凯美特气：立足朝阳领域 打造行业旗舰

公司处于一个发展前景广阔的领域，从事废气回收再利用，国内市场空间巨大，作为行业中的排头兵，公司具备明显的竞争优势，未来，随着产能增长、产能利用率提升以及新领域、新产品的开拓，公司进入加速成长期，我们看好公司的未来，首次给予 “强烈推荐-A”投资评级。

制气先锋，乘朝阳行业发展东风

公司主要从事工业气体回收、利用及再资源化，是目前国内产能最大的食品级二氧化碳生产企业，具备丰富的生产和销售经验，竞争优势明显。在节能减排的大环境下，国内气体市场发展迅速，应用领域不断增多，行业景气度快速提升，借行业东风，未来发展前景预期良好。

专注 CO2 产品，盈利能力突出

公司拥有食品级液体二氧化碳产能31 万吨，在建产能30 万吨，同时，涉及氩气、氢气、甲烷、解析气等气体生产。近几年，受国家产业政策的支持及下游行业旺盛需求的推动，公司始终保持了良好的盈利能力，销售规模不断扩大，主营收入年均增长27%，毛利率水平维持在70%左右的高水平，盈利能力突出。

产能提升增厚业绩，多元开拓保障发展

公司未来成长性良好，短期内，随着上游石化企业恢复正常运营，公司产能利用率将稳步提升，带动公司业绩稳健增长；中期看，公司在建项目陆续投产，产能持续扩张，推动公司业绩再上台阶；长期看，公司不断开拓新的应用领域，加快产品多元发展，从而打造公司快速成长的阶梯。

首次给予“强烈推荐-A”投资评级

 

我们预计公司2011～2013 年每股收益分别为0.52、1.20、1.67 元，年复合增长率在54%左右，对应当前股价分别为57、25、18 倍PE，鉴于未来五年国家对节能环保产业的大力支持，以及公司良好的成长性，业绩超预期的概率较大。公司大量项目将于年底投产，在明年贡献业绩，我们给予2012 年业绩30 倍PE，目标价36 元，首次给予“强烈推荐－A”的投资评级。

风险提示

上游石化企业的经营状况影响公司产能利用率，在建项目投产滞后，将对当年业绩产生较大影响。