今年春节前，A股市场一片欣欣向荣，春节后却波动加剧，围绕着3300点反复冲刺，难免让很多小伙伴都忧心忡忡。
数据来源：Wind，截至2023/2/28
可见，1月的反弹没有在2月得以延续，短期市场表现并不能代表接下来的走势。如果拉长时间来看，普通投资者又该如何判断市场，用长期坚守给基金“最长期的告白”呢？
之前我们介绍过，如何根据指数估值的历史分位点来衡量当前市场的投资性价比（感兴趣的小伙伴可以点击跳转：高不买、低不卖，如何才能知道市场是高是低？）。今天，我们再为大家介绍一个在中长期的投资中非常实用的指标——股债性价比（ERP）。
01
ERP指标是怎么算出来？
ERP（Equity Risk Premium），被称为股权风险溢价或股债性价比，是由美联储在1997年的一篇报告中提出的。
该模型通过计算股票和债券的预期收益率的差值或比值，从而判断股票资产和债券资产的风险和机会，在中长期的资产配置中有较强的参考价值。
一般而言，我们用10年期国债收益率来反映债券预期收益率，用指数市盈率的倒数或股息率来反映股票的预期收益率。因此，ERP主要有四种算法：
估值溢价模型——用市盈率倒数反映股票预期收益率
算法一：指数市盈率倒数-10年期国债收益率
算法二：指数市盈率倒数/10年期国债收益率
股息率溢价模型——用股息率反映股票预期收益率
算法三：指数股息率-10年期国债收益率
算法四：指数股息率/10年期国债收益率
整体而言，这四种算法下的ERP指标，都是数值越大，代表股票资产的性价比越高；数值越小，代表债券资产的性价比越高。
不过，由于当国债收益率趋近于0时，使用比值法构造的股债性价比指标会不太稳定，因此在实际构造时，用差值法计算会更加合适。
以沪深300指数为例，我们采用算法一的方式来计算股债性价比指标，并将其与指数的历史走势进行比较。不难看到，在中长期视角下，沪深300指数的走势与ERP指标的走势基本相反。
图：沪深300指数VS ERP指标历史走势
数据来源：Wind，截至2022/12/31
其中，ERP指标曾在2016年2月、2019年1月和2020年4月时分别达到历史高点，均对应到了沪深300指数历史上3次牛市的起点。
这说明ERP指标能够较好地捕捉市场的中长期投资机会，是辅助投资者做资产配置的有效指标。
02
ERP指标如何指导我们投资？
那如何识别ERP指标是高还是低呢？我们可以通过该指标的均值偏离程度来进行判断。
我们用均值±n倍标准差来定义偏离程度，一般来说，当ERP超过正1倍标准差时，股票资产就处于较好的投资时机；当ERP低于负1倍标准差时，股票指数的投资风险较高，债券的相对吸引力更高。
我们回顾了2016年以来沪深300指数ERP指标的历史均值和±n倍标准差：截至2022年底，沪深300的ERP正处于2015年来正1倍到正2倍标准差区间，与前三次牛市开始时点所处位置相似，也说明当时是不错的配置时点。
图：沪深300指数的ERP指标及其均值
联系客服
