寻找“复苏股”

跟随波顿寻找“复苏股”

1979年的10万英镑到2007年变成1470万英镑。这不是魔术亦不是骗局，把钱交给安东尼·波顿（Anthony Bolton）——欧洲的彼得·林奇吧，他可以做到。

　　波顿是英国最著名的基金经理和投资人，其近30年来的优异业绩至今还无人能及。

作为富达国际有限公司的董事总经理兼高级投资经理，波顿管理的富达特殊情况基金在近30年间年度回报率高达20.3%，远高于同期英国基准股指7.7%的增长，这一成绩在任何信托基金，或者开放式投资公司的排行榜上，都保持着最佳纪录。

　　目前，由于市场出现复苏和反弹，一些低估的股票早已成为富达特殊情况基金购买的目标，而不久前市场还对这些股票敬而远之。

　　波顿认为，许多投资者常常不愿意接触那些业绩不好的企业，然而一旦市场转向或者对于这些企业的利好消息来临，他们也就失去了获得不菲收益的机会。这些利好消息可能是管理层的变动、企业重组以及再融资。

　　自从危机深化之后，许多分析师已经放弃了某些公司，而让市场对于这些企业的预测处于真空状态。但也许只要有一次机会，这些公司就能摆脱破产的险境，事实上这类公司的确带给了波顿丰厚的回报，如有线电视公司、Marconi 以及 Eurotunnel。它们好像正在完全淡出机构投资者的关注范围，复杂的资本结构让许多投资者退避三舍。

　　根据波顿的经验，最容易复苏的个股是那些更换管理团队，而且新的管理层能够清楚地知道落后于其同行的原因所在。他们有着明确的计划，从细微处着手来优化公司效率和服务质量。拿零售业来说，有句俗语叫“retail is detail”（零售在乎细节），零售业就是一个孕育最易复苏个股的地方。

　　一般情况下，寻找和投资“最易复苏个股”面临两个“尴尬”：一是难以掌握足够的市场信息；二是在买入股票之后，多数人会变得忐忑不安。但千万别被这两种情绪所左右，因为等到所有信息都搜集齐全或者市场复苏形势已经确定，最宝贵的获利机会恐怕已经离投资者远去。从某种程度上说，投资者必须适应这种“尴尬”。

　　然而，在下跌过程中，过早入市投资“最易复苏个股”是许多投资者常常犯的错误。波顿的做法是先投少量资金，比如10%。虽然只是少量，但可以迫使你不会对这部分投资放任不管，当市场不会持续恶化以及增长前景更加明确的时候，投资者可以在此基础上再增持。

　　“祸不单行”，对于绝大多数个股而言，第一个利空消息不可能就是最后一个利空消息。这意味着更多的利空还没有放出。而更多利空来临前的一个重要信号就是管理层对于报表的态度，他们对未来的预期变得模棱两可，对外言论的口吻也变得和缓。所以投资者投资“最易复苏个股”必须更加耐心。投资者还应注意一些特殊情况的发生，基于这种市场预期，股票价格会大幅度下滑。比如重大诉讼案件以及新入行者，当发生这种情况的时候，可能会出现不错的买入时机。

　　波顿喜欢的另外一类公司是收益风险比不均衡的公司——有机会获得超常收益但是损失是有限的。比如现金流充足的石油勘探公司，强有力的资产负债表使得公司可以把多余的现金流用于原油开采，一旦开采成功，就会有非常高的收益率。而对于那些风险收益相对均衡的公司，波顿并没有多少兴趣。