茅台:现在从壁垒来看是最强的一种。有定价权,而且能容忍经营不善。但管理层能力一般,(如其将茅台品牌泛化到啤酒、葡萄酒。如其产品包装设计。在超市酒柜中看到茅台有一款估计700多元的酒,就是红飘带的那个。其实看上去很不上档次,与茅台的品牌很不相符。可见管理层之审美,当然管理层的人品还是不错的)。4万吨可能是其产能极限。估值高。茅台特点高壁垒+管理层一般+4万吨产能极限+高估值
招行:壁垒低于茅台,不能容忍不当管理,和富国银行一样。但还算不错。有市场准入和利率管制。管理层好,公司的制度和文化好,市场规模大。因有一定的周期性。出现低估值的机会比茅台多。
钢铁:我们都知道,钢铁的基本面和以上公司是没法比的。但在前一段香港股市,钢铁股都跌到了净资产的20%-30%。如果一家钢铁股的净资产收益率长期平均是10%,假设30%分红。如能以净资产的20%买入,其实最后分红率都达到了15%。后来钢铁股出现了价值回归。翻了好几倍。
资产配置是个权衡的过程。高壁垒的公司可能会被一般的管理层、有限的市场成长空间、高股价等因素削弱其投资价值。壁垒其次的公司可能因好管理层、比较大的市场空间和低估值增加其投资价值。甚至基本无壁垒的公司在极低的估值下,其投资价值也会大大提高。因其低价格覆盖了未来可能的风险。提高了投资回报率。
资产配置其实要综合考虑。不能单独考量企业某一项因素来决定其投资价值。如壁垒。而且不能为配置而配置。如消费类和医药类估值都很高的情况下,因其抗周期而配置这些公司。
(以上是4月19日写的一篇随笔,资产配置应该包括大类资产配置和小类的资产配置,以上是对小类资产配置的一些思考,不是很系统。发上来供大家参考。)
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