多因子模型汇总贴

一、Fama-French三因子模型

• Fama和French 1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现，股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。Fama and French 认为，上述超额收益是对CAPM 中β未能反映的风险因素的补偿。”

• Fama和French发现股票市值和账面市值比两个因素就可以解释绝大部分股票价格的变动，并且这两个因子可以替代其他一些风险因子的作用（例如E/P等），他们在1993年的论文通过模拟市场风险、市值风险和账面市值比风险构造了三因子，用来解释股票收益的变化。

• Fama和French 1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，这三个因子是：市场资产组合(Rm− Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。这个多因子均衡定价模型可以表示为：

           E(Rit) − Rft= βi[E(Rmt− Rft] + siE(SMBt) + hiE(HMIt)

• 其中Rft表示时间t的无风险收益率；Rmt表示时间t的市场收益率；Rit表示资产i在时间t的收益率；E(Rmt) − Rft是市场风险溢价，SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率(Small minus Big)，HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率(High minus Low)。

• β、si和hi分别是三个因子的系数，回归模型表示如下：

          Rit− Rft= ai+ βi(Rmt− Rft) + SiSMBt+ hiHMIt+ εit

• 但是，三因子模型并不代表资本定价模型的完结，在最近的研究发现，三因子模型中还有很多未被解释的部分，如短期反转、中期动量、波动、偏度、赌博等因素。

• 行为金融学理论认为，规模效应、账面市值比效应、市盈率效应、动量效应等异象的原因是投资者对于企业基本面因素的过度反应与系统性行为偏差；如：低账面市值比的企业主要是增长型企业，即成长型企业；而高账面市值比的企业则是开始下滑的企业，即价值型企业；由于投资者对企业历史绩效的过度反应，成长型企业因其历史表现良好而股价被定得过高，而价值型企业因其历史表现差而股价被定得过低，而过度反应所导致的错误定价最终会被纠正，从而导致价值股具有相对高的收益，而成长股具有相对低的收益。
  根据Fama-French三因子模型，除了系统性风险β外，小规模公司的企业规模因子前面的系数高，公司规模从小到大系数βSMB呈现出递减的态势；价值股具有更高的账面市值比因子系数，从成长股到价值股账面市值比因子的系数递增。

二、量化投资汇总贴—因子模型

1. 五因子分析中各因子值大小的含义 http://bbs.pinggu.org/thread-4176190-1-1.html7

2. FAMA五因子模型（2015年4月） http://bbs.pinggu.org/thread-3922830-1-1.html2

3. FAMA三因子模型 SAScode http://bbs.pinggu.org/thread-3876804-1-1.html1

4. 中国股票市场的三因子模型 http://bbs.pinggu.org/thread-3835172-1-1.html6

5. FAMA三因子, 诺贝尔经济学奖得主教你炒股 http://bbs.pinggu.org/thread-3737687-1-1.html2

6. Factor Models 多因子模型：A practitioner's guide to factor models http://bbs.pinggu.org/thread-3622598-1-1.html1

7. 【阿尔法系列】Fama-French五因子模型！ http://bbs.pinggu.org/thread-3299642-1-1.html3

8. 因子选股模型在中国市场的实证研究 http://bbs.pinggu.org/thread-3252835-1-1.html

9. 光大证券的多因子模型，从1到7完整版 http://bbs.pinggu.org/thread-3192485-1-1.html1

10. 国信证券-安信证券-多因子选股系列报告打包下载 http://bbs.pinggu.org/thread-3186643-1-1.html2

11. 国信证券多因子研究系列经典报告 http://bbs.pinggu.org/thread-3133441-1-1.html

12. 多因子选股模型研究报告 http://bbs.pinggu.org/thread-3133409-1-1.html

13. 干货系列（二）【多因子选股】、【高频】、【极小投资】干货合集，福利大放送http://bbs.pinggu.org/thread-3089820-1-1.html2

14. 金融工程_光大证券_多因子研究系列(7篇报告合计超过500页) http://bbs.pinggu.org/thread-3074629-1-1.html3

15. [原创] 浅析动量因子（Momentum Factor, 附Matlab/SAS程序及经典文献85篇，全部免费）http://bbs.pinggu.org/thread-2986322-1-1.html4

16. 多因子选股系列报告 http://bbs.pinggu.org/thread-2679433-1-1.html2

17. Fama-French三因子模型在中国A股房地产板块的实证研究 http://bbs.pinggu.org/thread-2166966-1-1.html1

18. 长江证券多因子选股系列报告 http://bbs.pinggu.org/thread-1519499-1-1.html1

19. 安信证券-基于有效因子的多因子选股模型 http://bbs.pinggu.org/thread-1021688-1-1.html1

20. 2010年年度策略会金融工程专题：资产定价因子体系的构建与应用-091215 http://bbs.pinggu.org/thread-658190-1-1.html

21. 诺贝尔奖得主的五因素股价模型 http://bbs.pinggu.org/thread-4197634-1-1.html1

22. 动量因素 momentum SAS代码 http://bbs.pinggu.org/thread-3645548-1-1.html4

23. MomentumProfits, Factor Pricing, and Macroeconomic Risk http://bbs.pinggu.org/thread-3144641-1-1.html

24. 北京大学《实证金融》（必修课）完整课件 http://bbs.pinggu.org/thread-1352947-1-1.html10