决策方式是不理智的,这和简单的“追涨”并没有区别,长期而言并不足以支撑长期获取好的收益。
如何做好长期投资?
理解了没有信心的根源,也就是不愿意长期投资的根源,对症下药就比较容易了,个人总结有三点:
1、理解人性,纠正认知上的偏差,以长期投资替代短期择时。
人性对于短期痛苦的敏感程度总是会高于远期的,在投资上尤其如此,因此多数人即使认可长期的收益,但当短期面临一定的风险时,还是会选择放弃长期的收益,或者一而再的推迟长期投资的计划。
因此,正视人性本身的弱点,强化长期收益,弱化短期的不确定性,是走出长期投资的第一步。
2、审视长期投资收益的来源,从本质上挑选适合长期投资的资产。
审视资产长期收益来源的根本,配置真正能够实现长期增值的资产。
再以债券为例:在不违约的前提下,债券从发行开始,就会有持续的票息收入,因此长期而言,只要收益预期符合自身需求,完全是可以长期配置的资产,特别是在市场价格下跌的时候长期配置价值就会凸显。
3、制定策略降低资产的波动性,让长期投资更易坚持。
多数人一直尝试去克服人性的弱点,但我更建议“顺应”人性——改进策略使其更符合人性的特质。这样的好处很明显:越符合人性特质的交易策略,越容易被人坚持,而只有真正被人接受并坚持执行的策略才更有现实意义。
如何改进策略使其更“顺应”人性?我个人的理解是尽可能降低资产的波动性,理论上讲“没有波动,人性的贪婪与恐惧就不会产生,也就不会因此犯错”。如何降低波动率?目前现行的方法论中,我觉得最有效的就是资产配置策略,通过量化计算,充分利用资产间的互补性(相关性),在保证长期收益不变的前提下,有效地降低资产组合的波动率。
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